市場の台頭と競争環境を予測する

予測市場は、未来のイベントの結果に基づいて取引を行う投機的な市場であり、その核心機能は契約価格を通じて分散した情報を集約することです。特定の条件下では、契約価格はそのイベントが発生する確率予測として解釈されることがあります。多くの研究は、予測市場の正確性が非常に高く、伝統的な予測方法をしばしば上回ることを示しています。この予測能力は「群衆の知恵」から来ており、誰でも市場に参加でき、より良い情報を持つトレーダーには取引に参加する経済的動機があるため、価格が真の確率に近づくように促進されます。

現代予測市場の起源は1980年代末のいくつかの画期的な実験に遡ります。最初の学術予測市場は1988年にアイオワ大学で設立されたIowa Electronic Markets(IEM)です。IEMは小規模な実際の資金を用いた市場で、主にアメリカの大統領選挙結果に焦点を当てています。規模は限られていますが、IEMは長年にわたり印象的な予測精度を示しています。

一方で、予測市場を用いて不確実な事象を予測する前向きな構想も徐々に形を成してきています。経済学者ロビン・ハンソンは1990年に「アイデア・フューチャーズ」の概念を提唱しました。これは、人々が科学的または社会的命題に賭けるための機関を設立するというものです。彼はこれが「見える専門家の合意」を形成し、正確な予測に報酬を与え、誤った判断に罰を与えることによって誠実な貢献を促すと考えました。

1990年代に入ると、一部のオンライン予測市場が登場し、リアルマネー市場と"バーチャルコイン"市場をカバーしています。例えば、Hollywood Stock Exchange(HSX)は1996年に設立され、バーチャル通貨を使って映画や俳優の"株"を取引するエンターテインメント予測市場です。HSXは映画の初週末の興行収入やオスカー賞を予測するのが非常に得意であり、時には専門の映画評論家を超える精度を持っています。

予測市場の基本的なメカニズムは、マーケット参加者が自らの真実の情報を明らかにするインセンティブのある構造を作成することにあります。トレーダーは実際のお金(または仮想通貨)を賭けるため、自らの真の信念やプライベートな情報に基づいて取引を行う傾向があります。

経済学の観点から見ると、良く設計された市場は、トレーダーが自分の主観的な確率に一致する価格を提示することで期待収益を最大化するべきである。

価格操作を防ぐ面で、学術研究は予測市場が価格操作行為に対して強い弾力性を持つことを発見しました。価格がファンダメンタルから逸脱しようとする試みは、他のより合理的なトレーダーにアービトラージの機会を生み出し、彼らは反対側に立って取引を選択し、価格をより合理的な位置に引き戻します。

! IOSG:Kalshiによる予測市場とその競争環境の調査

Kalshi:規制された予測市場取引所

Kalshiは連邦規制の予測市場取引所で、ユーザーはプラットフォーム上で実世界の出来事の結果に基づいて取引を行うことができます。これは、アメリカ商品先物取引委員会(CFTC)から承認を受け、イベント契約を提供する初の取引所です。イベント契約は二元先物(の是/否)であり、もしイベントが発生すれば契約の価値は$1で、発生しなければ$0となります。

ユーザーは$0.01から$0.99の範囲の"Yes" / "No"契約を購入または販売できます。この価格は、イベントが発生する確率に対する市場の暗黙の期待を表します。予測が正しければ、契約は$1で決済され、トレーダーは利益を得ることができます。Kalshi自体はポジションを持たず、売買の双方をマッチングする仲介プラットフォームとして機能し、取引手数料で利益を上げています。

新しいイベント市場(は/否のバイナリー契約)はKalshiチームまたはユーザーによって「Kalshi Ideas」を通じて提案されることができます。各提案は内部審査を受ける必要があり、明確なイベント定義、客観的な決済条件、許可されたイベントカテゴリを含むCFTCの規制基準を満たす必要があります。

承認後、このイベントはKalshiの指定契約市場フレームワークの下で正式に開始され、文書には契約仕様、取引ルール、および決済基準が記載されます。イベント市場が開始された後、アメリカのユーザーはKalshiのアプリ、公式サイト、またはRobinhood、Webullなどの証券会社との統合プラットフォームを通じて取引を行うことができます。

新市場が開始されると注文簿は空であり、どのユーザー(もマーケットメーカーまたは一般のトレーダー)としてリミットオーダーを出すことができます。流動性を促進するために、注文を出す側は通常手数料が免除されますが、一部の特徴的な市場では極めて低い手数料がかかることがあります。価格は需給の動的な変化に応じて変動し、市場がイベントの確率に対する合意を反映します。

