HyperliquidのHIP-3提案：オンチェーンデリバティブ取引の新しい時代を開く

Hyperliquidが最近発表したHIP-3改善提案は、DeFi分野で広く注目を集めており、現在その最小限の実行可能バージョンがテストネットで稼働しています。これは単なるプロトコルのアップグレードではなく、Hyperliquidの発展計画における重要なステップを表しており、オンチェーン派生の未来に深遠な影響を与える可能性があります。

HIP-3の重要性を全面的に理解するためには、まずHyperliquidの全体設計理念を理解する必要があります。これはその3つのコア提案（HIP）から始まります。

Hyperliquidの3つの柱提案

Hyperliquidは、3つの重要な改善提案を通じて、段階的で機能的な金融エコシステムを構築しました。

HIP-1：資産の上限を引き下げる

長い間、新しいプロジェクトが主流の取引プラットフォームに上場する際には、不透明で高コストな問題に直面することが多く、厳しい条件が付随する可能性もありました。HIP-1は暗号プロジェクトチームに別の選択肢を提供します。これは、誰でもHyperliquid上で許可なしに新しいトークンを作成できることを可能にし、ERC-20標準に類似しています。プロジェクトチームは一定の費用（HYPEトークンを使用）を支払うだけで、自分のトークンを作成し、自動的に現物注文簿市場を開始できます。これにより、資産が公開市場に入るためのハードルが大幅に下がり、プロジェクト側により公平で透明な発行チャネルが提供されます。

HIP-2:自動化された市場流動性

新しいトークンが成功裏にローンチされたとしても、取引の深さが欠けていれば、その価値はなかなか実現しません。これがいわゆる「流動性のコールドスタート」の問題です。HIP-2（別名「ハイパー流動性」）はHyperliquidプロトコルのネイティブな自動化された流動性戦略です。新しいトークンがHIP-1を通じて作成された後、HIP-2は自動的にオーダーブックに買い注文と売り注文を掲示し、新しい市場に基本的な取引可能な流動性を提供し、新しい資産のローンチ初期のコールドスタート問題を効果的に解決します。

HIP-3: 永久契約の作成許可

永続契約は暗号市場で最も取引量の多い分野ですが、HIP-3以前はHyperliquidのコアチームだけがどの資産の永続契約を上場させるかを決定する権限を持っていました。HIP-3（別名「Builder-Deployed Perpetuals」）は永続契約市場の作成権限を完全にオープンにしました。任意の「ビルダー」が100万枚のHYPEをステーキングするだけで、Hyperliquid上でカスタムの永続契約を展開できます。

ビルダーは、デプロイしたマーケットに対して完全なコントロールを持ち、担保の選択、価格オラクル、レバレッジ上限やマージンパラメーターの設定など、各種の重要なパラメーターを自主的に定義することができます。また、ビルダーはそのマーケットの取引手数料の一定割合を享受することができ、これはかなりの利益となります。

この3つのステップを通じて、Hyperliquidはエンドユーザー向けの分散型取引所から「金融インフラ層」へとアップグレードし、物語の上で他の競合を大きく超え、新しいビジネスエコシステムとプレイスタイルを派生させました。

HIP-3の潜在的な影響

1. 実物資産トークン化のトレンドに合致する

HIP-3は高いハードルを設定しています：ビルダーは100万枚のHYPEトークンをマージンとしてステークする必要があります。この設計は実際にはフィルタリングメカニズムであり、資本が豊富で真剣な参加者だけが参加できることを保証しています。これにより、機関資本の注目を集めました。これらの機関は、小型の時価総額や取引量が急速に減少するトークンに巨額の資金を投じることはほとんどなく、むしろ従来の金融において取引量が大きく安定しており、価値が深い市場を狙う可能性が高いです。これが、実物資産のトークン化が活躍する場面です。世界の主要株価指数、コモディティ、主要な外国為替通貨ペアなどが、潜在的なターゲットとなります。

世界で最も重要なS&P 500指数先物契約を例に挙げると、Hyperliquid上にSP 500指数の永続契約を展開することで、従来の市場取引量のごく一部しか獲得できなくても、構築者にとってかなりの利益をもたらすことができます。安定したリターンを追求する機関にとって、魅力は間違いなく巨大です。

さらに、HIP-3の導入によりHyperliquidは異なるタイプの資産の特性により適応できるようになった。そのモジュール設計により、各市場は特定の資産に合わせたリスクパラメータ、ステーキング資産、清算ロジックを持つことが可能であり、これは異なる特性の実物資産をオンチェーンに安全かつ効率的に導入するために必要なものである。

2. 新しいトークンエコシステムの誕生

HIP-3は市場に新たな機会をもたらしましたが、依然として2つの問題があります。1つ目は、100万HYPEのステーキングコストが大多数の個人投資家を排除してしまうことです。2つ目は、新しい市場の初期流動性の供給源の問題です。

現在HIP-3はテスト段階にありますが、将来的には公式な解決策が登場する可能性があります。しかし、公式な解決策がなくても、コミュニティはDeFiプロトコルのコンポーザビリティの利点を活用して、第三者の解決策を提供する可能性があります。例えば、小口投資家がステーキングのハードルに到達することを可能にするアグリゲーター協定が登場し、参加者は代表的なシェアのステーキング証明書を取得し、契約市場の手数料収入を共有できるようになるかもしれません。

このようなアグリゲーションプロトコルは、独自のガバナンストークンを発行し、新たに構築されるパーペチュアル契約市場の意思決定に影響を与える可能性があります。プロジェクト側は、Hyperliquid上で独自のトークンのパーペチュアル契約市場を作成するために、これらのガバナンストークンの保有者に追加のインセンティブを提供する可能性があり、それによって新しいトークンエコシステムが形成されることになります。

3. 上場していない企業の株式取引のニーズを満たす

最近、投資家は未上場企業のプライベート株式に対する関心を高めています。HyperliquidのHyperps機能は、正式に上場されていない、または信頼できる価格ソースが不足している資産に対してデリバティブ取引のソリューションを提供します。

HIP-3とHyperpsの組み合わせにより、誰でも「セルフサービス」で人気のプライベート株の永続契約をデプロイできるようになります。これらは真の株式ではなく先物契約ですが、小口投資家にこれらの企業の価格変動からの利益を得る機会を提供し、さらに重要なことに価格発見機能を提供します。

4. 従来の取引所の競争に柔軟に対応する

最近、一部の規制された取引所もアメリカのユーザーに先物取引サービスを提供し始めました。彼らの利点はコンプライアンスにありますが、製品の立ち上げ速度と柔軟性の面では劣っています。HyperliquidのHIP-3はちょうどこの隙間を埋め、市場の新製品に対する取引需要に迅速に応えることができ、従来の取引所が達成するのが難しい敏捷性を示しています。

まとめ

HIP-3は、Hyperliquidの発展の道の重要なマイルストーンを表しています。それは単なる技術のアップグレードではなく、戦略的選択でもあり、Hyperliquidを現実世界の資産と接続し、エコシステムの革新を推進し、市場の需要に迅速に対応するコアの金融インフラストラクチャにすることを目指しています。去中心化金融と伝統的金融の深い融合を推進します。

前方には依然として新しい市場の流動性を効果的に誘導することや、複雑なグローバルな規制環境に対処することなど、多くの課題があるが、HIP-3は私たちによりオープンで、組み合わせ可能で、想像力に富んだオンチェーン金融の未来のビジョンを示している。