تطور العملة المستقرة: من تاريخ المصرفية إلى مستقبلها
لقد تم اعتماد العملة المستقرة كوسيلة لتخزين القيمة وتبادلها على نطاق واسع من قبل ملايين المستخدمين، حيث وصل حجم التداول إلى تريليونات الدولارات. على الرغم من ذلك، لا يزال هناك بعض الغموض حول تعريف العملة المستقرة وفهمها.
تُربط العملات المستقرة عادةً بالدولار الأمريكي، ولكن ليس من الضروري أن يكون الأمر كذلك. على مدار خمس سنوات فقط من التطور، شهدت العملات المستقرة تحولاً من عدم وجود ضمانات كافية إلى ضمانات زائدة، ومن المركزية إلى اللامركزية. تساعدنا هذه التحولات على فهم الهيكل التكنولوجي للعملات المستقرة، وإزالة سوء الفهم في السوق بشأنها.
كابتكار في الدفع، تبسط العملة المستقرة طريقة تحويل القيمة، وتبني سوقًا موازية للبنية التحتية المالية التقليدية. وقد تجاوز حجم تداولها السنوي حتى الآن الشبكات الرئيسية للدفع.
إذا كنا نريد فهم قيود تصميم العملات المستقرة وقابلية التوسع، يمكننا الرجوع إلى تاريخ تطور الصناعة المصرفية. مثل العديد من المنتجات في مجال العملات المشفرة، قد تقوم العملات المستقرة بتكرار مسار تطور الصناعة المصرفية، بدءًا من الودائع والسندات البسيطة، وصولاً تدريجياً إلى تحقيق ائتمان أكثر تعقيدًا لتوسيع عرض النقود.
سوف تستعرض هذه المقالة مستقبل العملات المستقرة من منظور تاريخ تطوير المؤسسات المصرفية في الولايات المتحدة. سنقوم أولاً بمراجعة تطور العملات المستقرة في السنوات الأخيرة، ثم نقارن تاريخ المصرفية الأمريكية، من أجل إجراء مقارنة فعالة بين العملات المستقرة والمصارف. خلال هذه العملية، سنناقش ثلاثة أشكال ناشئة من العملات المستقرة: العملات المستقرة المدعومة من الدولة، العملات المستقرة المدعومة من الأصول، والدولار الاصطناعي المدعوم بالاستراتيجيات، لتطلعات المستقبل.
١. تاريخ تطور العملات المستقرة
منذ أن أطلقت Circle USDC في عام 2018، هناك أدلة كافية تظهر أي المسارات قابلة للتطبيق وأيها غير قابلة للتطبيق في تطوير العملات المستقرة.
كان المستخدمون في المراحل المبكرة يستخدمون العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية بشكل أساسي للتحويلات والتوفير. على الرغم من أن العملات المستقرة الناتجة عن بروتوكولات الإقراض المفرط الضمان اللامركزية مفيدة أيضًا، إلا أن الطلب الفعلي محدود. حتى الآن، يفضل المستخدمون بوضوح العملات المستقرة المقومة بالدولار، بدلاً من العملات المستقرة بالعملات الأخرى.
فشلت بعض أنواع العملات المستقرة، مثل عملة Luna-Terra، التي تعتبر عملات مستقرة لامركزية ومنخفضة نسبة الرهن، في النهاية بشكل كارثي. أما الأنواع الأخرى مثل العملات المستقرة ذات العائد، فلا تزال قيد المراقبة، وقد تواجه عقبات تتعلق بتجربة المستخدم والتنظيم.
مع النجاح المتزايد لاستخدام العملات المستقرة، ظهرت رموز أخرى مقومة بالدولار أيضًا. على سبيل المثال، يعتبر الدولار الاصطناعي المدعوم باستراتيجيات مثل Ethena فئة منتجات ناشئة لم تصل بعد إلى معايير الأمان للعملات المستقرة المدعومة قانونيًا، ويستخدمه حاليًا مستخدمو التمويل اللامركزي للحصول على عوائد أعلى.
لقد شهدنا أيضًا الانتشار السريع للعملات المستقرة المدعومة من الحكومة مثل تيثير-يو إس دي تي و سيركل-يو إس دي سي، حيث تحظى هذه العملات المستقرة بشعبية كبيرة بسبب بساطتها وأمانها. بالمقارنة، فإن اعتماد العملات المستقرة المدعومة بالأصول متأخر نسبيًا، على الرغم من أن هذه الأصول تشكل أكبر حصة من استثمارات الودائع في النظام المصرفي التقليدي.
تحليل عملة مستقرة من منظور النظام المصرفي التقليدي يساعد في تفسير هذه الاتجاهات.
٢. تاريخ تطور البنوك في الولايات المتحدة: الودائع المصرفية والعملات الأمريكية
فهم تاريخ النظام المصرفي الأمريكي يساعد في فهم كيفية تقليد العملات المستقرة لتطور النظام المصرفي.
