Thị trường tiền điện tử Q3 báo cáo nghiên cứu vĩ mô: Thị trường tăng chọn lọc đang hình thành
Một, điểm ngoặt vĩ mô đã đến: Môi trường chính sách đã chuyển từ cản trở thành động lực
Bắt đầu từ quý 3 năm 2025, môi trường vĩ mô của thị trường tiền điện tử đã có sự thay đổi cơ bản. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ kết thúc chu kỳ tăng lãi suất, chính sách tài khóa trở lại quỹ đạo kích thích, và khung pháp lý toàn cầu trở nên bao dung hơn, ba yếu tố này cùng nhau thúc đẩy thị trường tiền điện tử bước vào giai đoạn định giá lại cấu trúc.
Về chính sách tiền tệ, thị trường dự đoán rằng vào năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất. Áp lực từ chính phủ Trump đối với Cục Dự trữ có thể dẫn đến chính sách tiền tệ nới lỏng hơn. Sự kỳ vọng này đã mở ra không gian tăng giá cho tài sản rủi ro, đặc biệt là tài sản mã hóa.
Chính sách tài khóa đang mở rộng quy mô lớn. Các biện pháp kích thích tài chính đại diện cho "Đạo luật Mỹ vĩ đại" đã giải phóng hiệu ứng vốn khổng lồ, gián tiếp tăng cường nhu cầu đối với tài sản số. Chiến lược phát hành trái phiếu chính phủ tích cực hơn của Bộ Tài chính Mỹ cũng đã phát đi tín hiệu "không sợ mở rộng nợ".
Thái độ quản lý đã xảy ra sự biến đổi chất. Việc SEC phê duyệt ETF staking Ethereum đánh dấu rằng tài sản kỹ thuật số có cấu trúc sinh lợi có thể tham gia vào hệ thống tài chính truyền thống. Việc thúc đẩy ETF Solana còn mở ra cơ hội lịch sử cho việc tiếp nhận có hệ thống. SEC đang bắt tay vào việc xây dựng tiêu chuẩn phê duyệt ETF token thống nhất, nhằm mục tiêu tạo ra một kênh sản phẩm tài chính tuân thủ có thể sao chép.
Cuộc đua quản lý ở khu vực châu Á cũng đang nóng lên. Các trung tâm tài chính như Hồng Kông, Singapore, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đang cạnh tranh trong việc triển khai stablecoin, giấy phép thanh toán và các dự án đổi mới Web3. Điều này báo hiệu rằng stablecoin sẽ trở thành một phần của mạng lưới thanh toán, giải quyết doanh nghiệp và thậm chí là chiến lược tài chính quốc gia.
Sở thích rủi ro của thị trường tài chính truyền thống đang được phục hồi. Chỉ số S&P 500 đạt mức cao kỷ lục, cổ phiếu công nghệ và tài sản mới nổi phục hồi, thị trường IPO ấm lên, cho thấy vốn rủi ro đang quay trở lại. Vốn bắt đầu định giá lại blockchain, mã hóa tài chính và tài sản thu nhập cấu trúc trên chuỗi.
Dưới sự thúc đẩy của cả chính sách và thị trường, một vòng tăng trưởng mới đang hình thành. Đây không phải là sự thúc đẩy từ cảm xúc, mà là quá trình định giá lại dưới sự thúc đẩy của thể chế. Mùa xuân của thị trường tiền điện tử đang trở lại một cách nhẹ nhàng nhưng mạnh mẽ hơn.
Hai, giao dịch cấu trúc: các tổ chức và doanh nghiệp dẫn dắt vòng tăng trưởng tiếp theo
Cấu trúc thay đổi đáng chú ý nhất hiện nay trong thị trường tiền điện tử là nguồn vốn đang chuyển từ nhà đầu tư nhỏ lẻ sang các nhà đầu tư dài hạn, kho bạc doanh nghiệp và các tổ chức tài chính. Sau hai năm thanh lý và tái cấu trúc, những người dùng tập trung vào đầu cơ dần bị gạt ra ngoài lề, trong khi các tổ chức và doanh nghiệp với mục đích phân bổ đang trở thành lực lượng quyết định thúc đẩy vòng tăng trưởng tiếp theo.
Tỷ lệ lưu thông của Bitcoin đang tăng tốc "khóa kho". Các công ty niêm yết đã mua Bitcoin với quy mô vượt quá tổng giá trị mua ròng của ETF trong cùng kỳ. Các doanh nghiệp xem Bitcoin như một sự thay thế tiền mặt chiến lược, chứ không phải là công cụ phân bổ ngắn hạn. So với ETF, việc mua Bitcoin trực tiếp của doanh nghiệp có tính linh hoạt và quyền bỏ phiếu cao hơn, đồng thời giữ được tính bền vững tốt hơn.
