إعادة بناء قيمة إثيريوم: طريق الانتعاش المتشابك بين البرودة والحرارة في النظام البيئي
إثيريوم مؤخراً ارتفعت من قاع 1385 دولار إلى 2700 دولار، بزيادة تصل إلى 97.7%. وراء هذه الانتعاش، تظهر الأموال المؤسسية وسوق المشتقات حالة مختلفة تماماً. سوق ETF يبقى حذراً، بينما حجم العقود في سوق المشتقات سجل أعلى مستوى تاريخي بلغ 32.2 مليار دولار. يبدو أن السوق يأمل من خلال هذه الانتعاش في إعادة إثبات موقف إثيريوم كمنطقة قيمة منخفضة، بينما ترقية Pectra توفر دعماً لهذه السرد. من خلال تحليل شامل لبيانات إثيريوم، يمكننا رسم صورة لبيئة إثيريوم التي تمر بإعادة هيكلة قيمة.
الحذر في ETF والحماس في العقود
حتى 18 مايو، بلغ إجمالي صافي أصول ETF ETH الأمريكية 89.7 مليار دولار، مما يمثل 2.89% من إجمالي قيمة إثيريوم السوقية. بالمقارنة، يمثل ETF بيتكوين 5.95% من إجمالي قيمته السوقية، مما يدل على تفضيل سوق ETF لبيتكوين بشكل أكبر.
من فبراير حتى نهاية أبريل، كانت أموال ETF لإيثريوم في حالة خروج كبيرة. بدأت تدفقات العودة في 21 أبريل، لكن النسبة ليست كبيرة. كانت التدفقات الصافية في أبريل حوالي 66.25 مليون دولار، وفي مايو حتى الآن حوالي 30 مليون دولار.
وفقًا للبيانات، تحول "صافي الأرباح/الخسائر غير المحققة" (NUPL) في نهاية أبريل إلى الرقم الإيجابي، بعد أن كان سالبًا طوال الفترة من 1 إلى 22 أبريل. في ذلك الوقت، انخفض سعر إثيريوم إلى أقل من 1800 دولار، ووصل إلى أدنى مستوى عند 1385 دولارًا، مما يعني أن معظم عناوين الحيازات كانت في وضع خسارة. حتى 17 مايو، بلغ NUPL ذروته عند 0.328، ولا يزال في بداية السوق الصاعدة أو فترة الانتعاش.
من المثير للاهتمام أن عدد العناوين التي لديها رصيد أكبر من 1 في سلسلة إثيريوم انخفض أثناء الانتعاش في الأسعار، بينما استمر هذا الرقم في الارتفاع أثناء انخفاض الأسعار، مما يدل على أن العديد من المستثمرين اختاروا الشراء خلال مرحلة الهبوط. بعد ارتفاع السعر إلى 1800 دولار، اختار بعض العناوين الخروج لتحقيق الأرباح، لكن الانخفاض كان طفيفًا، حوالي ألف من الواحد. حاليًا، بلغت نسبة العناوين المربحة في إثيريوم 60%.
على الرغم من أنه لا يزال بعيدًا عن أعلى مستوى تاريخي، إلا أن حجم العقود الآجلة قد حقق مستوى قياسي جديد. في 14 مايو، بلغ حجم العقود الآجلة لإثيريوم 32.249 مليار دولار، قريبًا من أعلى مستوى تاريخي. وقد تم الوصول إلى هذا المستوى آخر مرة في يناير-فبراير 2025، عندما كانت الأسعار تتراوح بين 3000-3800 دولار. وهذا يدل على أن السوق لا يزال متحمسًا للمضاربة على إثيريوم.
بشكل عام، بدأت إثيريوم في نهاية أبريل في استقبال تدفقات نقدية إيجابية، ثم ارتفع السعر بشكل كبير، حيث بلغ الحد الأقصى للزيادة 97.7%. لكن من حيث حجم التدفقات النقدية، وخاصة تدفقات الأموال من ETF، لا تزال نسبة زيادة الأموال من المؤسسات التقليدية منخفضة.
