تشريع العملات المستقرة: هل هي منقذ السندات الأمريكية أم قنبلة مالية؟

تقوم الولايات المتحدة بدفع تشريع يسمى "قانون الجمال"، والذي يهدف إلى إدراج العملات المستقرة في نظام تمويل الدين الوطني. يشكل هذا القانون مجموعة سياسية مع "قانون GENIUS"، الذي يتطلب أن تكون عملات الدولار المستقرة مدعومة بالكامل بالنقد أو سندات الخزانة الأمريكية أو الودائع البنكية كاحتياطي. وهذا يمثل تحولًا كبيرًا في تنظيم العملات المستقرة.

تشمل الأهداف الرئيسية لمشروع القانون: تخفيف الضغط على سندات الخزانة الأمريكية، وتعزيز هيمنة الدولار، ودفع توقعات خفض الفائدة. ومن المتوقع أنه بحلول عام 2028، قد تصل القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة إلى 2 تريليون دولار، حيث قد تتدفق معظمها إلى سوق سندات الخزانة الأمريكية، مما يوفر قنوات تمويل جديدة للعجز المالي الأمريكي.

في مواجهة ديون اتحادية تبلغ 36 تريليون دولار، تحتاج الحكومة الأمريكية بشكل عاجل إلى فتح قنوات تمويل جديدة. أثار النمو السريع لسوق العملات المستقرة اهتمام صانعي السياسة. من المتوقع أن تصل القيمة السوقية للعملات المستقرة إلى 1.6 إلى 3.7 تريليون دولار بحلول عام 2030، حيث من المحتمل أن يتم تخصيص معظمها في سندات الخزانة الأمريكية.

قد يؤدي هذا النظام إلى بعض التأثيرات، بما في ذلك تشويه الأسواق المالية وضعف الرقابة على رأس المال في الأسواق الناشئة. قد يؤدي الطلب المتزايد على سندات الخزانة الأمريكية على المدى القصير إلى خفض العوائد، بينما قد تتجاوز حركة العملات المستقرة عبر الحدود النظام المصرفي التقليدي.

يتطلب التصميم الأساسي للقانون من مُصدري عملة مستقرة استخدام أموال المستخدمين لشراء عملة مستقرة لشراء سندات الخزانة الأمريكية. وهذا يلبي متطلبات الامتثال ويحقق أهداف التمويل العام. قد يُسرع نظام التصنيف التنظيمي من تركيز السوق، حيث تهيمن حاليًا عدد قليل من المُصدرين الكبار على السوق.

عملة مستقرة تُعطى آمال كبيرة، وقد تصبح أداة مهمة للتخفيف من ضغط عرض السندات الأمريكية. ومع ذلك، فإن عملة مستقرة ترتبط أساسًا بالسندات الأمريكية قصيرة الأجل، مما يساعد بشكل محدود في التناقض بين العرض والطلب على السندات الأمريكية طويلة الأجل.

الاستراتيجية العميقة لمشروع القانون تكمن في الرقمنة والترقية لهيمنة الدولار. معظم العملات المستقرة في العالم مرتبطة بالدولار، مما أنشأ "شبكة دولارات ظل". قد تغير هذه الآلية نظام التسويات الدولية، مما يؤدي إلى ترقية "الهيمنة الرقمية" للدولار.

ومع ذلك، فإن هذه الآلية تزرع أيضًا مخاطر محتملة. إذا حدثت عمليات استرداد كبيرة، فقد تؤدي إلى دوامة الموت بين سندات الخزانة الأمريكية وعملة مستقرة. قد يتم تضخيم مخاطر التمويل اللامركزي، وإذا انخفضت قيمة الأصول الأساسية بشكل حاد، فقد يتسبب ذلك في ردود فعل متسلسلة. بالإضافة إلى ذلك، قد يؤثر ذلك على استقلالية السياسة النقدية.

في مواجهة إجراءات الولايات المتحدة، يتشكل استراتيجيات استجابة مختلفة على مستوى العالم. بعض الدول تختار التكامل مع تنظيمات الولايات المتحدة، بينما تسعى أخرى إلى الابتكار أو الحلول البديلة. قد يتطور النظام النقدي الدولي نحو تحالفات عملات متنوعة، أو منافسة العملات الرقمية، أو تفتيت شديد.

مع تقدم مشروع القانون، من المتوقع أن تواجه الاحتياطي الفيدرالي ضغوطًا لخفض أسعار الفائدة، مما قد يؤدي إلى ضعف الدولار. بحلول عام 2030، عندما تمتلك العملات المستقرة كميات كبيرة من السندات الأمريكية، قد يكون النظام المالي العالمي قد أكمل إعادة البناء على السلسلة. هذه الثورة التكنولوجية تعيد تشكيل النظام الاقتصادي العالمي، وستكون آثارها عميقة وواسعة النطاق.