Cơ sở hạ tầng tài chính đang dọn đường cho dòng vốn từ các tổ chức. Việc thông qua ETF staking Ethereum có nghĩa là các tổ chức bắt đầu đưa "tài sản thu nhập trên chuỗi" vào danh mục đầu tư truyền thống. Dự đoán về ETF Solana càng mở ra không gian tưởng tượng hơn nữa. Quỹ mã hóa thuộc sở hữu của Grayscale đã nộp đơn chuyển đổi sang hình thức ETF, rào cản giữa các quỹ truyền thống và cơ chế quản lý tài sản blockchain đang bị phá vỡ.
Các doanh nghiệp đang tham gia trực tiếp vào thị trường tài chính trên chuỗi. Các công ty như Bitmine, DeFi Development đang gia tăng mạnh mẽ việc nắm giữ ETH và mua lại các dự án trong hệ sinh thái Solana, đại diện cho việc các doanh nghiệp đang tham gia vào việc xây dựng hệ sinh thái tài chính mã hóa thế hệ mới bằng những hành động cụ thể. Việc bơm vốn có màu sắc sáp nhập ngành này nhằm mục đích khóa quyền sở hữu tài sản cốt lõi của cơ sở hạ tầng tài chính mới.
Tài chính truyền thống cũng đang tích cực xây dựng các sản phẩm phái sinh và thanh khoản trên chuỗi. Giao dịch hợp đồng tương lai mã hóa trên CME đang diễn ra sôi nổi, các quỹ phòng hộ, nhà cung cấp sản phẩm cấu trúc đang liên tục gia nhập. Những người tham gia này dựa trên chênh lệch biến động và mô hình định lượng, sẽ tăng cường độ dày và độ sâu của thanh khoản trên thị trường.
Sự sụt giảm hoạt động của nhà đầu tư nhỏ lẻ và người chơi ngắn hạn cũng củng cố xu hướng trên. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ người nắm giữ ngắn hạn liên tục giảm, hoạt động của ví cá voi sớm giảm, cho thấy thị trường đang ở trong "giai đoạn lắng đọng".
Khả năng "sản phẩm hóa" của các tổ chức tài chính cũng đang nhanh chóng được hiện thực hóa. Từ JPMorgan, Futu đến Robinhood, PayPal, tất cả đều đang mở rộng khả năng giao dịch, staking, cho vay và thanh toán của tài sản mã hóa. Điều này thực sự giúp tài sản mã hóa đạt được "tính khả dụng trong hệ thống tiền pháp định", đồng thời cung cấp cho nó các thuộc tính tài chính phong phú hơn.
Đợt chuyển giao cấu trúc này về bản chất là sự phát triển sâu sắc của việc "thương mại hóa" tài sản mã hóa, là sự tái cấu trúc hoàn toàn của logic phát hiện giá trị. Những người chơi chiếm ưu thế trên thị trường không còn là "những tay đầu cơ nhanh chóng" được điều khiển bởi cảm xúc, mà là các tổ chức và doanh nghiệp có kế hoạch chiến lược trung và dài hạn, với logic phân bổ rõ ràng. Một thị trường tăng trưởng có tính chất thể chế vững chắc và lâu dài đang được hình thành.
Ba, Kỷ nguyên mới của mùa altcoin: Từ tăng giá đồng loạt đến "thị trường tăng lựa chọn"
"Mùa altcoin" vào năm 2025 đang bước vào giai đoạn hoàn toàn mới: không còn là tình hình tăng giá đồng loạt, thay vào đó là "thị trường tăng" được dẫn dắt bởi các câu chuyện như ETF, lợi nhuận thực tế, và sự áp dụng của các tổ chức. Đây là biểu hiện của sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử, cũng như là kết quả tất yếu của cơ chế sàng lọc vốn sau khi thị trường trở lại với lý trí.
Các đồng tiền chính của thị trường tăng đã hoàn thành một đợt tích lũy mới. Cặp ETH/BTC lần đầu tiên mạnh mẽ phục hồi, địa chỉ cá voi trong thời gian ngắn đã tích lũy nhiều ETH, giao dịch lớn trên chuỗi diễn ra thường xuyên, cho thấy nguồn vốn chính bắt đầu định giá lại Ethereum và các tài sản cấp một khác. Tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn ở mức thấp, tạo ra môi trường "can thiệp thấp" lý tưởng cho đợt tăng giá tiếp theo.
Đơn xin ETF đã trở thành điểm neo cho cấu trúc chủ đề mới. Đặc biệt là ETF giao ngay của Solana, đã được coi là "sự kiện đồng thuận thị trường" tiếp theo. Từ việc ra mắt ETF staking Ethereum, đến việc liệu lợi suất staking trên chuỗi Solana có được đưa vào cấu trúc phân chia cổ tức của ETF hay không, các nhà đầu tư đã bắt đầu bố trí xung quanh tài sản staking. Hiệu suất tài sản sẽ xoay quanh "liệu có tiềm năng ETF hay không, liệu có khả năng phân phối lợi nhuận thực sự hay không, liệu có thu hút được sự phân bổ của các tổ chức hay không", thể hiện sự tiến hóa phân hóa.
