Pump.funコインを発行狂欢背后的疑问:退场还是落ちてくるナイフをつかむな?

最近、暗号通貨市場で最も注目されているトークン生成イベント(TGE)は、Pump.funのコインを発行です。このイベントは6月から準備が進められ、さまざまな期待や疑念の中で徐々に盛り上がり、7月12日にようやく実現しました。市場ではその40億ドルの評価に多くの疑問が寄せられていますが、実際のデータを見ると、投資家の熱意は依然として高いです。公募額はわずか12分で完売し、参加できなかった投資家がソーシャルメディアで不満を表明するほどです。

現時点では、Pump.funは比較的満足のいく結果を出しています。ローンチ後、トークン価格は着実に上昇し、今日は初めての買い戻しも実現しました。しかし、通貨価格が長期的に維持できるかどうかは、多くの人々の心の中での疑問です。

今回のブルマーケットのアプリケーションの中で、Pump.funの成功は疑う余地がありません。これは従来の通貨発行モデルを根本的に変え、敷居を大幅に下げました。わずか3ドルで通貨を作成できるこの魅力的なメカニズムは、MEMEの人気が冷却している現在でも非常に強い魅力を持っています。

メカニズム設計の観点から見ると、Pump.funは全過程のスマートコントラクトによる価格設定を採用しており、プレセールやプライベートセールの段階がなく、自動「卒業」メカニズムも設定されています。トークンの時価総額が69,000ドルに達すると、システムは自動的に分散型取引所に流動性プールを作成し、ワンクリックでコインを上場する完全自動プロセスを実現します。これにより、Pump.funはこの市場で最も強力な「印刷機」の一つとなりました。

2024年1月のローンチ以来、Pump.funの成績は目覚ましい。総発行通貨数は1144万に達し、使用アドレスは2200万を超え、累計収入は72億ドルに近づいている。ピーク時には、単日の手数料収入が543万ドルに達し、単日の総収入は1588万ドルを突破した。言うまでもなく、今回のMEME市場の恩恵はほぼすべてPump.funに吸収され、さらにSolanaエコシステムの発展を促進した。

しかし、MEMEを基盤としたこのプロジェクトが突然コインを発行すると発表し、市場で広範な議論を引き起こしました。今年の2月には、Pump.funが中央集権型取引所でコインを発行する計画があるとの噂がありましたが、市場環境が悪いために見送られました。6月には、再びコイン発行の噂が浮上しました。複数の情報筋によれば、Pump.funはトークン販売を通じて10億ドルの資金調達を計画しており、評価額は40億ドルに達するとされています。

7月10日、Pump.funは7月12日にネイティブトークンPUMPの公募を開始することを正式に発表しました。同時にエアドロップも行われます。今回の販売は1500億枚のトークンで、単価は0.004 USDT、総供給量の15%を占めます。40億ドルの評価に基づくと、このラウンドの資金調達規模は6億ドルです。注意すべき点は、コンプライアンスの観点から、英国と米国のユーザーは今回の販売から除外されていることです。

トークン配分計画では、33%が公開販売に使用され、24%がコミュニティとエコシステムのインセンティブに、20%がチームに配分され、2.4%がエコシステム基金に使用され、2%が財団に属し、13%が既存の投資家に配分され、3%がライブ関連に、2.6%が流動性および取引所のサポートに使用されます。

しかし、以前の高い期待に比べて、実際にコインを発行する時期になると、市場は逆に集団的に悲観的な現象を示しました。議論は主に40億ドルの評価額に集中しています。最近、ニューヨーク証券取引所に上場したステーブルコインの巨人Circleの評価額が70億ドルに過ぎないことを考えると、あるオンチェーンのギャンブルプラットフォームが40億ドルの評価額を要求するというのは、ほとんどのDeFiブルーチッププロジェクトを超えているため、市場はその将来の成長空間を使い果たしてしまったのではないかと疑問を抱かざるを得ません。