عودة TVL، وانخفاض Gas لم يحفز حجم التداول
فيما يتعلق بالنشاط على السلسلة، لم يتغير عدد العناوين النشطة على إثيريوم بشكل ملحوظ، ولا يزال يتراوح بين 400000 إلى 600000 يوميًا، وقد استمرت هذه الاتجاه لأكثر من عام. مؤخرًا، كان هناك اتجاه لزيادة في منحنى التقلبات تجاوز 600000.
تتغير بيانات TVL بشكل أكثر وضوحًا. بدأ TVL المقوم بالدولار في الانتعاش منذ 22 أبريل، حيث ارتفع من حوالي 45 مليار دولار إلى 64.6 مليار دولار. ولكن بالنظر إلى الزيادة الكبيرة في سعر إيثر، قد لا تعكس هذه التغييرات الواقع الحقيقي. من حيث كمية ETH، منذ 9 أبريل، انخفضت كمية ETH المرهونة على سلسلة إيثر بشكل ملحوظ، من أعلى مستوى بلغ 30.26 مليون قطعة إلى 24 مليون قطعة، بانخفاض قدره 20%. قد يكون ذلك بسبب أن بعض الأموال اختارت جني الأرباح أو تجنب الخسائر غير المبررة خلال فترة الزيادة السريعة في الأسعار.
فيما يتعلق برسوم الغاز، كان متوسط سعر الغاز في 16 مايو 3.572 Gwei، بانخفاض كبير قدره 21.57% مقارنة باليوم السابق، وانخفض بشكل حاد بنسبة 51.76% مقارنة بالعام الماضي. على مدار الثلاثين يومًا الماضية، كانت رسوم الغاز بشكل عام في اتجاه هبوطي، حيث ارتفعت لفترة قصيرة إلى 10.61 Gwei في 8 مايو، ولكنها حافظت مؤخرًا على أن تكون تحت 8 Gwei، حيث انخفضت إلى 1.6 Gwei في 3 مايو. يرتبط ذلك بترقية Pectra التي تهدف من خلال EIP-7691 إلى تقليل رسوم L2 من خلال توسيع مساحة blob.
ومع ذلك، يبدو أن الرسوم الغازية المنخفضة جداً لم تحفز نمو المعاملات على السلسلة. لم تظهر بيانات عدد المعاملات اليومية أي تغييرات واضحة.
تداول DEX وتوزيع الأصول: هيمنة العملات المستقرة وتحول النظام الإيكولوجي
تظهر بيانات الرهن على السلسلة أنه بين 15 أبريل و5 مايو، استمر صافي تدفق الرهن من إثيريوم في الانخفاض. خاصة أن أحد منصات التداول قد خرج منها 30% من الرهن خلال الستة أشهر الماضية. ولا يزال أكثر المدققين رهناً هو منصة معينة، حيث بلغت كمية الرهن 9110000 قطعة.
فيما يتعلق بحجم تداول DEX، تدخل شبكة إثيريوم الرئيسية فترة نشاط ملحوظة بعد عام 2025، حيث تكون مستويات النشاط أعلى من عام 2024، وتقترب من ذروة الفترة من 2021 إلى 2022. ومع ذلك، من حيث بيانات الإيرادات، فإن الزيادة الأخيرة في النشاط التجاري تعود بشكل رئيسي إلى التداولات المتعلقة بالعملات المستقرة، حيث حققت USDT في آخر 30 يومًا رسوماً بلغت 568 مليون دولار على إثيريوم. اعتبارًا من 18 مايو، لا تزال إثيريوم أكبر سلسلة عامة من حيث حجم إصدار العملات المستقرة، حيث تشكل أكثر من 50%، ليصل إجمالي حجم الإصدار إلى 127.3 مليار دولار، وهو ما يعادل ضعف TVL في DeFi على إثيريوم.