قبل صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، وخاصة قبل صدور قانون البنوك الوطنية في عام 1863-1864، كانت العملات بأشكال مختلفة تحمل مستويات مخاطر مختلفة، وكانت قيمتها الفعلية تختلف.
قد تختلف القيمة "الحقيقية" للشيكات المصرفية ( والنقد )، والودائع والشيكات اختلافًا كبيرًا، اعتمادًا على المُصدر، وسهولة الصرف وموثوقية المُصدر. خاصةً قبل تأسيس شركة التأمين على الودائع الفيدرالية في عام 1933، كان يجب التأمين على الودائع ضد مخاطر البنوك.
في تلك الفترة، لم يكن الدولار يعادل الدولار. ذلك لأن البنوك كانت تواجه تناقضًا بين الحفاظ على ربحية استثمارات الودائع وضمان سلامة الودائع. لتحقيق ربحية استثمارات الودائع، تحتاج البنوك إلى منح القروض وتحمل مخاطر الاستثمار؛ ولكن لضمان سلامة الودائع، تحتاج البنوك أيضًا إلى إدارة المخاطر والاحتفاظ بالمراكز.
حتى صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، كان الدولار يساوي الدولار في معظم الحالات.
في الوقت الحاضر، تستخدم البنوك ودائع الدولار لشراء السندات الحكومية والأسهم، وإصدار القروض، والمشاركة في استراتيجيات بسيطة مثل صنع السوق أو التحوط وفقًا لقواعد فولكر. تهدف قواعد فولكر إلى تقييد البنوك من الانخراط في أنشطة التداول الذاتي عالية المخاطر، وتقليل أنشطة المضاربة للبنوك التجارية، لتقليل مخاطر الإفلاس.
على الرغم من أن عملاء البنوك التجزئة قد يعتقدون أن ودائعهم آمنة للغاية، إلا أن الحقيقة ليست كذلك. في عام 2023، أفلست بنك سيليكون فالي بسبب عدم تطابق التمويل مما أدى إلى نقص السيولة، مما كان بمثابة جرس إنذار للأسواق.
تربح البنوك من خلال اقتراض ودائع ( وإقراضها ) لتحقيق فارق الفائدة، متوازنة بين الأرباح والمخاطر من وراء الكواليس. غالبًا ما لا يفهم المستخدمون كيفية تعامل البنوك مع ودائعهم، على الرغم من أنه خلال الأوقات المضطربة، يمكن للبنوك أن تضمن بشكل أساسي سلامة الودائع.
القروض هي جزء مهم جداً من الأعمال المصرفية، وهي أيضاً وسيلة للبنوك لزيادة عرض النقود وكفاءة رأس المال الاقتصادي. ومع ذلك، بسبب التنظيم الفيدرالي، وحماية المستهلك، والتبني الواسع، وتحسين إدارة المخاطر، يمكن للمستهلكين اعتبار الودائع كرصيد موحد يعتبر خالياً من المخاطر نسبياً.
تقدم العملات المستقرة للمستخدمين العديد من التجارب المشابهة للودائع المصرفية والسندات - تخزين قيمة موثوق وسهل، وسيلة للتبادل، وإقراض - ولكن بشكل "قابل للإدارة الذاتية" غير مرتبط. ستتبع العملات المستقرة نظيرتها من العملات القانونية، بدءًا من الودائع المصرفية والسندات البسيطة، ولكن مع نضوج بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة، ستزداد شعبية العملات المستقرة المدعومة بالأصول.
ثالثًا، من منظور إيداع البنك النظر في عملة مستقرة
استنادًا إلى هذا السياق، يمكننا تقييم ثلاثة أنواع من عملات مستقرة من منظور البنوك التجارية - عملات مستقرة مدعومة من قبل العملات القانونية، عملات مستقرة مدعومة من الأصول، وعملات الدولار الاصطناعية المدعومة استراتيجيًا.
3.1 عملة مستقرة المدعومة من العملات القانونية
تشبه العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية شيكات البنوك الأمريكية في عصر البنوك الوطنية (1865-1913 ). في ذلك الوقت، كانت شيكات البنوك هي أوراق مالية غير مسجلة صادرة عن البنوك؛ تطلبت اللوائح الفيدرالية من العملاء إمكانية استبدالها بدولارات أمريكية تعادل قيمتها ( مثل سندات الخزانة الأمريكية الخاصة ) أو عملات قانونية أخرى ( "عملات" ). لذلك، على الرغم من أن قيمة شيكات البنوك قد تختلف اعتمادًا على سمعة المُصدر، وقابليته للوصول، وقدرته على السداد، فإن معظم الناس يثقون بشيكات البنوك.