さらに重要なのは、現在の市場環境が大きく変化していることです。暗号通貨市場全体を見渡すと、最近数日間に小幅な反発が見られるものの、ほとんどのアルトコインやMEMEコインの動向は非常に低迷しています。取引量データからはこれが明らかです。Duneの統計によれば、Pump.funの取引量は2025年1月23日に544万ドルのピークに達した後、断崖式の下落傾向を示しています。最近の日次取引量は基本的に70万ドル以内で安定しており、高値からは87.2%の下落を記録しています。トークンの創出数を見てみると、1日あたりの新規追加は7万の高値から約3万に減少し、ほぼ半減しています。トークンの「卒業率」は驚くほど低く、2024年の最高1.6%から現在の1%未満にまで低下しています。これらのデータは、MEME市場の熱気が急速に消退しており、ユーザーの参加意欲も急速に減少していることを十分に示しています。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

Pump.funの影響力は無視できませんが、結局のところそれは単なるツールプラットフォームであり、その成功は大きくMEME市場全体の繁栄に依存しています。これが市場がその高評価に疑問を呈する重要な理由の一つでもあります。

一方、市場全体が縮小しているにもかかわらず、競合他社は次々と台頭してきています。かつて天下無敵だったPump.funも、最近ではかなりのプレッシャーに直面しています。BONKを主体とする競合letsbonk.funは急成長し、何度もトークン発行数量でPump.funを上回り、一時は市場シェアの第一位となりました。Pump.funは迅速に反撃しましたが、両者の競争は依然として非常に激しく、Pump.funのリーダーシップは前例のない挑戦を受けています。

これらの要因が相まって、Pump.funの400億ドルの評価は厳しい疑問を投げかけられています。6月のコイン発行の噂が出ると、すぐに市場のリスク回避感情を引き起こし、Solanaエコシステム内の人気のあるMEME通貨が大幅に調整し、資金が急速に流出しました。業界の専門家の中には、今回のICOは長期的な発展計画ではなく、むしろ現金化のための退出のように見えると断言する者もいます。また、暗号分析者は、Pump.funが完全な"収穫行動"を演じている可能性があると指摘しています。

皮肉なことに、2024年3月にPump.funの共同創設者は、すべてのプレセールは詐欺であると公に発言しました。しかし今、Pump.funはまさにプレセールの形式を選んで通貨を発行することに決め、世の中の予測不可能さに感嘆せざるを得ません。この通貨の発行は、総供給量の33%を集め、その中で機関向けのプライベートラウンドが18%、パブリックラウンドが15%を占め、すべての通貨は上場初日に全額ロック解除されます。

業界内では今回のコイン発行に対して慎重な態度が取られているが、支持者や機関投資家の熱意は予想外に高まっている。公募はわずか12分で5億ドルの枠を達成し、複数の有名取引所を含む6つの大規模取引プラットフォームがPUMPの公募に参加した。統計によると、Pump.funの公式サイトでのプレセールに参加し、KYCを完了したウォレットアドレスは23,959件で、成功裏に購入したアドレスは10,145件、平均申込額は44,209ドルである。特筆すべきは、PUMPトークンのプレセールの89.7%が公式サイトで完了しており、各取引所での販売総額はわずか10.3%を占めている。公式サイトでのプレセールでは、小口ユーザーが主導的な役割を果たし、5,758人のユーザーが1,000ドル未満の申込額であり、申込額が100万ドルを超えるアドレス数は202件で、機関投資家の強い関心が示されている。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

このプロセスは、暗号通貨市場特有の「口嫌体正直」という現象を完璧に表現しています。一部の取引所で公募の過程で技術的な故障が発生し、一部のユーザーが申込みを完了できない事態が発生し、ソーシャルメディアでの不満の声が高まりました。PUMPのその後のパフォーマンスについて、コミュニティ内でも大きな意見の相違が見られました。一派は評価が高すぎると考え、スポットライト効果が消えた後には必ず崩壊すると主張しています。もう一派は、PumpがMEME領域で最も代表的な製品であり、完全な収益ロジックとユーザー認知基盤を持っているため、簡単には神壇から落ちることはないと考えています。