تحليل فئات الأموال على سلسلة إثيريوم يظهر أن حوالي نصف المعاملات تتم من خلال تحويلات العملات المستقرة و ETH. نسبة معاملات العملات المستقرة قد زادت بشكل ملحوظ، بينما نسبة معاملات DeFi و رموز ERC-20 لا تزال في انخفاض. وهذا يدل على أن إثيريوم يتجه نحو دور مركز تخزين القيمة للأصول على السلسلة، بينما تتعرض تطويرات MEME والتطبيقات للقيود. لذلك، قد تكون استراتيجية إثيريوم لتعزيز النشاط من خلال خفض رسوم المعاملات وزيادة سرعة المعاملات صعبة التنفيذ.
بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من انخفاض متوسط قيمة المعاملات الفردية على سلسلة إثيريوم، إلا أنها لا تزال تتراوح بين عدة آلاف من الدولارات إلى 10000 دولار، وهو ما يتجاوز بكثير سلاسل الكتل العامة الأخرى. وهذا يبرز مكانة إثيريوم كسلسلة مخصصة للجهات الكبيرة.
بشكل عام، يبدو أن الانتعاش الكبير في أسعار إثيريوم مؤخراً هو نتيجة لألم التحول. من ناحية، تعمل بيئة إثيريوم على تحسين الأداء من خلال التحديثات والترقيات التقنية، لكن النتائج تبدو غير واضحة. من ناحية أخرى، أصبحت مركزًا لتداول الأموال الكبيرة وعملات الاستقرار، ويبدو أن كبار المستثمرين راضون عن الحالة النسبيّة الهادئة الحالية على السلسلة.
لذلك، أصبح من الصعب تعريف ارتفاع أو انخفاض مؤشر واحد فقط لتقييم جودة إثيريوم. يحتاج السوق إلى تجاوز السرد التقليدي للنمو، وإعادة النظر في الدور الأساسي والقيمة طويلة الأجل لإثيريوم في سياق الشبكات المتعددة. بعد تجربة العديد من التغييرات والتكرارات، قد يكون إثيريوم أكثر نضجًا و"استقرارًا" هو الاتجاه الحتمي لشكل تطوره النهائي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
إثيريوم الانتعاش 97.7%: ETF بحذر المقتنيات تصل إلى أعلى مستوى لها
إعادة بناء قيمة إثيريوم: طريق الانتعاش المتشابك بين البرودة والحرارة في النظام البيئي
إثيريوم مؤخراً ارتفعت من قاع 1385 دولار إلى 2700 دولار، بزيادة تصل إلى 97.7%. وراء هذه الانتعاش، تظهر الأموال المؤسسية وسوق المشتقات حالة مختلفة تماماً. سوق ETF يبقى حذراً، بينما حجم العقود في سوق المشتقات سجل أعلى مستوى تاريخي بلغ 32.2 مليار دولار. يبدو أن السوق يأمل من خلال هذه الانتعاش في إعادة إثبات موقف إثيريوم كمنطقة قيمة منخفضة، بينما ترقية Pectra توفر دعماً لهذه السرد. من خلال تحليل شامل لبيانات إثيريوم، يمكننا رسم صورة لبيئة إثيريوم التي تمر بإعادة هيكلة قيمة.
الحذر في ETF والحماس في العقود
حتى 18 مايو، بلغ إجمالي صافي أصول ETF ETH الأمريكية 89.7 مليار دولار، مما يمثل 2.89% من إجمالي قيمة إثيريوم السوقية. بالمقارنة، يمثل ETF بيتكوين 5.95% من إجمالي قيمته السوقية، مما يدل على تفضيل سوق ETF لبيتكوين بشكل أكبر.
من فبراير حتى نهاية أبريل، كانت أموال ETF لإيثريوم في حالة خروج كبيرة. بدأت تدفقات العودة في 21 أبريل، لكن النسبة ليست كبيرة. كانت التدفقات الصافية في أبريل حوالي 66.25 مليون دولار، وفي مايو حتى الآن حوالي 30 مليون دولار.