تتبع العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية نفس المبادئ. إنها رموز يمكن للمستخدمين تبادلها مباشرة مقابل عملات قانونية مفهومة وموثوقة - ولكن هناك تحذيرات مشابهة: في حين أن الأوراق النقدية هي سندات غير مسجلة يمكن لأي شخص استبدالها، قد لا يقيم حاملوها بالقرب من البنك المصدر، مما يجعل من الصعب استبدالها. مع مرور الوقت، قبل الناس هذه الحقيقة: يمكنهم العثور على من يمكنهم التداول معه، ثم استبدال الأوراق النقدية بالدولار أو العملات المعدنية. وبالمثل، يزداد ثقة مستخدمي العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية، حيث يمكنهم العثور بشكل موثوق على تجار عملات مستقرة عالية الجودة باستخدام بعض DEX أو منصة تداول معينة أو بورصات أخرى.
يبدو أن الجمع بين الضغوط التنظيمية وتفضيلات المستخدمين يجذب المزيد والمزيد من المستخدمين نحو عملة مستقرة مدعومة بالعملة الورقية، والتي تمثل أكثر من 94% من إجمالي عرض العملات المستقرة. تسيطر شركتان على إصدار العملات المستقرة المدعومة بالعملة الورقية، حيث تم إصدار أكثر من 150 مليار دولار من العملات المستقرة المدعومة بالدولار.
ولكن، لماذا يجب على المستخدمين الوثوق بمصدري عملة مستقرة المدعومة بالعملة الورقية؟
بعد كل شيء، فإن العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية هي عملات مركزية، ومن السهل تخيل خطر حدوث "سحب مصرفي" عند استرداد العملات المستقرة. لمواجهة هذه المخاطر، تخضع العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية لتدقيق من قبل شركات المحاسبة المعروفة، وتحصل على تراخيص محلية وتلتزم بالمتطلبات القانونية. تتلقى جهة إصدار معينة تدقيقًا دوريًا من قبل شركة محاسبة معينة. تهدف هذه التدقيقات إلى ضمان أن يكون لدى مُصدر العملات المستقرة ما يكفي من العملات القانونية أو سندات الخزانة قصيرة الأجل لتلبية أي استرداد قصير الأجل، وأن يكون لدى المُصدر ما يكفي من إجمالي الضمانات القانونية لدعم كل عملة مستقرة بنسبة 1:1.
إثبات الاحتياطي القابل للتحقق وإصدار عملة مستقرة قانونية لامركزية هو مسار قابل للتطبيق، لكن لم يتم استخدامه كثيرًا.
ستزيد إثبات الاحتياطي القابل للتحقق من إمكانية التدقيق، ويمكن حاليًا تحقيق ذلك من خلال zkTLS(، وهو بروتوكول الأمان للنقل القائم على المعرفة الصفرية، المعروف أيضًا بإثبات الشبكة) وطرق مماثلة، على الرغم من أنه لا يزال يعتمد على سلطة مركزية موثوقة.
قد يكون إصدار عملات مستقرة مدعومة من الحكومة بشكل لامركزي ممكنًا، ولكن هناك العديد من القضايا التنظيمية. على سبيل المثال، لإصدار عملات مستقرة مدعومة من الحكومة بشكل لامركزي، يحتاج المُصدر إلى الاحتفاظ بسندات خزينة أمريكية على السلسلة تتمتع بمخاطر مشابهة لسندات الحكومة التقليدية. هذا غير ممكن اليوم، لكن سيسهل ذلك على المستخدمين الثقة في العملات المستقرة المدعومة من الحكومة.
3.2 أصول مدعومة بعملة مستقرة
العملات المستقرة المدعومة بالأصول هي نتاج بروتوكولات الإقراض على السلسلة، حيث تقلد البنوك في خلق عملة جديدة من خلال الائتمان. قامت بعض البروتوكولات مثل بروتوكول الإقراض المفرط الضمان غير المركزي بإصدار عملات مستقرة جديدة، وهذه العملات المستقرة مدعومة بأصول ذات سيولة عالية على السلسلة.
لفهم كيفية عملها، تخيل حساب إيداع جاري، حيث تكون الأموال في الحساب جزءًا من إنشاء أموال جديدة، ويتم تحقيق ذلك من خلال نظام معقد من الإقراض والتنظيم وإدارة المخاطر.
في الواقع، فإن معظم العملات المتداولة، ما يسمى بإمدادات العملة M2، يتم إنشاؤها من قبل البنوك من خلال الائتمان. تستخدم البنوك الرهون العقارية، قروض السيارات، قروض الأعمال، تمويل المخزون، وما إلى ذلك لإنشاء العملة، وبالمثل، تستخدم بروتوكولات الإقراض على السلسلة الأصول الموجودة على السلسلة كضمان، مما يؤدي إلى إنشاء عملة مستقرة مدعومة بالأصول.
