Diz-se que a temporada de altcoins de criptografia está no mercado de ações, com a Metaplanet do Japão e a MicroStrategy dos Estados Unidos como representantes das estratégias de reserva de Bitcoin, ambas vendo aumentos significativos nos preços das ações.

A partir de 25 de junho de 2025, o preço das ações da Metaplanet aumentou aproximadamente 300% desde o início do ano, com uma capitalização de mercado de cerca de 6 bilhões de USD (854,8 bilhões de JPY); enquanto isso, a MicroStrategy só aumentou 35% nos últimos seis meses, com uma capitalização de mercado de cerca de 105 bilhões.

Metaplanet é referido como a "versão japonesa da MicroStrategy", mas dados públicos mostram que as suas reservas de Bitcoin são apenas 11,111 moedas, muito abaixo das 590,000 moedas da MicroStrategy.

Em comparação, a Metaplanet tem um valor de mercado mais baixo, menos reservas de Bitcoin, mas o seu preço das ações subiu mais.

Então, se simplesmente tirarmos uma conclusão — "quanto menor a capitalização de mercado de uma empresa de reservas de Bitcoin, maior o potencial de aumento do preço das ações", essa lógica é razoável?

Sim, mas também não.

Olhando apenas para os dados em papel, esta lógica não é certamente um grande problema e é igualmente aplicável para comparar moedas de alta capitalização de mercado e moedas de baixa capitalização de mercado no espaço cripto.

Mas a singularidade da Metaplanet também está oculta em mais dados financeiros.

Metaplanet, um prémio de avaliação mais elevado

Atualmente, existem muitas análises comparativas de diferentes empresas de reservas de criptomoedas no mercado, mas ao olhar para todos os dados em conjunto, a métrica chave é o prémio de avaliação.

Na semana passada,Primitive Venturesparceiro de investimento@YettaSingA tabela destaca significativamente a diferença nos prémios de valorização de mercado para as duas empresas.

Por exemplo, o indicador mNAV (Múltiplo do Valor Patrimonial Líquido) na tabela abaixo, que é o múltiplo do valor patrimonial líquido. O mNAV da Metaplanet é tão alto quanto 10,35, enquanto o da MicroStrategy é apenas 2,10, uma diferença de quase 5 vezes.

O que significa esta lacuna de 5 vezes?

Em termos simples, mNAV é um indicador que mede a avaliação de uma empresa em relação ao valor dos seus ativos de Bitcoin detidos. Quanto maior o valor, mais dispostos os investidores estão a pagar um prémio pela exposição da empresa ao Bitcoin.

Portanto, isso também pode se tornar um indicador emocional, refletindo a força da confiança do mercado em investimentos em Bitcoin e empresas relacionadas. Quantitativamente, isso é aproximadamente equivalente à Metaplanet detendo 1 dólar de Bitcoin, com o mercado de ações pagando um prêmio adicional de cerca de 9,35 dólares, enquanto a MicroStrategy paga apenas 1,10 dólares.

Em outras palavras, a disposição dos participantes no mercado de ações japonês para comprar ações da Metaplanet supera a da MicroStrategy no mercado de ações dos EUA.

Não realizamos uma análise mais aprofundada sobre os outros dados na tabela; apenas com este indicador, podemos ver que a Metaplanet depende de uma reserva de Bitcoin de pequena escala e de um alto prémio, enquanto a MicroStrategy depende dos seus ativos massivos para alcançar uma valorização estável.

No entanto, sob a diferença de dezenas de vezes nas reservas de Bitcoin, por que a Metaplanet conseguiu um prémio mais alto? É apenas porque a empresa Metaplanet é menor?

Comprar Metaplanet é equivalente a comprar BTC isento de impostos.

Um ponto que é diferente do círculo de moedas é que o mercado de ações de um determinado país é mais facilmente influenciado pelo ambiente econômico e pelas políticas domésticas. A economia japonesa fornece um solo único para o alto prêmio da Metaplanet.

No Japão, a renda proveniente da negociação de criptomoedas é classificada como Rendimento Diversificado, sujeita a uma taxa de imposto progressiva de até 55% (incluindo impostos locais). Esta taxa aplica-se a investidores individuais que detêm e vendem diretamente criptomoedas, seja através de negociação em bolsa ou transações peer-to-peer.

Em contraste, o imposto sobre mais-valias em investimentos em ações é apenas de 20% (incluindo impostos locais).