DeFi cũng là lĩnh vực quan trọng trong "thị trường tăng chọn lọc" lần này. Người dùng đã chuyển từ "DeFi kiểu airdrop điểm" sang "DeFi kiểu dòng tiền", thu nhập từ giao thức, chiến lược lợi nhuận stablecoin, cơ chế tái thế chấp, v.v. đã trở thành các chỉ số cốt lõi để đánh giá giá trị tài sản. Người cung cấp thanh khoản càng chú trọng đến tính minh bạch của chiến lược, tính liên tục của lợi nhuận và cấu trúc rủi ro tiềm ẩn.
Việc chọn vốn trở nên "thực dụng" hơn. Chiến lược stablecoin được bảo chứng bởi tài sản thế giới thực (RWA) được các tổ chức ưa chuộng. Tích hợp thanh khoản xuyên chuỗi và trải nghiệm người dùng cũng trở thành những yếu tố quyết định hướng đi của vốn. Cơ sở hạ tầng và giao thức có thể kết hợp được xây dựng xung quanh chuỗi công khai trở thành cốt lõi định giá mới.
Meme coin mặc dù vẫn có sức hút, nhưng thời đại "tất cả cùng kéo giá" đã qua. Thay vào đó là sự nổi lên của chiến lược "giao dịch luân chuyển trên nền tảng". Vốn có xu hướng ưu tiên phân bổ cho những dự án có thể cung cấp lợi nhuận bền vững, có người dùng thực sự và được hỗ trợ bởi những câu chuyện mạnh mẽ.
Trọng tâm của mùa mùa giả này là "những tài sản nào có khả năng được đưa vào logic tài chính truyền thống". Từ sự thay đổi cấu trúc ETF, mô hình lợi nhuận tái thế chấp, đơn giản hóa UX đa chuỗi, đến sự tích hợp của RWA và cơ sở hạ tầng tín dụng tổ chức, thị trường tiền điện tử đang bước vào một chu kỳ tái định giá giá trị sâu sắc. Thị trường tăng chọn lọc không phải là sự suy yếu của thị trường tăng, mà là sự nâng cấp của thị trường tăng.
Bốn, Khung đầu tư Q3: Từ cấu hình cốt lõi đến động lực sự kiện
Chiến lược đầu tư cho quý 3 năm 2025 cần tìm kiếm sự cân bằng giữa "tính ổn định của cấu hình cốt lõi" và "bùng nổ cục bộ do sự kiện thúc đẩy". Từ cấu hình dài hạn của Bitcoin, đến giao dịch theo chủ đề ETF Solana, và chiến lược luân chuyển của các giao thức lợi suất thực trong DeFi và kho RWA, cần xây dựng một khung cấu hình tài sản có tính phân cấp và thích ứng.
Bitcoin vẫn là lựa chọn hàng đầu cho vị trí cốt lõi. Trong bối cảnh dòng vốn ETF liên tục đổ vào, các kho bạc doanh nghiệp gia tăng tích trữ, và Cục Dự trữ Liên bang phát đi tín hiệu ôn hòa, BTC thể hiện sức chống chịu rất mạnh và hiệu ứng hút vốn. Mua vào của doanh nghiệp trở thành biến số lớn nhất trên thị trường, đặc điểm "hút vốn cấu trúc" của ETF đã thay đổi quỹ đạo giá truyền thống của chu kỳ giảm một nửa.
Solana là tài sản có chủ đề bùng nổ nhất trong Q3. VanEck, 21Shares, Bitwise và các công ty khác đã nộp đơn xin ETF SOL giao ngay, và cửa sổ phê duyệt dự kiến sẽ kết thúc vào khoảng tháng 9. Cơ chế staking có khả năng được đưa vào cấu trúc ETF, thuộc tính "tài sản cổ tức dự kiến" của nó đang thu hút một lượng lớn vốn đầu tư. Câu chuyện này sẽ thúc đẩy token quản trị của SOL giao ngay và hệ sinh thái staking của nó.
Các组合 DeFi vẫn đáng để tái cấu trúc. Nên tập trung vào dòng tiền ổn định, khả năng phân phối lợi nhuận thực, và cơ chế quản trị trưởng thành của các giao thức. Có thể cấu hình các dự án như SYRUP, LQTY, EUL, FLUID, áp dụng cấu hình trọng số bằng nhau, để nắm bắt lợi nhuận tương đối của các dự án riêng lẻ. Xem xét với tư duy cấu hình trung hạn, tránh việc đuổi theo giá tăng hay giảm.
Tài sản Meme nên được kiểm soát chặt chẽ tỷ lệ mở, giới hạn trong 5% giá trị tài sản ròng tổng thể. Thiết lập cơ chế cắt lỗ rõ ràng, quy tắc chốt lời và giới hạn vị thế. Đối với các hợp đồng như của Binance, nên thiết lập khung chiến lược "vào nhanh ra nhanh".