النظام الذي يسمح للائتمان بخلق عملة جديدة يسمى نظام الاحتياطي الجزئي، وقد بدأ فعليًا في عام 1913 مع قانون بنك الاحتياطي الفيدرالي. بعد ذلك، نضج نظام الاحتياطي الجزئي تدريجياً، وأجريت تحديثات كبيرة في عام 1933 مع تأسيس ( شركة تأمين الودائع الفيدرالية، وفي عام 1971 عندما أنهى الرئيس نيكسون معيار الذهب )، وفي عام 2020 عندما انخفض معدل الاحتياطي إلى الصفر (.
مع كل تحول، يزداد ثقة المستهلكين والجهات التنظيمية في النظام الذي ينشئ عملة جديدة من خلال الائتمان. أولاً، يتم حماية ودائع البنوك من خلال التأمين الفيدرالي على الودائع. ثانياً، على الرغم من الأزمات الكبرى مثل 1929 و2008، استمرت البنوك والجهات التنظيمية في تحسين ممارساتها وإجراءاتها بشكل مستمر لتقليل المخاطر. على مدار 110 سنوات، زادت حصة الائتمان في عرض النقود في الولايات المتحدة بشكل كبير، وهي الآن تشكل الغالبية العظمى.
تستخدم المؤسسات المالية التقليدية ثلاث طرق لتقديم القروض بأمان:
بشأن قروض الهامش ) للأصول التي تتمتع بأسواق ذات سيولة وممارسات تصفية سريعة (؛
إجراء تحليل إحصائي شامل لمجموعة من القروض ) والرهن العقاري (;
تقديم خدمات التأمين المدروسة والمخصصة) القرض التجاري(.
لا تزال بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة تشكل جزءًا صغيرًا فقط من عرض العملات المستقرة، لأنها لا تزال في مراحلها الأولى ولا يزال أمامها طريق طويل.
أشهر بروتوكولات الإقراض المفرط غير المركزية هي الشفافة والمختبرة جيدًا والمحافظة. على سبيل المثال، يصدر بروتوكول معين عملات مستقرة مدعومة بالأصول للأصول التالية: على السلسلة، خارجية، ذات تقلب منخفض وذات سيولة عالية ) سهلة البيع (. كما أن هذا البروتوكول لديه قواعد صارمة بشأن نسبة الضمانات وعملية الحوكمة والتصفية الفعالة. تضمن هذه الخصائص أنه حتى عند تغير ظروف السوق، يمكن بيع الضمانات بأمان، مما يحمي قيمة استرداد العملة المستقرة المدعومة بالأصول.
يمكن للمستخدمين تقييم اتفاقيات الرهن العقاري بناءً على أربعة معايير:
شفافية الحوكمة;
نسبة وجودة وتقلب الأصول المدعومة بالعملة المستقرة؛
أمان العقود الذكية;
القدرة على الحفاظ على نسبة القرض المضمون في الوقت الحقيقي.
مثل الأموال الموجودة في حسابات التوفير العادية، فإن عملة مستقرة المدعومة بالأصول هي أموال جديدة تم إنشاؤها من خلال قروض مدعومة بالأصول، لكن طريقة القروض هذه أكثر شفافية وقابلة للتدقيق وسهلة الفهم. يمكن للمستخدمين تدقيق الضمانات الخاصة بعملة مستقرة المدعومة بالأصول، وهذا يختلف عن النظام المصرفي التقليدي الذي يمكن أن يودع فيه المرء أمواله فقط ليقوم المديرون المصرفيون بقرارات الاستثمار.
علاوة على ذلك، يمكن أن تخفف اللامركزية والشفافية التي تحققها تقنية البلوكشين المخاطر التي تهدف قوانين الأوراق المالية إلى معالجتها. هذا مهم للعملات المستقرة، لأنه يعني أن الأصول المدعومة بالعملات المستقرة اللامركزية حقاً قد تتجاوز نطاق قوانين الأوراق المالية - قد تقتصر هذه التحليلات فقط على الأصول المدعومة بالضمانات الأصلية الرقمية ) بدلاً من "الأصول الواقعية" (. وذلك لأن هذه الضمانات يمكن حمايتها من خلال بروتوكولات مستقلة بدلاً من الوسطاء المركزين.
مع انتقال المزيد والمزيد من الأنشطة الاقتصادية إلى السلسلة، من المتوقع أن يحدث أمران: أولاً، ستصبح المزيد من الأصول
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
SmartMoneyWallet
· 08-10 03:25
كل ما يتم الحديث عنه هو تطور 5 سنوات، اللامركزية مجرد نكتة، نراقب بيانات الأموال، لا شيء سوى بعض الحيتان تتنافس.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ImaginaryWhale
· 08-10 03:24
لم يقل أحد أن بيتكوين ستتجاوز 20000 دولار؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
FundingMartyr
· 08-10 03:09
عملة مستقرة؟ ما الفرق بينها وبين السندات البنكية؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
Layer3Dreamer
· 08-10 03:06
من الناحية النظرية، فإن الطبيعة التكرارية لتطور العملة المستقرة مثيرة للاهتمام للغاية...
