真实世界资产代币化:传统金融与去中心化金融的双向融合

前言

加密货币总市值已突破万亿美元，但仍远低于主流大类资产和大宗商品的市值。在此背景下,"RWA"(Real World Asset,真实世界资产)概念开始在加密领域受到关注。RWA是指将现实世界的资产代币化并引入区块链,如商业地产、债券、汽车等几乎任何可存储价值的资产。这使得资产的存储和转移无需中介,可直接在区块链上实现交易流通。

对RWA的看法存在分歧:有人认为它只是市场炒作,也有人对其未来充满信心。本文旨在深入探讨RWA的现状和发展前景。

核心观点如下:

• RWA的发展方向应是现实世界和虚拟世界的双向融合,在多个不同监管体系下,基于许可链构建使用分布式账本技术的新型金融体系。

• 需理性看待RWA化:并非所有资产都适合RWA化,在现实世界不受欢迎的资产,转变为RWA后也难以受到市场青睐。

• 全球多国正积极推进区块链相关法律监管框架。同时,区块链基础设施如跨链协议、预言机等正在快速完善。

• 不同资产的RWA项目原理和挑战相似,但具体运作机制各有侧重。如债券代币通常不需要像股票代币那样高的流动性。

一、资产代币化背景

资产代币化是将特定资产的所有权记录到可在区块链上持有和交易的数字代币中。理论上任何资产都可数字化,包括有形资产如房地产和无形资产如股票。这使资产更易分割,实现部分所有权,降低投资门槛,提高流动性。资产数字化还可实现点对点交易,无需中介,提高安全性和透明度。

资产代币化的基本步骤包括:获取现实世界资产、在链上代币化、向用户分发。

截至2023年,资产代币化市场规模约6000亿美元。预计2024-2032年将以40.5%的复合年增长率增长。RWA代币是DeFi中增长最快的资产类别。

目前对RWA代币化存在两种主要观点:加密视角和传统金融视角。本文重点讨论后者。

1. 加密视角下的RWA

传统DeFi收益模式在熊市下难以为继,促使协议引入RWA代币作为稳定收益来源。如MakerDAO计划将10亿美元储备投资于代币化美国国债产品。

这反映了加密世界对现实金融资产收益的单向需求,主要源于美联储加息背景下美债收益率上升,而DeFi收益率下降。

2. 传统金融视角下的RWA

传统金融(TradFi)视角认为RWA是与DeFi的双向融合,不仅为加密市场引入价值,也将加密优势赋能现实资产。

TradFi更关注如何利用DeFi技术实现资产代币化,以改善传统金融体系:

• 提高交易效率:简化IPO流程,支持全天候直接交易
• 降低融资成本:为小企业提供新融资渠道
• 简化投资门槛:一个账户即可投资全球资产

两种视角在实现路径上存在差异。加密世界倾向使用公链,而传统金融偏向许可链,以满足合规要求。

综上,RWA未来发展方向应是现实与虚拟世界的双向融合,在多个监管体系下,基于许可链构建使用分布式账本技术的新型金融体系。

二、RWA如何变革传统金融

传统金融体系中,资产以纸质证书或中心化数字记录存在,分散在独立系统中。这导致交易成本高、结算时间长、投资机会有限等问题。

区块链技术通过提供统一共享账本,解决了信息割裂问题。智能合约进一步提高了交易效率,缩短结算时间。RWA将这些优势扩展到广泛资产类别。

RWA对传统金融的变革主要体现在:

1. 提高市场可及性,实现投资多元化

代币化将高价值资产(如房地产)分割成可交易代币,实现部分所有权,使小投资者能参与高门槛市场。

2. 提高流动性和价格发现能力

代币化减少资产交易摩擦,使低流动性资产能以近零成本交易。买卖双方可更容易交易并根据实时信息定价。

3. 提高市场效率降低成本

区块链和智能合约消除中间环节,实现全天候即时支付结算,满足跨境支付需求,降低欺诈风险。

4. 增强可追溯性和可编程性

区块链提供不可篡改的交易记录,提高透明度,便于监管。智能合约可实现自动化执行,提高效率。

三、RWA项目分类与代表项目

1. 机构级许可区块链:Polymesh Private

Polymesh Private是针对机构金融的许可区块链,提供增强的机密性和控制力。其特点包括:

• 运营控制:可自定义参与者、费用、区块大小等
• 隐私:加密敏感交易信息
• 公共兼容性:可平滑过渡到公共链

2. 稳定币:最早且规模最大的RWA

截至2024年11月,稳定币总市值达1873.8亿美元,USDT占72.07%。稳定币为加密市场提供稳定交易媒介,也为发行商带来收益。

3. 房地产代币化:Propy

Propy利用区块链简化房产交易,提供端到端服务、产权托管及房产代币化。其核心产品包括交易平台、产权托管服务和PropyKeys。

4. 证券代币化

(1) 股票代币

Backed Finance发行与实物资产1:1锚定的bTokens,如ETF、国债、证券等。通过与Chainlink整合解决数据上链、流动性和同步性问题。

(2) 债券代币化

香港特区政府发行了全球首只绿色数字政府债券,采用两步走策略:先存入中央结算系统,再进行代币化。这缩短了交收周期,降低成本。

5. 碳信用凭证:Toucan

Toucan支持了40亿美元碳信用交易量,占数字碳信用85%市场份额。其碳堆栈包括Carbon Bridge、Carbon Pools和Toucan注册表。

6. 艺术品和收藏品:CryptoPunks

CryptoPunks是10,000个独特数字角色的NFT集合,部分售价达数百万美元。这引发了实物和数字收藏品代币化热潮。

7. 贵金属:PAXG

PAXG由实物黄金支持,解决了传统黄金投资的存储、运输和交易难题,提供更高流动性和更低成本。

四、RWA面临的挑战

尽管RWA前景光明,但仍面临诸多障碍:

1. 监管与合规问题

缺乏明确监管指引造成法律不确定性。跨境监管差异增加了合规复杂性。

2. 区块链底层技术

DLT节点建设成本高,技术要求高。区块链技术仍在发展,安全性存在隐患。缺乏统一技术标准导致互操作性问题。

3. 炒作与现实难以区分

一些项目过于关注区块链概念炒作,忽视实际问题解决和价值创造。

4. 安全问题

链上链下数据不一致可能导致欺诈。智能合约漏洞和私钥管理风险仍然存在。

结语

RWA有望成为区块链规模化应用的关键。对传统金融而言,RWA是与DeFi的双向融合,利用区块链技术赋能传统金融体系。

实现RWA大规模应用,法律监管合规是前提,技术互操作性和安全性也至关重要。随着这些障碍被逐步克服,未来人们有望通过数字钱包轻松管理代币化资产,在日常生活中无缝使用链上法定货币完成交易。