Một yếu tố quan trọng khác của quý ba là nắm bắt thời điểm bố trí được điều khiển bởi sự kiện. Trump ủng hộ ngành công nghiệp khai thác mã hóa, chỉ trích chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, dẫn đến việc kỳ vọng về sự cạnh tranh chính sách gia tăng. Sự thông qua của "Đạo luật lớn" và việc Robinhood L2 tiến vào Arbitrum Orbit, Circle xin cấp phép tại Mỹ cho thấy môi trường quản lý đang thay đổi nhanh chóng. Dự kiến sẽ có một xu hướng "chính sách + cộng hưởng vốn" từ giữa tháng 8 đến đầu tháng 9.
Cần chú ý đến động năng gia tăng của chủ đề thay thế cấu trúc. Ví dụ, Robinhood xây dựng L2 và thúc đẩy giao dịch cổ phiếu mã hóa, có thể thổi bùng lên "chuỗi giao dịch" và câu chuyện mới về sự tích hợp RWA. $H(Humanity Protocol) và $SAHARA(sự hòa quyện AI+DePIN) và các dự án khác có thể trở thành "điểm bùng phát" trong các lĩnh vực biên giới.
Chiến lược đầu tư cho quý 3 năm 2025 phải từ bỏ tư duy đặt cược "nước lớn tràn" và chuyển sang chiến lược hỗn hợp "lấy lõi làm neo, lấy sự kiện làm cánh". Bitcoin là neo, SOL là cờ, DeFi là cấu trúc, Meme là bổ sung, sự kiện là bộ tăng tốc, mỗi phần tương ứng với tỷ lệ vị trí và nhịp giao dịch khác nhau. Trong môi trường mới với nền tảng quỹ ETF ngày càng mở rộng, thị trường đang tái định hình hệ thống định giá mới "tài sản chính thống + câu chuyện chủ đề + lợi nhuận thực".
Năm, Kết luận: Làn sóng chuyển giao tài sản tiếp theo đã bắt đầu.
Hiện tại, điểm chuyển mình quan trọng của đợt thị trường này, mặc dù bề ngoài thị trường vẫn chưa trở lại "cơn sốt toàn dân", nhưng một đợt thị trường tăng có sự dẫn dắt của các tổ chức, được thúc đẩy bởi sự tuân thủ và được hỗ trợ bởi lợi nhuận thực đang dần hình thành. Câu chuyện đã sớm được viết ra, chỉ chờ đợi một số ít người hiểu nó bước vào.
Bitcoin đang dần trở thành một thành phần dự trữ mới trong bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp toàn cầu, trở thành công cụ phòng ngừa lạm phát cấp quốc gia. Dòng vốn vào ETF của Mỹ đã thay đổi cấu trúc chip "thợ mỏ - sàn giao dịch - nhà đầu tư nhỏ lẻ" trước đây, xây dựng nên một hồ chứa vốn cơ bản. Trong tương lai, yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến giá Bitcoin là hồ sơ mua vào của các tổ chức, là quyết định phân bổ của quỹ hưu trí, quỹ tài sản quốc gia, là việc định giá lại hệ thống tài sản rủi ro dựa trên kỳ vọng chính sách vĩ mô.
Cơ sở hạ tầng và tài sản đại diện cho mô hình tài chính thế hệ tiếp theo đang hoàn thành sự tiến hóa từ "bong bóng tường thuật" sang "tiếp quản hệ thống". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, kho RWA, trái phiếu tái thế chấp, v.v. đại diện cho tài sản mã hóa đang chuyển từ "thí nghiệm vốn vô chính phủ" thành "tài sản thể chế có thể dự đoán". Đây là một cuộc cách mạng định giá vượt qua ranh giới tài sản.
Mùa altcoin đã thay đổi. Xu hướng tiếp theo sẽ gắn chặt hơn với ba điểm neo là lợi nhuận thực, tăng trưởng người dùng và sự gia nhập thể chế. Các giao thức có thể cung cấp kỳ vọng lợi nhuận ổn định cho các tổ chức, các tài sản có thể thu hút vốn ổn định thông qua kênh ETF, và các dự án DeFi thực sự có khả năng ánh xạ RWA sẽ trở thành "cổ phiếu ưu tú" trong chu kỳ mới. Đây là một cuộc "tinh giản" trong thế giới altcoin, một thị trường tăng trưởng chọn lọc loại bỏ 99% tài sản giả.
Những thách thức và cơ hội mà các nhà đầu tư bình thường phải đối mặt cùng tồn tại. Khi thị trường có vẻ ảm đạm, đó chính là thời điểm vàng mà các quỹ lớn âm thầm hoàn thành việc tích lũy. Chìa khóa là đứng trên cấu trúc đúng, thông qua việc tái cấu trúc vị thế để nắm bắt lợi nhuận của đợt tăng chính.
Quý 3 năm 2025 sẽ là lời mở đầu cho sự chuyển giao tài sản này. Lần tiếp theo
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
WealthCoffee
· 18giờ trước
Năm 2025 mới động, không đợi được nữa!
Xem bản gốcTrả lời0
PessimisticOracle
· 18giờ trước
Lại chờ Trump phun châu phun ngọc?
Xem bản gốcTrả lời0
GraphGuru
· 18giờ trước
慢牛 khởi động! Vốn phải nhập một vị thế trước.
