加密行业财报季：多家机构交出2025年第二季度答卷

2025年第二季度，加密行业迎来财报季，多家知名机构公布了财务业绩。总体来看，行业呈现出从单一收入依赖向多元资产和综合金融服务转型的趋势。有些机构依靠账面资产估值上涨实现利润大幅增长，而另一些则在核心业务放缓的情况下积极寻求转型机会。本文将对几家代表性机构的最新财务表现和战略动向进行梳理。

Strategy：比特币带来巨额利润，继续加码投资

Strategy在2025年第二季度实现营收140.3亿美元，同比增长7106.4%。预计全年营收将达340亿美元，全年每股收益有望升至80美元。

营收大幅增长主要源于比特币资产的未实现公允价值收益，高达140亿美元。相比之下，公司传统软件业务仅贡献1.145亿美元收入，占比不到1%。

公司第二季度净利润达100.2亿美元，与去年同期1.026亿美元的净亏损形成鲜明对比。预计2025全年净利润将达240亿美元。

截至7月底，Strategy持有628,791枚比特币，第二季度新增88,109枚。总持仓成本为460.7亿美元，平均每枚成本73,277美元。年初至今比特币收益率达25%，已超原定目标并上调至30%。

Strategy还宣布将通过发行永续优先股筹资42亿美元，用于进一步增持比特币。

Coinbase：核心业务面临挑战，投资收益成亮点

2025年Q2，Coinbase总收入为14.97亿美元，环比下降26%。其中交易收入7.64亿美元，环比下降39%；订阅与服务收入6.56亿美元，环比下降6%。公司将收入下滑归因于市场波动性降低、定价策略调整及交易活动减少。本季度总交易量为2370亿美元，环比下降40%。

尽管如此，Coinbase本季度净利润达14.29亿美元，远超去年同期的3600万美元。这主要得益于对某公司的投资带来15亿美元收益，以及加密投资组合3.62亿美元的未实现增值。然而，此前的用户数据泄露事件造成3.08亿美元损失，推高总运营费用至15亿美元。

剔除投资收益后，调整后净收入仅为3300万美元，显示核心交易业务增长困难。

为应对挑战，Coinbase正积极转型。公司计划拓展交易品类，包括代币化现实世界资产、股票、衍生品、预测市场和早期代币销售等，目标是打造"全能交易所"，实现所有资产的链上交易。

Tether：季度净利49亿美元，美债持仓大幅增加

截至2025年Q2，Tether总资产达1625.75亿美元，超过1571.08亿美元的负债，实现54.67亿美元超额准备金。USDT流通量超1570亿美元，年初至今增加200亿美元。

资产构成方面，美国国债持有量超1270亿美元（直接持有1055亿美元，间接持有213亿美元），较第一季度增加约80亿美元，成为全球第18大美债持有实体。此外还持有89亿美元比特币和87亿美元贵金属。

Tether二季度净利润约49亿美元，显著高于第一季度的8.3亿美元。今年以来累计净利润57.3亿美元，其中31亿美元为经常性收益，26亿美元来自比特币与黄金市值增长。

整体来看，Tether展现出强劲的资产增长能力和盈利水平，多元化的资产配置为利润构成提供了弹性。

Robinhood：营收接近10亿美元，加密业务推动利润翻倍

2025年第二季度末，Robinhood持有42亿美元现金和现金等价物，为全球扩张和新业务提供充足资金。

本季度实现营收9.89亿美元，同比增长45%；净利润3.86亿美元，同比翻倍创历史新高。调整后EBITDA达5.49亿美元，利润率升至56%。增长主要来自加密交易和期权交易的反弹。期权交易收入2.65亿美元，同比增46%；加密交易收入1.6亿美元，同比增98%；股票交易收入6600万美元，同比增65%。

用户规模和资产沉淀保持强劲。平台资金账户数2650万个，同比增10%；总平台资产2790亿美元，同比翻倍；活跃投资账户2740万，同比增10%；高价值用户350万，同比增76%。每用户平均收入151美元，同比增34%，反映用户变现能力增强。

战略层面，Robinhood大力布局加密业务，完成对某欧洲交易所的收购；获得50多个加密合规牌照，在30个欧洲国家上线加密服务；推出股票代币产品；开放加密质押功能。此外，正在打造金融超市，数字投顾服务AUM达5亿美元，退休账户资产200亿美元，信用卡用户30万。

Kraken：利润下滑，加快多元化布局

2025年Q2，Kraken实现收入4.12亿美元，同比增18%但环比下降。调整后EBITDA为8000万美元，较Q1的1.87亿美元大幅回落。

运营数据方面，Kraken拥有约1500万全球客户，Q2交易总量1868亿美元，环比降10.5%但同比增19%。资金账户数增至440万，同比增37%；托管资产432亿美元，同比增47%。

Kraken计划加速全球业务，包括获取新牌照、拓展本地资金通道、升级多资产体验及推出创新产品，如国际股票、代币化股票、借记卡等。

值得注意的是，Kraken正以150亿美元估值寻求融资5亿美元，并计划2026年IPO。分析认为，Kraken凭借优质用户群和活跃度，通过拓展新业务降低对现货手续费依赖，增强抗风险能力。在监管趋严背景下，Kraken已获多地牌照，在合规性和法币入口方面具优势。若加密市场持续复苏，Kraken有望成为又一家上市的盈利稳定、合规的加密交易所。

Riot Platforms：收入翻倍，比特币产量大增

2025年Q2，Riot Platforms总收入1.53亿美元，同比增长一倍多，主要由比特币挖矿业务驱动，贡献收入约1.41亿美元，同比增超150%。季度内生产1,426枚BTC，同比增69%。

受减半和全球算力上升影响，单枚比特币平均开采成本（不含折旧）升至48,992美元，同比涨93%，但仍低于同期平均售价98,800美元。公司计划推进电力资源多元化应用，向"以比特币为核心的未来算力需求基础设施平台"转型。

Riot录得净利润2.195亿美元，调整后EBITDA达4.953亿美元，反映强劲现金创造能力。

截至Q2末，Riot持有19,273枚BTC（价值约21亿美元）和2.554亿美元不受限现金，为未来扩张和转型提供充足资金保障。