イベントの結果は、事前に指定された権威あるデータソースに基づいて判断されます。イベントが発生した場合、「Yes」契約を保有しているユーザーは自動的に1契約あたり$1の利益を得ます。逆に「No」が勝利した場合、失敗した側の契約はゼロになります。追加の決済手数料はありません。

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Polymarket:分散型予測市場プラットフォーム

PolymarketはPolygon上に構築された分散型予測市場プラットフォームで、ユーザーはイベント結果に対応する二項結果トークン(Yes/No Tokens)を取引できます。これにはConditional Token Framework (CTF)が採用されており、各結果トークンペアはstablecoin (USDC)で完全に担保されています。取引メカニズムは混合型の中央制限指値注文書(CLOB)を採用しており、高効率なマッチングを実現しています。市場の決済はUMAのOptimistic Oracleを通じて行われ、これは異議を唱えうる分散型解析システムです。

Polymarketは、Gnosisの条件付きトークンフレームワークを使用して、各市場結果を条件付きトークンとして表し、Polygonチェーンにデプロイします。 バイナリーマーケットの場合、Yes TokenとNo Tokenの2つのERC-1155トークンが、同額のUSDCを担保として生成されます。

1つのUSDCを分割すると、1つのYes Tokenと1つのNo Tokenが生成され、Yes/No Tokenを統合することで1 USDCが返還されます。すべてのトークンペアが完全に担保されていることを確認してください。イベントが終了したとき、正しい結果に対応するトークンのみが1ドルの価値を持ち、誤った結果のトークンは無価値になります。

Polymarketは、Binary Limit Order Book (BLOB)という名前のハイブリッドアーキテクチャを採用しており、オフラインの注文管理とオンチェン取引を結びつけています。ユーザーはオフラインで注文に署名し、オペレーションノードがその注文に合致するものがあるかを検索します。合致するものがあれば、スマートコントラクトを介してオンチェンの経済的交換が完了します。

従来の取引所が内部裁定やデータソースを使用するのとは異なり、PolymarketはUMAのOptimistic Oracleを通じてコミュニティによって合意を形成します。イベント終了後、誰でもこの市場に結果を提出し、保証金を掛けて異議申し立て期間に入ることができます。異議がなければ、この結果は受け入れられます; 異議があれば、UMAコミュニティの投票によって解決されます。

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Kalshi vs Polymarket: 構造と技術の比較

Polymarket同期全プラットフォーム(には政治、科技、エンターテイメントなどの市場が含まれ、)年6月の取引量は116億ドルで、Kalshiの約80億ドルをわずかに上回っています。二つのプラットフォームは、規制コンプライアンス、技術アーキテクチャ、決済メカニズムなどの点で顕著な違いがあります。

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市場拡大戦略と成長の勢い

最近の研究によれば、暗号資産とギャンブル行動との間には顕著な関連性があることが示されています。高い宝くじ販売地域では、ICOやNFTプロジェクトへの関心が高く、これらの地域ではプロジェクトが発表された後にウォレットの活発度が急速に上昇します。ギャンブルがある州で合法化されると、高い宝くじ販売地域では暗号関連の関心が著しく低下し、暗号トークンとギャンブル行動の間には「代替効果」が存在することを示しています。

暗号ネイティブギャンブルプラットフォームであるStake.comの急成長は、このトレンドを反映しています。Stakeは2022年に約26億ドルの総ギャンブル収入を記録し、2024年には約47億ドルに達し、世界最大のギャンブル会社の一つに名を連ねました。業界報告によると、2024年の暗号カジノの総ギャンブル収入は810億ドルを超えています。

これらのデータは、大規模な市場層が暗号通貨を使用して取引することに慣れており、投機や高ボラティリティのイベントを好み、従来のチャネルの外で「賭け」に参加したいと渇望していることを示しています。これらの人々は本質的に予測市場のコアユーザー層です。

Kalshiはブランドポジショニングに非常に慎重で、"ギャンブル"というラベルを避け、代わりに自らを新しいタイプの取引プラットフォームとして位置づけています: "イベント契約"の投資ツールを提供し、規制された取引所の資格を持っています。Robinhoodとの提携を通じて、Kalshiはさらにそのリーチ能力とユーザー認知を高めました。

現在の暗号業界全体の物語が「規制されていない」から機関主導、規制遵守へと変わる中で、Kalshiのコンプライアンスの地位は重要な競争優位性となっています。「ギャンブル」というラベルを抽象化し、「市場」の言葉を受け入れることで、Kalshiは遊びたい人と取引したい人をつなぎ、これら二つの巨大なユーザーグループに規制され合法的な市場環境を提供しています。

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