Институциональные инвестиции, токенизация акций и изменения ликвидности: взгляд опытного инвестиционного менеджера на будущее крипторынка

После множества циклов бычьего и медвежьего рынков менеджер портфеля VanEck Пранава Канада стал одним из лучших источников для наблюдения за потоками средств в учреждениях. В своем последнем глубоком разговоре он раскрыл изменения в институциональных инвестиционных стратегиях, структурные возможности на рынке ликвидных токенов и перспективные размышления о надвигающейся волне токенизированных акций, особенно о том, как учреждения пересматривают свое распределение капитала в области шифрования после краха рынка в 2022 году.

Реальная ситуация с институциональными инвестициями в криптовалюту

Институциональные средства входят в криптосферу двумя основными способами: прямой покупкой связанных активов и созданием ончейн-продуктов через токенизацию активов. Первое включает в себя прямую покупку активов инвесторами, в то время как второе сосредоточено на разработке продуктов институциональными игроками.

Глобальные капитальные потоки в основном контролируются семейными офисами, высокообеспеченными частными лицами, фондами пожертвований, фондами, пенсионными фондами и суверенными фондами. Эти держатели капитала обычно принимают инвестиционные решения через пассивные стратегии (например, ETF) или активные стратегии (например, профессиональные управляющие).

Несмотря на то, что учреждения активно участвуют в сфере шифрования различными способами, они еще не "пришли" по-настоящему. Семейные офисы, возможно, начали входить в сферу раньше, увидев потенциал доходности в области ликвидности. В прошлом году многие учреждения начали покупать биткойн-ETF, что является простым способом входа. Другой способ — через венчурные инвестиции, находя крупных управляющих с синей фишкой для распределения. Однако в настоящее время многие учреждения все еще не затрагивают ликвидные активы или их агентские области.

Преимущества и вызовы рынка ликвидных токенов

С 2022 года в венчурные проекты на стадии seed и pre-seed поступило около 60 миллиардов долларов капитала. Многие основатели предпочитают выходить через токены, а не традиционный путь IPO. Путь от seed до IPO обычно занимает от 6 до 8 лет, тогда как через выпуск токенов это занимает всего около 18 месяцев.

Однако эта тенденция также выявила проблемы ликвидности на рынке. Многие проекты, вышедшие через токены, в течение последних 12-24 месяцев столкнулись с общим падением цен на токены, причиной которого является отсутствие достаточного рыночного спроса для поддержки ценности этих токенов. В традиционных финансовых рынках компании, поддерживаемые венчурным капиталом, имеют глубокий рынок публичных акций, который поддерживает их при IPO, но ликвидный рынок токенов еще не сформировал аналогичную экосистему.

Баланс между ранними инвестициями и ликвидностью вторичного рынка

В крипторынке существует значительный дисбаланс между спросом и предложением, особенно в отношении ликвидности. Из-за недостатка капитальных поставок, а также огромного спроса на токены и проекты, инвесторы должны отбирать перспективные проекты среди множества токенов. На CoinMarketCap 99,9% токенов на самом деле не имеют ценности; только очень немногие проекты с четким соответствием продукта рынку, которые могут генерировать доход и приносить пользу держателям токенов, заслуживают внимания.

Если в будущем рыночная капитализация всех криптовалют, кроме биткойна, эфира и стейблкоинов, вырастет в несколько раз, некоторые проекты получат прямую выгоду от этой тенденции, их токены могут привлечь большую часть потоков ценности. Такие инвестиции считаются имеющими высокий потенциал доходности с учетом рисков, одновременно сохраняют преимущества ликвидности.

Важность моделей доходов и денежного потока

Криптоиндустрия сталкивается с двоичным выбором: стать附属品 интернета или сосредоточиться на создании реальной ценности (например, дохода). Все другие активы, кроме хранилища ценности, в конечном итоге будут рассматриваться как "активы с капитализацией дохода". Криптоиндустрии необходимо доказать истинную ценность своих активов, сосредоточиться на соответствии продукта и рынка и четко указать, почему эти активы имеют ценность.

Прогнозирование будущих денежных потоков также очень важно. Даже если в настоящее время существует немного криптопроектов, способных генерировать масштабируемый доход, учитывая будущие ожидаемые денежные потоки, возможности для инвестиций могут расшириться. Ключевым моментом является выявление проектов, которые смогут реализовать захват ценности в будущем, и инвестирование в подходящий момент.

токенизация акций: следующая возможность рынка в триллион долларов

Будущее рынка может развиваться в двух основных направлениях: первое – это рост рыночной капитализации за счет популяризации токенизации акций, второе – это рост цен на существующие активы, аналогично предыдущему "сезону альткоинов". Токенизация акций обладает не только свойствами традиционных акций, но и может реализовывать больше возможностей благодаря программируемым функциям, например, вознаграждая пользователей или создателей.

Законодательство о стейблкоинах скоро будет принято, что, как ожидается, приведет к тому, что ряд компаний начнет использовать стейблкоины для оптимизации своей структуры затрат. Некоторые инвесторы уже начали обращать внимание на компании, которые могут получить выгоду от стейблкоинов на открытом рынке, от интернет-компаний до электронных коммерческих платформ, экономики на заказ и спортивных ставок.

Оценка L1: Настоящее и будущее

Большинство L1 токенов, вероятно, не будут пользоваться "валютной премией", подобной биткойну. В конечном итоге рынок будет рассматривать эти токены как активы, оцененные на основе множителей денежного потока. При оценке долгосрочной стоимости L1 активов необходимо учитывать развитие в будущем на срок от 2 до 5 лет, а также изменения спроса и предложения на блок-пространство и потенциальный рост пользователей.

Традиционные модели денежного потока могут не подходить для оценки крипторынка. Если в будущем пользовательская база в цепочке вырастет экспоненциально, то текущая оценка некоторых проектов L1 может быть занижена.

Будущее развития инфраструктуры и приложений

На данный момент нет примеров, когда убийственное приложение мигрировало бы с цепочки и независимо строило полный стек технологий. Инфраструктура L1 может привести к образованию олигополии, аналогичной сфере облачных вычислений. Открытым остается вопрос, будет ли криптовалюта определять, строить ли на существующих гигантах Web2 или использовать эти технологии для выхода на массовый рынок, или же убийственные приложения будут созданы стартапами, поддерживаемыми венчурным капиталом.

Токенизация акций может стать инструментом увеличения капитальной структуры компаний, в некоторых аспектах превосходящим традиционные акции и облигации. В будущем решения, способные создавать превосходный пользовательский опыт, могут оказаться более важными, чем самые децентрализованные блокчейны.