現在の状況を見ると、後者の見解が一時的に優勢のようです。PUMPは7月15日に上場した後、一時0.0065ドルから0.0042ドルに下落しましたが、すぐに安定して反発し、上昇を始めました。現在の価格は0.0066ドルで、0.004ドルの調達価格から55%上昇し、市場価値は400億ドルから660億ドルに増加し、申込者にかなりの利益をもたらしました。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

もちろん、この部分の価格上昇の背後には一定の操作要因もあります。チェーン上のデータ分析によると、Pump.funはコインを発行した後、手数料収入を利用してPUMPを買い戻し始めました。わずか7時間の間に、プロジェクトチームは187,770枚のSOLの手数料収入を特定のアドレスに移し、PUMPを購入するために使用し、その後購入したトークンを別のアドレスに保管しました。現在、111,953 SOL(、約183万ドル)を使って30.4億枚のPUMPを購入し、平均価格は0.006ドルです。このような買い戻し行為は価格を支えることができますが、左手から右手に移動する感覚を与えることも避けられません。しかし、トークン保有者にとっては、価格を引き上げることができれば、どんな目的であれ、良いニュースです。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

現金化のために退出するのか、それとも単に発展を続けるためなのか、このPump.funの評価に関する議論は、現在の市場の現状を反映しています。かつて流動性が強みだったMEMEセクターは、集団的に困難に陥っています。かつて熱狂的だった注意経済は、徐々に虚偽の命題になっているようです。今日に至るまで、最も代表的なアプリケーションでさえ、発行の道を歩まざるを得なくなっています。これはおそらく、一時代の終わりを示しています。MEME分野の未来の方向性は、PUMPトークンのパフォーマンスが重要な指標となるでしょう。市場がそれに賭けることは、実際には注意経済の価値に対する全面的な検証です。もしトークンが持続的に上昇すれば、少なくとも市場がその価格設定を認めていることを示します。逆に、トークンが大暴落すれば、人々はMEME市場の本質的な価値を再考せざるを得なくなり、これがさらなる売却感情を引き起こす可能性があります。これもPump.funが買い戻しを選択した理由の一つかもしれません。

タイトルの問題に戻る: Pump.funがコインを発行する中で、果たして誰が最大の勝者なのか？疑いもなく、プロジェクト側が最大の受益者です。公募と私募の参加者も現時点では利益を得ているようで、短期で買いを入れた投資家も同様に多くの利益を得ています。しかし、この状況はどれくらい続くのでしょうか？プロジェクト側は通貨の価格をどの水準に維持できるのでしょうか？これらはすべて未解決の大きな問題です。いくつかの兆候が示すところによれば、一部の大口投資家はすでに利益を確定し始めています。監視によると、あるクジラは5つのウォレットを通じて500万USDCを使いPUMPの公開販売に参加し、12.5億枚のPUMPを購入し、今日すべてを平均0.0067ドルで売却し、341.6万ドルの純利益を得ました。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

一方で、現在のマクロ環境に戻ると、市場全体の好転傾向も一定程度MEMEセクターに影響を与えるでしょう。イーサリアムの強いパフォーマンスが主流トークンの継続的な上昇を促し、これが直接イーサリアムエコシステム内の優良プロジェクトの発展を後押ししました。ENSを例にとると、本日18%以上の上昇を記録し、今年の2月以来の新高値を更新しました。長期的に見れば、現在市場にはいくつかの不確実性が存在しますが、予見可能な利下げサイクルはすでに進行中であり、アルトコイン市場は小さな高潮を迎えると期待されます。MEMEセクターは二極化の傾向を示す可能性があります：優良プロジェクトはセクターの循環に利益を得て上昇し、他のプロジェクトは流動性が引き抜かれることで無視される状況に陥る可能性があります。

このような発展の道筋に従うと、MEMEは口紅経済や宝くじ経済に似た存在として永遠に消えないが、2024年のような大波を市場で再び引き起こすのは難しい。

![Pump.funコインを発行狂歓の背後：誰が撤退しているのか？誰が落ちてくるナイフをつかむな？](