شاهد النسخة الأصليةرد0
LightningSentry
· 08-10 02:58
هل تشعر أن هذا هو الحجم فقط؟ يبدو أنك قد قمت بتقليله.
من خلال تاريخ البنوك الأمريكية، تطور العملات المستقرة والمستقبل المحتمل لها
تطور العملة المستقرة: من تاريخ المصرفية إلى مستقبلها
لقد تم اعتماد العملة المستقرة كوسيلة لتخزين القيمة وتبادلها على نطاق واسع من قبل ملايين المستخدمين، حيث وصل حجم التداول إلى تريليونات الدولارات. على الرغم من ذلك، لا يزال هناك بعض الغموض حول تعريف العملة المستقرة وفهمها.
تُربط العملات المستقرة عادةً بالدولار الأمريكي، ولكن ليس من الضروري أن يكون الأمر كذلك. على مدار خمس سنوات فقط من التطور، شهدت العملات المستقرة تحولاً من عدم وجود ضمانات كافية إلى ضمانات زائدة، ومن المركزية إلى اللامركزية. تساعدنا هذه التحولات على فهم الهيكل التكنولوجي للعملات المستقرة، وإزالة سوء الفهم في السوق بشأنها.
كابتكار في الدفع، تبسط العملة المستقرة طريقة تحويل القيمة، وتبني سوقًا موازية للبنية التحتية المالية التقليدية. وقد تجاوز حجم تداولها السنوي حتى الآن الشبكات الرئيسية للدفع.
إذا كنا نريد فهم قيود تصميم العملات المستقرة وقابلية التوسع، يمكننا الرجوع إلى تاريخ تطور الصناعة المصرفية. مثل العديد من المنتجات في مجال العملات المشفرة، قد تقوم العملات المستقرة بتكرار مسار تطور الصناعة المصرفية، بدءًا من الودائع والسندات البسيطة، وصولاً تدريجياً إلى تحقيق ائتمان أكثر تعقيدًا لتوسيع عرض النقود.
سوف تستعرض هذه المقالة مستقبل العملات المستقرة من منظور تاريخ تطوير المؤسسات المصرفية في الولايات المتحدة. سنقوم أولاً بمراجعة تطور العملات المستقرة في السنوات الأخيرة، ثم نقارن تاريخ المصرفية الأمريكية، من أجل إجراء مقارنة فعالة بين العملات المستقرة والمصارف. خلال هذه العملية، سنناقش ثلاثة أشكال ناشئة من العملات المستقرة: العملات المستقرة المدعومة من الدولة، العملات المستقرة المدعومة من الأصول، والدولار الاصطناعي المدعوم بالاستراتيجيات، لتطلعات المستقبل.
١. تاريخ تطور العملات المستقرة
منذ أن أطلقت Circle USDC في عام 2018، هناك أدلة كافية تظهر أي المسارات قابلة للتطبيق وأيها غير قابلة للتطبيق في تطوير العملات المستقرة.
كان المستخدمون في المراحل المبكرة يستخدمون العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية بشكل أساسي للتحويلات والتوفير. على الرغم من أن العملات المستقرة الناتجة عن بروتوكولات الإقراض المفرط الضمان اللامركزية مفيدة أيضًا، إلا أن الطلب الفعلي محدود. حتى الآن، يفضل المستخدمون بوضوح العملات المستقرة المقومة بالدولار، بدلاً من العملات المستقرة بالعملات الأخرى.
فشلت بعض أنواع العملات المستقرة، مثل عملة Luna-Terra، التي تعتبر عملات مستقرة لامركزية ومنخفضة نسبة الرهن، في النهاية بشكل كارثي. أما الأنواع الأخرى مثل العملات المستقرة ذات العائد، فلا تزال قيد المراقبة، وقد تواجه عقبات تتعلق بتجربة المستخدم والتنظيم.
مع النجاح المتزايد لاستخدام العملات المستقرة، ظهرت رموز أخرى مقومة بالدولار أيضًا. على سبيل المثال، يعتبر الدولار الاصطناعي المدعوم باستراتيجيات مثل Ethena فئة منتجات ناشئة لم تصل بعد إلى معايير الأمان للعملات المستقرة المدعومة قانونيًا، ويستخدمه حاليًا مستخدمو التمويل اللامركزي للحصول على عوائد أعلى.
لقد شهدنا أيضًا الانتشار السريع للعملات المستقرة المدعومة من الحكومة مثل تيثير-يو إس دي تي و سيركل-يو إس دي سي، حيث تحظى هذه العملات المستقرة بشعبية كبيرة بسبب بساطتها وأمانها. بالمقارنة، فإن اعتماد العملات المستقرة المدعومة بالأصول متأخر نسبيًا، على الرغم من أن هذه الأصول تشكل أكبر حصة من استثمارات الودائع في النظام المصرفي التقليدي.