وفقًا للبيانات، تحول "صافي الأرباح/الخسائر غير المحققة" (NUPL) في نهاية أبريل إلى الرقم الإيجابي، بعد أن كان سالبًا طوال الفترة من 1 إلى 22 أبريل. في ذلك الوقت، انخفض سعر إثيريوم إلى أقل من 1800 دولار، ووصل إلى أدنى مستوى عند 1385 دولارًا، مما يعني أن معظم عناوين الحيازات كانت في وضع خسارة. حتى 17 مايو، بلغ NUPL ذروته عند 0.328، ولا يزال في بداية السوق الصاعدة أو فترة الانتعاش.
من المثير للاهتمام أن عدد العناوين التي لديها رصيد أكبر من 1 في سلسلة إثيريوم انخفض أثناء الانتعاش في الأسعار، بينما استمر هذا الرقم في الارتفاع أثناء انخفاض الأسعار، مما يدل على أن العديد من المستثمرين اختاروا الشراء خلال مرحلة الهبوط. بعد ارتفاع السعر إلى 1800 دولار، اختار بعض العناوين الخروج لتحقيق الأرباح، لكن الانخفاض كان طفيفًا، حوالي ألف من الواحد. حاليًا، بلغت نسبة العناوين المربحة في إثيريوم 60%.
على الرغم من أنه لا يزال بعيدًا عن أعلى مستوى تاريخي، إلا أن حجم العقود الآجلة قد حقق مستوى قياسي جديد. في 14 مايو، بلغ حجم العقود الآجلة لإثيريوم 32.249 مليار دولار، قريبًا من أعلى مستوى تاريخي. وقد تم الوصول إلى هذا المستوى آخر مرة في يناير-فبراير 2025، عندما كانت الأسعار تتراوح بين 3000-3800 دولار. وهذا يدل على أن السوق لا يزال متحمسًا للمضاربة على إثيريوم.
بشكل عام، بدأت إثيريوم في نهاية أبريل في استقبال تدفقات نقدية إيجابية، ثم ارتفع السعر بشكل كبير، حيث بلغ الحد الأقصى للزيادة 97.7%. لكن من حيث حجم التدفقات النقدية، وخاصة تدفقات الأموال من ETF، لا تزال نسبة زيادة الأموال من المؤسسات التقليدية منخفضة.
عودة TVL، وانخفاض Gas لم يحفز حجم التداول
فيما يتعلق بالنشاط على السلسلة، لم يتغير عدد العناوين النشطة على إثيريوم بشكل ملحوظ، ولا يزال يتراوح بين 400000 إلى 600000 يوميًا، وقد استمرت هذه الاتجاه لأكثر من عام. مؤخرًا، كان هناك اتجاه لزيادة في منحنى التقلبات تجاوز 600000.
تتغير بيانات TVL بشكل أكثر وضوحًا. بدأ TVL المقوم بالدولار في الانتعاش منذ 22 أبريل، حيث ارتفع من حوالي 45 مليار دولار إلى 64.6 مليار دولار. ولكن بالنظر إلى الزيادة الكبيرة في سعر إيثر، قد لا تعكس هذه التغييرات الواقع الحقيقي. من حيث كمية ETH، منذ 9 أبريل، انخفضت كمية ETH المرهونة على سلسلة إيثر بشكل ملحوظ، من أعلى مستوى بلغ 30.26 مليون قطعة إلى 24 مليون قطعة، بانخفاض قدره 20%. قد يكون ذلك بسبب أن بعض الأموال اختارت جني الأرباح أو تجنب الخسائر غير المبررة خلال فترة الزيادة السريعة في الأسعار.
فيما يتعلق برسوم الغاز، كان متوسط سعر الغاز في 16 مايو 3.572 Gwei، بانخفاض كبير قدره 21.57% مقارنة باليوم السابق، وانخفض بشكل حاد بنسبة 51.76% مقارنة بالعام الماضي. على مدار الثلاثين يومًا الماضية، كانت رسوم الغاز بشكل عام في اتجاه هبوطي، حيث ارتفعت لفترة قصيرة إلى 10.61 Gwei في 8 مايو، ولكنها حافظت مؤخرًا على أن تكون تحت 8 Gwei، حيث انخفضت إلى 1.6 Gwei في 3 مايو. يرتبط ذلك بترقية Pectra التي تهدف من خلال EIP-7691 إلى تقليل رسوم L2 من خلال توسيع مساحة blob.