Além disso, o Japão tem um programa NISA favorável (Conta de Poupança Individual do Japão) projetado para incentivar a poupança e o investimento pessoais através de um sistema de contas isentas de impostos.

No âmbito do plano NISA, os investidores individuais podem investir até 3,6 milhões de yen (aproximadamente 25.000 dólares) por ano, e os ganhos de capital e os rendimentos de dividendos desta parte do investimento são totalmente isentos de impostos. A partir de 2024, o limite de investimento para o plano NISA será aumentado para 6 milhões de yen, proporcionando uma cobertura mais ampla.

Em outras palavras, ao investir nas ações da Metaplanet através do programa NISA, os retornos podem ser totalmente isentos de impostos dentro de uma certa faixa. Essa diferença significativa na carga tributária faz com que o custo de manter Bitcoin diretamente pareça particularmente alto no mercado japonês.

A estratégia "Reserva de Bitcoin" da Metaplanet oferece aos investidores uma solução otimizada para impostos. Ao comprar ações da Metaplanet, os investidores podem não só obter uma exposição indireta ao Bitcoin, mas também desfrutar de custos fiscais mais baixos.

Esta vantagem fiscal impulsionou diretamente a demanda do mercado por ações da Metaplanet e tornou-se uma fonte importante do mencionado prêmio de avaliação de 5 vezes o da MicroStrategy.

Além disso, a situação macroeconómica no Japão também suporta o prémio de avaliação da Metaplanet.

A relação dívida-PIB do Japão atingiu 235%, e o rendimento dos títulos do governo a 30 anos subiu para 3,20%, indicando pressão estrutural no mercado de títulos. Em tal ambiente macroeconômico, as preocupações dos investidores sobre a depreciação do iene e a inflação aumentaram.

As reservas de Bitcoin da Metaplanet são vistas como uma ferramenta de proteção, capaz de proteger contra o risco de depreciação do iene, ao mesmo tempo que proporciona preservação de valor em um ambiente inflacionário doméstico. Esta demanda de proteção macro aumenta ainda mais seu prêmio de mercado.

Em segundo lugar, a estrutura de investidores do mercado de capitais japonês é dominada por investidores retalhistas, enquanto o mercado dos EUA é mais liderado por investidores institucionais. Os investidores retalhistas são mais suscetíveis a políticas e ao sentimento do mercado, o que pode levar a um prémio mais alto para o Metaplanet.

Em contraste, os investidores institucionais no mercado dos EUA prestam mais atenção aos fundamentos e ao tamanho dos ativos, o que também explica por que a MicroStrategy se concentra em "reservas massivas de Bitcoin" como seu apelo principal, enquanto a Metaplanet se posiciona com "altos prémios e pequenas escalas."

Quando o ambiente se torna uma nova variável

Portanto, o alto prémio de avaliação do Metaplanet não é acidental, mas sim um produto do ambiente político único do Japão. Desde as políticas fiscais até ao programa NISA, e às características estruturais do mercado de capitais, estes fatores juntos moldam o alto prémio das suas ações.

Olhando apenas para as reservas de Bitcoin e o valor de mercado da empresa, na verdade é impossível analisar esses aspectos; o mercado de ações pode dar mais ênfase aos costumes e à cultura locais do que o mercado de criptomoedas, onde o ambiente é fundamental.

Prémios impulsionados por políticas abriram novas oportunidades para investimento em criptomoedas.

Quando a temporada de altcoins ocorre no mercado de ações, tornou-se um consenso que não apenas a quantidade de reserva de Bitcoin ou o valor de mercado são considerados, mas também os dividendos de políticas, a estrutura dos investidores e as pressões macroeconômicas determinam conjuntamente a avaliação das "moedas ações".

Cada vez mais empresas de reservas de criptomoedas de pequeno e médio porte estão a surgir rapidamente, replicando o modelo de alta premium da Metaplanet, mas as razões para a premium variam.

Até certo ponto, isso é cada vez mais complexo para os investidores do que os fatores a considerar ao negociar em altcoins do círculo de moedas.

A ascensão das ações de moedas não só expande a paisagem geográfica dos investimentos em Bitcoin e outras criptomoedas, mas também pode remodelar os fluxos de capital globais, apresentando maiores desafios à energia e ao entendimento dos investidores no círculo das moedas.

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