تحليل عملة مستقرة من منظور النظام المصرفي التقليدي يساعد في تفسير هذه الاتجاهات.
٢. تاريخ تطور البنوك في الولايات المتحدة: الودائع المصرفية والعملات الأمريكية
فهم تاريخ النظام المصرفي الأمريكي يساعد في فهم كيفية تقليد العملات المستقرة لتطور النظام المصرفي.
قبل صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، وخاصة قبل صدور قانون البنوك الوطنية في عام 1863-1864، كانت العملات بأشكال مختلفة تحمل مستويات مخاطر مختلفة، وكانت قيمتها الفعلية تختلف.
قد تختلف القيمة "الحقيقية" للشيكات المصرفية ( والنقد )، والودائع والشيكات اختلافًا كبيرًا، اعتمادًا على المُصدر، وسهولة الصرف وموثوقية المُصدر. خاصةً قبل تأسيس شركة التأمين على الودائع الفيدرالية في عام 1933، كان يجب التأمين على الودائع ضد مخاطر البنوك.
في تلك الفترة، لم يكن الدولار يعادل الدولار. ذلك لأن البنوك كانت تواجه تناقضًا بين الحفاظ على ربحية استثمارات الودائع وضمان سلامة الودائع. لتحقيق ربحية استثمارات الودائع، تحتاج البنوك إلى منح القروض وتحمل مخاطر الاستثمار؛ ولكن لضمان سلامة الودائع، تحتاج البنوك أيضًا إلى إدارة المخاطر والاحتفاظ بالمراكز.
حتى صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، كان الدولار يساوي الدولار في معظم الحالات.
في الوقت الحاضر، تستخدم البنوك ودائع الدولار لشراء السندات الحكومية والأسهم، وإصدار القروض، والمشاركة في استراتيجيات بسيطة مثل صنع السوق أو التحوط وفقًا لقواعد فولكر. تهدف قواعد فولكر إلى تقييد البنوك من الانخراط في أنشطة التداول الذاتي عالية المخاطر، وتقليل أنشطة المضاربة للبنوك التجارية، لتقليل مخاطر الإفلاس.
على الرغم من أن عملاء البنوك التجزئة قد يعتقدون أن ودائعهم آمنة للغاية، إلا أن الحقيقة ليست كذلك. في عام 2023، أفلست بنك سيليكون فالي بسبب عدم تطابق التمويل مما أدى إلى نقص السيولة، مما كان بمثابة جرس إنذار للأسواق.
تربح البنوك من خلال اقتراض ودائع ( وإقراضها ) لتحقيق فارق الفائدة، متوازنة بين الأرباح والمخاطر من وراء الكواليس. غالبًا ما لا يفهم المستخدمون كيفية تعامل البنوك مع ودائعهم، على الرغم من أنه خلال الأوقات المضطربة، يمكن للبنوك أن تضمن بشكل أساسي سلامة الودائع.
القروض هي جزء مهم جداً من الأعمال المصرفية، وهي أيضاً وسيلة للبنوك لزيادة عرض النقود وكفاءة رأس المال الاقتصادي. ومع ذلك، بسبب التنظيم الفيدرالي، وحماية المستهلك، والتبني الواسع، وتحسين إدارة المخاطر، يمكن للمستهلكين اعتبار الودائع كرصيد موحد يعتبر خالياً من المخاطر نسبياً.
تقدم العملات المستقرة للمستخدمين العديد من التجارب المشابهة للودائع المصرفية والسندات - تخزين قيمة موثوق وسهل، وسيلة للتبادل، وإقراض - ولكن بشكل "قابل للإدارة الذاتية" غير مرتبط. ستتبع العملات المستقرة نظيرتها من العملات القانونية، بدءًا من الودائع المصرفية والسندات البسيطة، ولكن مع نضوج بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة، ستزداد شعبية العملات المستقرة المدعومة بالأصول.
ثالثًا، من منظور إيداع البنك النظر في عملة مستقرة
استنادًا إلى هذا السياق، يمكننا تقييم ثلاثة أنواع من عملات مستقرة من منظور البنوك التجارية - عملات مستقرة مدعومة من قبل العملات القانونية، عملات مستقرة مدعومة من الأصول، وعملات الدولار الاصطناعية المدعومة استراتيجيًا.