Xem bản gốcTrả lời0
SatoshiLegend
· 18giờ trước
Dữ liệu trên chuỗi hiện tại không hỗ trợ kỳ vọng này, nên xem xét phân tích nguồn gốc dòng tiền ngoài chuỗi.
Khởi động thị trường tăng chọn lọc, cấu trúc mới của thị trường tiền điện tử dưới sự dẫn dắt của vốn từ các tổ chức.
Thị trường tiền điện tử Q3 báo cáo nghiên cứu vĩ mô: Thị trường tăng chọn lọc đang hình thành
Một, điểm ngoặt vĩ mô đã đến: Môi trường chính sách đã chuyển từ cản trở thành động lực
Bắt đầu từ quý 3 năm 2025, môi trường vĩ mô của thị trường tiền điện tử đã có sự thay đổi cơ bản. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ kết thúc chu kỳ tăng lãi suất, chính sách tài khóa trở lại quỹ đạo kích thích, và khung pháp lý toàn cầu trở nên bao dung hơn, ba yếu tố này cùng nhau thúc đẩy thị trường tiền điện tử bước vào giai đoạn định giá lại cấu trúc.
Về chính sách tiền tệ, thị trường dự đoán rằng vào năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất. Áp lực từ chính phủ Trump đối với Cục Dự trữ có thể dẫn đến chính sách tiền tệ nới lỏng hơn. Sự kỳ vọng này đã mở ra không gian tăng giá cho tài sản rủi ro, đặc biệt là tài sản mã hóa.
Chính sách tài khóa đang mở rộng quy mô lớn. Các biện pháp kích thích tài chính đại diện cho "Đạo luật Mỹ vĩ đại" đã giải phóng hiệu ứng vốn khổng lồ, gián tiếp tăng cường nhu cầu đối với tài sản số. Chiến lược phát hành trái phiếu chính phủ tích cực hơn của Bộ Tài chính Mỹ cũng đã phát đi tín hiệu "không sợ mở rộng nợ".
Thái độ quản lý đã xảy ra sự biến đổi chất. Việc SEC phê duyệt ETF staking Ethereum đánh dấu rằng tài sản kỹ thuật số có cấu trúc sinh lợi có thể tham gia vào hệ thống tài chính truyền thống. Việc thúc đẩy ETF Solana còn mở ra cơ hội lịch sử cho việc tiếp nhận có hệ thống. SEC đang bắt tay vào việc xây dựng tiêu chuẩn phê duyệt ETF token thống nhất, nhằm mục tiêu tạo ra một kênh sản phẩm tài chính tuân thủ có thể sao chép.
Cuộc đua quản lý ở khu vực châu Á cũng đang nóng lên. Các trung tâm tài chính như Hồng Kông, Singapore, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đang cạnh tranh trong việc triển khai stablecoin, giấy phép thanh toán và các dự án đổi mới Web3. Điều này báo hiệu rằng stablecoin sẽ trở thành một phần của mạng lưới thanh toán, giải quyết doanh nghiệp và thậm chí là chiến lược tài chính quốc gia.
Sở thích rủi ro của thị trường tài chính truyền thống đang được phục hồi. Chỉ số S&P 500 đạt mức cao kỷ lục, cổ phiếu công nghệ và tài sản mới nổi phục hồi, thị trường IPO ấm lên, cho thấy vốn rủi ro đang quay trở lại. Vốn bắt đầu định giá lại blockchain, mã hóa tài chính và tài sản thu nhập cấu trúc trên chuỗi.
Dưới sự thúc đẩy của cả chính sách và thị trường, một vòng tăng trưởng mới đang hình thành. Đây không phải là sự thúc đẩy từ cảm xúc, mà là quá trình định giá lại dưới sự thúc đẩy của thể chế. Mùa xuân của thị trường tiền điện tử đang trở lại một cách nhẹ nhàng nhưng mạnh mẽ hơn.
Hai, giao dịch cấu trúc: các tổ chức và doanh nghiệp dẫn dắt vòng tăng trưởng tiếp theo
Cấu trúc thay đổi đáng chú ý nhất hiện nay trong thị trường tiền điện tử là nguồn vốn đang chuyển từ nhà đầu tư nhỏ lẻ sang các nhà đầu tư dài hạn, kho bạc doanh nghiệp và các tổ chức tài chính. Sau hai năm thanh lý và tái cấu trúc, những người dùng tập trung vào đầu cơ dần bị gạt ra ngoài lề, trong khi các tổ chức và doanh nghiệp với mục đích phân bổ đang trở thành lực lượng quyết định thúc đẩy vòng tăng trưởng tiếp theo.
Tỷ lệ lưu thông của Bitcoin đang tăng tốc "khóa kho". Các công ty niêm yết đã mua Bitcoin với quy mô vượt quá tổng giá trị mua ròng của ETF trong cùng kỳ. Các doanh nghiệp xem Bitcoin như một sự thay thế tiền mặt chiến lược, chứ không phải là công cụ phân bổ ngắn hạn. So với ETF, việc mua Bitcoin trực tiếp của doanh nghiệp có tính linh hoạt và quyền bỏ phiếu cao hơn, đồng thời giữ được tính bền vững tốt hơn.