ومع ذلك، يبدو أن الرسوم الغازية المنخفضة جداً لم تحفز نمو المعاملات على السلسلة. لم تظهر بيانات عدد المعاملات اليومية أي تغييرات واضحة.
تداول DEX وتوزيع الأصول: هيمنة العملات المستقرة وتحول النظام الإيكولوجي
تظهر بيانات الرهن على السلسلة أنه بين 15 أبريل و5 مايو، استمر صافي تدفق الرهن من إثيريوم في الانخفاض. خاصة أن أحد منصات التداول قد خرج منها 30% من الرهن خلال الستة أشهر الماضية. ولا يزال أكثر المدققين رهناً هو منصة معينة، حيث بلغت كمية الرهن 9110000 قطعة.
فيما يتعلق بحجم تداول DEX، تدخل شبكة إثيريوم الرئيسية فترة نشاط ملحوظة بعد عام 2025، حيث تكون مستويات النشاط أعلى من عام 2024، وتقترب من ذروة الفترة من 2021 إلى 2022. ومع ذلك، من حيث بيانات الإيرادات، فإن الزيادة الأخيرة في النشاط التجاري تعود بشكل رئيسي إلى التداولات المتعلقة بالعملات المستقرة، حيث حققت USDT في آخر 30 يومًا رسوماً بلغت 568 مليون دولار على إثيريوم. اعتبارًا من 18 مايو، لا تزال إثيريوم أكبر سلسلة عامة من حيث حجم إصدار العملات المستقرة، حيث تشكل أكثر من 50%، ليصل إجمالي حجم الإصدار إلى 127.3 مليار دولار، وهو ما يعادل ضعف TVL في DeFi على إثيريوم.
تحليل فئات الأموال على سلسلة إثيريوم يظهر أن حوالي نصف المعاملات تتم من خلال تحويلات العملات المستقرة و ETH. نسبة معاملات العملات المستقرة قد زادت بشكل ملحوظ، بينما نسبة معاملات DeFi و رموز ERC-20 لا تزال في انخفاض. وهذا يدل على أن إثيريوم يتجه نحو دور مركز تخزين القيمة للأصول على السلسلة، بينما تتعرض تطويرات MEME والتطبيقات للقيود. لذلك، قد تكون استراتيجية إثيريوم لتعزيز النشاط من خلال خفض رسوم المعاملات وزيادة سرعة المعاملات صعبة التنفيذ.
بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من انخفاض متوسط قيمة المعاملات الفردية على سلسلة إثيريوم، إلا أنها لا تزال تتراوح بين عدة آلاف من الدولارات إلى 10000 دولار، وهو ما يتجاوز بكثير سلاسل الكتل العامة الأخرى. وهذا يبرز مكانة إثيريوم كسلسلة مخصصة للجهات الكبيرة.
بشكل عام، يبدو أن الانتعاش الكبير في أسعار إثيريوم مؤخراً هو نتيجة لألم التحول. من ناحية، تعمل بيئة إثيريوم على تحسين الأداء من خلال التحديثات والترقيات التقنية، لكن النتائج تبدو غير واضحة. من ناحية أخرى، أصبحت مركزًا لتداول الأموال الكبيرة وعملات الاستقرار، ويبدو أن كبار المستثمرين راضون عن الحالة النسبيّة الهادئة الحالية على السلسلة.
لذلك، أصبح من الصعب تعريف ارتفاع أو انخفاض مؤشر واحد فقط لتقييم جودة إثيريوم. يحتاج السوق إلى تجاوز السرد التقليدي للنمو، وإعادة النظر في الدور الأساسي والقيمة طويلة الأجل لإثيريوم في سياق الشبكات المتعددة. بعد تجربة العديد من التغييرات والتكرارات، قد يكون إثيريوم أكثر نضجًا و"استقرارًا" هو الاتجاه الحتمي لشكل تطوره النهائي.