3.1 عملة مستقرة المدعومة من العملات القانونية
تشبه العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية شيكات البنوك الأمريكية في عصر البنوك الوطنية (1865-1913 ). في ذلك الوقت، كانت شيكات البنوك هي أوراق مالية غير مسجلة صادرة عن البنوك؛ تطلبت اللوائح الفيدرالية من العملاء إمكانية استبدالها بدولارات أمريكية تعادل قيمتها ( مثل سندات الخزانة الأمريكية الخاصة ) أو عملات قانونية أخرى ( "عملات" ). لذلك، على الرغم من أن قيمة شيكات البنوك قد تختلف اعتمادًا على سمعة المُصدر، وقابليته للوصول، وقدرته على السداد، فإن معظم الناس يثقون بشيكات البنوك.
تتبع العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية نفس المبادئ. إنها رموز يمكن للمستخدمين تبادلها مباشرة مقابل عملات قانونية مفهومة وموثوقة - ولكن هناك تحذيرات مشابهة: في حين أن الأوراق النقدية هي سندات غير مسجلة يمكن لأي شخص استبدالها، قد لا يقيم حاملوها بالقرب من البنك المصدر، مما يجعل من الصعب استبدالها. مع مرور الوقت، قبل الناس هذه الحقيقة: يمكنهم العثور على من يمكنهم التداول معه، ثم استبدال الأوراق النقدية بالدولار أو العملات المعدنية. وبالمثل، يزداد ثقة مستخدمي العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية، حيث يمكنهم العثور بشكل موثوق على تجار عملات مستقرة عالية الجودة باستخدام بعض DEX أو منصة تداول معينة أو بورصات أخرى.
يبدو أن الجمع بين الضغوط التنظيمية وتفضيلات المستخدمين يجذب المزيد والمزيد من المستخدمين نحو عملة مستقرة مدعومة بالعملة الورقية، والتي تمثل أكثر من 94% من إجمالي عرض العملات المستقرة. تسيطر شركتان على إصدار العملات المستقرة المدعومة بالعملة الورقية، حيث تم إصدار أكثر من 150 مليار دولار من العملات المستقرة المدعومة بالدولار.
ولكن، لماذا يجب على المستخدمين الوثوق بمصدري عملة مستقرة المدعومة بالعملة الورقية؟
بعد كل شيء، فإن العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية هي عملات مركزية، ومن السهل تخيل خطر حدوث "سحب مصرفي" عند استرداد العملات المستقرة. لمواجهة هذه المخاطر، تخضع العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية لتدقيق من قبل شركات المحاسبة المعروفة، وتحصل على تراخيص محلية وتلتزم بالمتطلبات القانونية. تتلقى جهة إصدار معينة تدقيقًا دوريًا من قبل شركة محاسبة معينة. تهدف هذه التدقيقات إلى ضمان أن يكون لدى مُصدر العملات المستقرة ما يكفي من العملات القانونية أو سندات الخزانة قصيرة الأجل لتلبية أي استرداد قصير الأجل، وأن يكون لدى المُصدر ما يكفي من إجمالي الضمانات القانونية لدعم كل عملة مستقرة بنسبة 1:1.
إثبات الاحتياطي القابل للتحقق وإصدار عملة مستقرة قانونية لامركزية هو مسار قابل للتطبيق، لكن لم يتم استخدامه كثيرًا.
ستزيد إثبات الاحتياطي القابل للتحقق من إمكانية التدقيق، ويمكن حاليًا تحقيق ذلك من خلال zkTLS(، وهو بروتوكول الأمان للنقل القائم على المعرفة الصفرية، المعروف أيضًا بإثبات الشبكة) وطرق مماثلة، على الرغم من أنه لا يزال يعتمد على سلطة مركزية موثوقة.
قد يكون إصدار عملات مستقرة مدعومة من الحكومة بشكل لامركزي ممكنًا، ولكن هناك العديد من القضايا التنظيمية. على سبيل المثال، لإصدار عملات مستقرة مدعومة من الحكومة بشكل لامركزي، يحتاج المُصدر إلى الاحتفاظ بسندات خزينة أمريكية على السلسلة تتمتع بمخاطر مشابهة لسندات الحكومة التقليدية. هذا غير ممكن اليوم، لكن سيسهل ذلك على المستخدمين الثقة في العملات المستقرة المدعومة من الحكومة.
3.2 أصول مدعومة بعملة مستقرة
العملات المستقرة المدعومة بالأصول هي نتاج بروتوكولات الإقراض على السلسلة، حيث تقلد البنوك في خلق عملة جديدة من خلال الائتمان. قامت بعض البروتوكولات مثل بروتوكول الإقراض المفرط الضمان غير المركزي بإصدار عملات مستقرة جديدة، وهذه العملات المستقرة مدعومة بأصول ذات سيولة عالية على السلسلة.
لفهم كيفية عملها، تخيل حساب إيداع جاري، حيث تكون الأموال في الحساب جزءًا من إنشاء أموال جديدة، ويتم تحقيق ذلك من خلال نظام معقد من الإقراض والتنظيم وإدارة المخاطر.