Cơ sở hạ tầng tài chính đang dọn đường cho dòng vốn từ các tổ chức. Việc thông qua ETF staking Ethereum có nghĩa là các tổ chức bắt đầu đưa "tài sản thu nhập trên chuỗi" vào danh mục đầu tư truyền thống. Dự đoán về ETF Solana càng mở ra không gian tưởng tượng hơn nữa. Quỹ mã hóa thuộc sở hữu của Grayscale đã nộp đơn chuyển đổi sang hình thức ETF, rào cản giữa các quỹ truyền thống và cơ chế quản lý tài sản blockchain đang bị phá vỡ.
Các doanh nghiệp đang tham gia trực tiếp vào thị trường tài chính trên chuỗi. Các công ty như Bitmine, DeFi Development đang gia tăng mạnh mẽ việc nắm giữ ETH và mua lại các dự án trong hệ sinh thái Solana, đại diện cho việc các doanh nghiệp đang tham gia vào việc xây dựng hệ sinh thái tài chính mã hóa thế hệ mới bằng những hành động cụ thể. Việc bơm vốn có màu sắc sáp nhập ngành này nhằm mục đích khóa quyền sở hữu tài sản cốt lõi của cơ sở hạ tầng tài chính mới.
Tài chính truyền thống cũng đang tích cực xây dựng các sản phẩm phái sinh và thanh khoản trên chuỗi. Giao dịch hợp đồng tương lai mã hóa trên CME đang diễn ra sôi nổi, các quỹ phòng hộ, nhà cung cấp sản phẩm cấu trúc đang liên tục gia nhập. Những người tham gia này dựa trên chênh lệch biến động và mô hình định lượng, sẽ tăng cường độ dày và độ sâu của thanh khoản trên thị trường.
Sự sụt giảm hoạt động của nhà đầu tư nhỏ lẻ và người chơi ngắn hạn cũng củng cố xu hướng trên. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ người nắm giữ ngắn hạn liên tục giảm, hoạt động của ví cá voi sớm giảm, cho thấy thị trường đang ở trong "giai đoạn lắng đọng".
Khả năng "sản phẩm hóa" của các tổ chức tài chính cũng đang nhanh chóng được hiện thực hóa. Từ JPMorgan, Futu đến Robinhood, PayPal, tất cả đều đang mở rộng khả năng giao dịch, staking, cho vay và thanh toán của tài sản mã hóa. Điều này thực sự giúp tài sản mã hóa đạt được "tính khả dụng trong hệ thống tiền pháp định", đồng thời cung cấp cho nó các thuộc tính tài chính phong phú hơn.
Đợt chuyển giao cấu trúc này về bản chất là sự phát triển sâu sắc của việc "thương mại hóa" tài sản mã hóa, là sự tái cấu trúc hoàn toàn của logic phát hiện giá trị. Những người chơi chiếm ưu thế trên thị trường không còn là "những tay đầu cơ nhanh chóng" được điều khiển bởi cảm xúc, mà là các tổ chức và doanh nghiệp có kế hoạch chiến lược trung và dài hạn, với logic phân bổ rõ ràng. Một thị trường tăng trưởng có tính chất thể chế vững chắc và lâu dài đang được hình thành.
Ba, Kỷ nguyên mới của mùa altcoin: Từ tăng giá đồng loạt đến "thị trường tăng lựa chọn"
"Mùa altcoin" vào năm 2025 đang bước vào giai đoạn hoàn toàn mới: không còn là tình hình tăng giá đồng loạt, thay vào đó là "thị trường tăng" được dẫn dắt bởi các câu chuyện như ETF, lợi nhuận thực tế, và sự áp dụng của các tổ chức. Đây là biểu hiện của sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử, cũng như là kết quả tất yếu của cơ chế sàng lọc vốn sau khi thị trường trở lại với lý trí.
Các đồng tiền chính của thị trường tăng đã hoàn thành một đợt tích lũy mới. Cặp ETH/BTC lần đầu tiên mạnh mẽ phục hồi, địa chỉ cá voi trong thời gian ngắn đã tích lũy nhiều ETH, giao dịch lớn trên chuỗi diễn ra thường xuyên, cho thấy nguồn vốn chính bắt đầu định giá lại Ethereum và các tài sản cấp một khác. Tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn ở mức thấp, tạo ra môi trường "can thiệp thấp" lý tưởng cho đợt tăng giá tiếp theo.
Đơn xin ETF đã trở thành điểm neo cho cấu trúc chủ đề mới. Đặc biệt là ETF giao ngay của Solana, đã được coi là "sự kiện đồng thuận thị trường" tiếp theo. Từ việc ra mắt ETF staking Ethereum, đến việc liệu lợi suất staking trên chuỗi Solana có được đưa vào cấu trúc phân chia cổ tức của ETF hay không, các nhà đầu tư đã bắt đầu bố trí xung quanh tài sản staking. Hiệu suất tài sản sẽ xoay quanh "liệu có tiềm năng ETF hay không, liệu có khả năng phân phối lợi nhuận thực sự hay không, liệu có thu hút được sự phân bổ của các tổ chức hay không", thể hiện sự tiến hóa phân hóa.
DeFi cũng là lĩnh vực quan trọng trong "thị trường tăng chọn lọc" lần này. Người dùng đã chuyển từ "DeFi kiểu airdrop điểm" sang "DeFi kiểu dòng tiền", thu nhập từ giao thức, chiến lược lợi nhuận stablecoin, cơ chế tái thế chấp, v.v. đã trở thành các chỉ số cốt lõi để đánh giá giá trị tài sản. Người cung cấp thanh khoản càng chú trọng đến tính minh bạch của chiến lược, tính liên tục của lợi nhuận và cấu trúc rủi ro tiềm ẩn.
Việc chọn vốn trở nên "thực dụng" hơn. Chiến lược stablecoin được bảo chứng bởi tài sản thế giới thực (RWA) được các tổ chức ưa chuộng. Tích hợp thanh khoản xuyên chuỗi và trải nghiệm người dùng cũng trở thành những yếu tố quyết định hướng đi của vốn. Cơ sở hạ tầng và giao thức có thể kết hợp được xây dựng xung quanh chuỗi công khai trở thành cốt lõi định giá mới.
Meme coin mặc dù vẫn có sức hút, nhưng thời đại "tất cả cùng kéo giá" đã qua. Thay vào đó là sự nổi lên của chiến lược "giao dịch luân chuyển trên nền tảng". Vốn có xu hướng ưu tiên phân bổ cho những dự án có thể cung cấp lợi nhuận bền vững, có người dùng thực sự và được hỗ trợ bởi những câu chuyện mạnh mẽ.
Trọng tâm của mùa mùa giả này là "những tài sản nào có khả năng được đưa vào logic tài chính truyền thống". Từ sự thay đổi cấu trúc ETF, mô hình lợi nhuận tái thế chấp, đơn giản hóa UX đa chuỗi, đến sự tích hợp của RWA và cơ sở hạ tầng tín dụng tổ chức, thị trường tiền điện tử đang bước vào một chu kỳ tái định giá giá trị sâu sắc. Thị trường tăng chọn lọc không phải là sự suy yếu của thị trường tăng, mà là sự nâng cấp của thị trường tăng.
Bốn, Khung đầu tư Q3: Từ cấu hình cốt lõi đến động lực sự kiện
Chiến lược đầu tư cho quý 3 năm 2025 cần tìm kiếm sự cân bằng giữa "tính ổn định của cấu hình cốt lõi" và "bùng nổ cục bộ do sự kiện thúc đẩy". Từ cấu hình dài hạn của Bitcoin, đến giao dịch theo chủ đề ETF Solana, và chiến lược luân chuyển của các giao thức lợi suất thực trong DeFi và kho RWA, cần xây dựng một khung cấu hình tài sản có tính phân cấp và thích ứng.
Bitcoin vẫn là lựa chọn hàng đầu cho vị trí cốt lõi. Trong bối cảnh dòng vốn ETF liên tục đổ vào, các kho bạc doanh nghiệp gia tăng tích trữ, và Cục Dự trữ Liên bang phát đi tín hiệu ôn hòa, BTC thể hiện sức chống chịu rất mạnh và hiệu ứng hút vốn. Mua vào của doanh nghiệp trở thành biến số lớn nhất trên thị trường, đặc điểm "hút vốn cấu trúc" của ETF đã thay đổi quỹ đạo giá truyền thống của chu kỳ giảm một nửa.
Solana là tài sản có chủ đề bùng nổ nhất trong Q3. VanEck, 21Shares, Bitwise và các công ty khác đã nộp đơn xin ETF SOL giao ngay, và cửa sổ phê duyệt dự kiến sẽ kết thúc vào khoảng tháng 9. Cơ chế staking có khả năng được đưa vào cấu trúc ETF, thuộc tính "tài sản cổ tức dự kiến" của nó đang thu hút một lượng lớn vốn đầu tư. Câu chuyện này sẽ thúc đẩy token quản trị của SOL giao ngay và hệ sinh thái staking của nó.
Các组合 DeFi vẫn đáng để tái cấu trúc. Nên tập trung vào dòng tiền ổn định, khả năng phân phối lợi nhuận thực, và cơ chế quản trị trưởng thành của các giao thức. Có thể cấu hình các dự án như SYRUP, LQTY, EUL, FLUID, áp dụng cấu hình trọng số bằng nhau, để nắm bắt lợi nhuận tương đối của các dự án riêng lẻ. Xem xét với tư duy cấu hình trung hạn, tránh việc đuổi theo giá tăng hay giảm.
Tài sản Meme nên được kiểm soát chặt chẽ tỷ lệ mở, giới hạn trong 5% giá trị tài sản ròng tổng thể. Thiết lập cơ chế cắt lỗ rõ ràng, quy tắc chốt lời và giới hạn vị thế. Đối với các hợp đồng như của Binance, nên thiết lập khung chiến lược "vào nhanh ra nhanh".