في الواقع، فإن معظم العملات المتداولة، ما يسمى بإمدادات العملة M2، يتم إنشاؤها من قبل البنوك من خلال الائتمان. تستخدم البنوك الرهون العقارية، قروض السيارات، قروض الأعمال، تمويل المخزون، وما إلى ذلك لإنشاء العملة، وبالمثل، تستخدم بروتوكولات الإقراض على السلسلة الأصول الموجودة على السلسلة كضمان، مما يؤدي إلى إنشاء عملة مستقرة مدعومة بالأصول.
النظام الذي يسمح للائتمان بخلق عملة جديدة يسمى نظام الاحتياطي الجزئي، وقد بدأ فعليًا في عام 1913 مع قانون بنك الاحتياطي الفيدرالي. بعد ذلك، نضج نظام الاحتياطي الجزئي تدريجياً، وأجريت تحديثات كبيرة في عام 1933 مع تأسيس ( شركة تأمين الودائع الفيدرالية، وفي عام 1971 عندما أنهى الرئيس نيكسون معيار الذهب )، وفي عام 2020 عندما انخفض معدل الاحتياطي إلى الصفر (.
مع كل تحول، يزداد ثقة المستهلكين والجهات التنظيمية في النظام الذي ينشئ عملة جديدة من خلال الائتمان. أولاً، يتم حماية ودائع البنوك من خلال التأمين الفيدرالي على الودائع. ثانياً، على الرغم من الأزمات الكبرى مثل 1929 و2008، استمرت البنوك والجهات التنظيمية في تحسين ممارساتها وإجراءاتها بشكل مستمر لتقليل المخاطر. على مدار 110 سنوات، زادت حصة الائتمان في عرض النقود في الولايات المتحدة بشكل كبير، وهي الآن تشكل الغالبية العظمى.
تستخدم المؤسسات المالية التقليدية ثلاث طرق لتقديم القروض بأمان:
بشأن قروض الهامش ) للأصول التي تتمتع بأسواق ذات سيولة وممارسات تصفية سريعة (؛
إجراء تحليل إحصائي شامل لمجموعة من القروض ) والرهن العقاري (;
تقديم خدمات التأمين المدروسة والمخصصة) القرض التجاري(.
لا تزال بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة تشكل جزءًا صغيرًا فقط من عرض العملات المستقرة، لأنها لا تزال في مراحلها الأولى ولا يزال أمامها طريق طويل.
أشهر بروتوكولات الإقراض المفرط غير المركزية هي الشفافة والمختبرة جيدًا والمحافظة. على سبيل المثال، يصدر بروتوكول معين عملات مستقرة مدعومة بالأصول للأصول التالية: على السلسلة، خارجية، ذات تقلب منخفض وذات سيولة عالية ) سهلة البيع (. كما أن هذا البروتوكول لديه قواعد صارمة بشأن نسبة الضمانات وعملية الحوكمة والتصفية الفعالة. تضمن هذه الخصائص أنه حتى عند تغير ظروف السوق، يمكن بيع الضمانات بأمان، مما يحمي قيمة استرداد العملة المستقرة المدعومة بالأصول.
يمكن للمستخدمين تقييم اتفاقيات الرهن العقاري بناءً على أربعة معايير:
شفافية الحوكمة;
نسبة وجودة وتقلب الأصول المدعومة بالعملة المستقرة؛
أمان العقود الذكية;
القدرة على الحفاظ على نسبة القرض المضمون في الوقت الحقيقي.
مثل الأموال الموجودة في حسابات التوفير العادية، فإن عملة مستقرة المدعومة بالأصول هي أموال جديدة تم إنشاؤها من خلال قروض مدعومة بالأصول، لكن طريقة القروض هذه أكثر شفافية وقابلة للتدقيق وسهلة الفهم. يمكن للمستخدمين تدقيق الضمانات الخاصة بعملة مستقرة المدعومة بالأصول، وهذا يختلف عن النظام المصرفي التقليدي الذي يمكن أن يودع فيه المرء أمواله فقط ليقوم المديرون المصرفيون بقرارات الاستثمار.
علاوة على ذلك، يمكن أن تخفف اللامركزية والشفافية التي تحققها تقنية البلوكشين المخاطر التي تهدف قوانين الأوراق المالية إلى معالجتها. هذا مهم للعملات المستقرة، لأنه يعني أن الأصول المدعومة بالعملات المستقرة اللامركزية حقاً قد تتجاوز نطاق قوانين الأوراق المالية - قد تقتصر هذه التحليلات فقط على الأصول المدعومة بالضمانات الأصلية الرقمية ) بدلاً من "الأصول الواقعية" (. وذلك لأن هذه الضمانات يمكن حمايتها من خلال بروتوكولات مستقلة بدلاً من الوسطاء المركزين.
مع انتقال المزيد والمزيد من الأنشطة الاقتصادية إلى السلسلة، من المتوقع أن يحدث أمران: أولاً، ستصبح المزيد من الأصول