Một yếu tố quan trọng khác của quý ba là nắm bắt thời điểm bố trí được điều khiển bởi sự kiện. Trump ủng hộ ngành công nghiệp khai thác mã hóa, chỉ trích chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, dẫn đến việc kỳ vọng về sự cạnh tranh chính sách gia tăng. Sự thông qua của "Đạo luật lớn" và việc Robinhood L2 tiến vào Arbitrum Orbit, Circle xin cấp phép tại Mỹ cho thấy môi trường quản lý đang thay đổi nhanh chóng. Dự kiến sẽ có một xu hướng "chính sách + cộng hưởng vốn" từ giữa tháng 8 đến đầu tháng 9.
Cần chú ý đến động năng gia tăng của chủ đề thay thế cấu trúc. Ví dụ, Robinhood xây dựng L2 và thúc đẩy giao dịch cổ phiếu mã hóa, có thể thổi bùng lên "chuỗi giao dịch" và câu chuyện mới về sự tích hợp RWA. $H(Humanity Protocol) và $SAHARA(sự hòa quyện AI+DePIN) và các dự án khác có thể trở thành "điểm bùng phát" trong các lĩnh vực biên giới.
Chiến lược đầu tư cho quý 3 năm 2025 phải từ bỏ tư duy đặt cược "nước lớn tràn" và chuyển sang chiến lược hỗn hợp "lấy lõi làm neo, lấy sự kiện làm cánh". Bitcoin là neo, SOL là cờ, DeFi là cấu trúc, Meme là bổ sung, sự kiện là bộ tăng tốc, mỗi phần tương ứng với tỷ lệ vị trí và nhịp giao dịch khác nhau. Trong môi trường mới với nền tảng quỹ ETF ngày càng mở rộng, thị trường đang tái định hình hệ thống định giá mới "tài sản chính thống + câu chuyện chủ đề + lợi nhuận thực".
Năm, Kết luận: Làn sóng chuyển giao tài sản tiếp theo đã bắt đầu.
Hiện tại, điểm chuyển mình quan trọng của đợt thị trường này, mặc dù bề ngoài thị trường vẫn chưa trở lại "cơn sốt toàn dân", nhưng một đợt thị trường tăng có sự dẫn dắt của các tổ chức, được thúc đẩy bởi sự tuân thủ và được hỗ trợ bởi lợi nhuận thực đang dần hình thành. Câu chuyện đã sớm được viết ra, chỉ chờ đợi một số ít người hiểu nó bước vào.
Bitcoin đang dần trở thành một thành phần dự trữ mới trong bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp toàn cầu, trở thành công cụ phòng ngừa lạm phát cấp quốc gia. Dòng vốn vào ETF của Mỹ đã thay đổi cấu trúc chip "thợ mỏ - sàn giao dịch - nhà đầu tư nhỏ lẻ" trước đây, xây dựng nên một hồ chứa vốn cơ bản. Trong tương lai, yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến giá Bitcoin là hồ sơ mua vào của các tổ chức, là quyết định phân bổ của quỹ hưu trí, quỹ tài sản quốc gia, là việc định giá lại hệ thống tài sản rủi ro dựa trên kỳ vọng chính sách vĩ mô.
Cơ sở hạ tầng và tài sản đại diện cho mô hình tài chính thế hệ tiếp theo đang hoàn thành sự tiến hóa từ "bong bóng tường thuật" sang "tiếp quản hệ thống". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, kho RWA, trái phiếu tái thế chấp, v.v. đại diện cho tài sản mã hóa đang chuyển từ "thí nghiệm vốn vô chính phủ" thành "tài sản thể chế có thể dự đoán". Đây là một cuộc cách mạng định giá vượt qua ranh giới tài sản.
Mùa altcoin đã thay đổi. Xu hướng tiếp theo sẽ gắn chặt hơn với ba điểm neo là lợi nhuận thực, tăng trưởng người dùng và sự gia nhập thể chế. Các giao thức có thể cung cấp kỳ vọng lợi nhuận ổn định cho các tổ chức, các tài sản có thể thu hút vốn ổn định thông qua kênh ETF, và các dự án DeFi thực sự có khả năng ánh xạ RWA sẽ trở thành "cổ phiếu ưu tú" trong chu kỳ mới. Đây là một cuộc "tinh giản" trong thế giới altcoin, một thị trường tăng trưởng chọn lọc loại bỏ 99% tài sản giả.
Những thách thức và cơ hội mà các nhà đầu tư bình thường phải đối mặt cùng tồn tại. Khi thị trường có vẻ ảm đạm, đó chính là thời điểm vàng mà các quỹ lớn âm thầm hoàn thành việc tích lũy. Chìa khóa là đứng trên cấu trúc đúng, thông qua việc tái cấu trúc vị thế để nắm bắt lợi nhuận của đợt tăng chính.
Quý 3 năm 2025 sẽ là lời mở đầu cho sự chuyển giao tài sản này. Lần tiếp theo