Tinjauan Makroekonomi dan Pasar Januari 2024: Saham AS Mencapai Puncak Baru, Pasar Kripto Sementara Tertekan

Awal tahun 2024, kinerja ekonomi Amerika Serikat menunjukkan hasil yang cerah. Meskipun indikator inflasi sedikit meningkat yang mungkin menunda waktu penurunan suku bunga, data ekonomi secara keseluruhan mencerminkan kondisi yang baik yang memberikan kepercayaan diri yang cukup kepada pasar, terutama konsumen. Pada bulan Januari, pasar saham AS terus naik mencapai level tertinggi baru, saham teknologi, terutama yang terkait dengan kecerdasan buatan, kembali menjadi fokus pasar. Namun, Tesla menghadapi tantangan penurunan margin laba kotor untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun. Pasar saham Asia-Pasifik menunjukkan kinerja yang baik, sementara pasar saham Eropa tetap stabil dengan fluktuasi yang terjaga. Bitcoin ETF disetujui sesuai rencana, tetapi terkena tekanan jual besar-besaran, menyebabkan pasar kripto mengalami tekanan dalam jangka pendek. Seiring dengan meredanya tekanan jual, pasar mulai stabil dan menunjukkan tanda-tanda pemulihan.

Data Ekonomi AS Melebihi Ekspektasi

Pada 5 Januari, Amerika Serikat mengumumkan indikator ekonomi penting pertama tahun 2024: jumlah pekerjaan non-pertanian di bulan Desember meningkat sebanyak 216.000, jauh melebihi ekspektasi 175.000. Di antaranya, pekerjaan non-pertanian sektor swasta meningkat sebanyak 164.000, juga jauh melampaui ekspektasi 130.000. Pembukaan yang menggembirakan ini jelas memberikan sinyal positif pertama tahun baru kepada para investor.

Namun, data ketenagakerjaan yang kuat juga memicu kekhawatiran pasar tentang inflasi. Departemen Tenaga Kerja pada tanggal 11 mengumumkan bahwa indeks harga konsumen Amerika Serikat pada bulan Desember tahun lalu (CPI) naik 3,4% dibandingkan tahun lalu, lebih tinggi dari bulan sebelumnya yang 3,1% dan perkiraan 3,2%, jauh di atas target inflasi 2% dari Federal Reserve. Meskipun demikian, saat ini hampir tidak ada yang mengharapkan kenaikan suku bunga lebih lanjut, pasar umumnya percaya bahwa waktu penurunan suku bunga mungkin akan lebih lambat dari yang diperkirakan sebelumnya.

Alat CME FEDWATCH menunjukkan bahwa ekspektasi pasar untuk penurunan suku bunga pada rapat Federal Reserve tanggal 20 Maret telah turun dari 75,6% bulan lalu menjadi 42,4%. Saat ini, pasar secara umum memperkirakan bahwa penurunan suku bunga mungkin baru akan dimulai pada pertengahan tahun.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS untuk jangka waktu sepuluh tahun menunjukkan tren kenaikan yang stabil selama bulan Januari, mencerminkan bahwa pasar telah mulai menyadari kenaikan CPI.

Indeks manufaktur Markit yang diumumkan pada 24 Januari juga jauh melampaui ekspektasi pasar: Indeks PMI komposit Markit untuk bulan Januari adalah 52,3, lebih tinggi dari ekspektasi 51. Di antaranya, PMI manufaktur adalah 50,3, mencetak angka tertinggi sejak Oktober 2022, jauh di atas nilai ekspektasi 47,6. Ini menunjukkan bahwa baik sektor manufaktur maupun layanan menunjukkan tren peningkatan pesanan, dan perusahaan berada dalam kondisi operasional yang relatif baik.

Data GDP juga menunjukkan kinerja yang cemerlang, pertumbuhan tahunan GDP kuartal keempat AS sebesar 3,3%, jauh melampaui nilai ekspektasi 2%. Pertumbuhan GDP sepanjang tahun mencapai 2,5%.

Perbaikan kondisi ekonomi tidak hanya tercermin dalam data statistik yang melebihi ekspektasi, tetapi juga terlihat dalam kenaikan indeks kepercayaan konsumen Amerika Serikat pada bulan Januari. Indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan mencapai level tertinggi dalam satu setengah tahun.

Saham AS terus mencetak rekor tertinggi baru

Setelah Indeks Dow Jones Industrial Average mencapai rekor tertinggi bulan lalu, bulan ini Indeks S&P 500 mengikuti dengan melewati rekor sebelumnya pada 4 Januari 2022, mencapai rekor tertinggi baru. Saat ini, di antara tiga indeks utama pasar saham AS, hanya Indeks Komposit Nasdaq yang belum mencapai rekor baru, tetapi hanya tersisa sekitar 5% untuk mencapainya. Perlu dicatat bahwa Indeks Nasdaq 100 telah terlebih dahulu mencapai rekor baru.

Fokus pasar kembali ke saham teknologi, khususnya di bidang yang terkait dengan kecerdasan buatan. Perusahaan seperti Nvidia dan Microsoft sekali lagi mencetak rekor tertinggi dalam sejarah. Gelombang kecerdasan buatan secara umum dianggap sebagai revolusi manusia yang akan berlangsung selama bertahun-tahun atau bahkan puluhan tahun, hal ini telah menjadi konsensus pasar. Melihat kembali tahun 2023, "tujuh raksasa" saham AS semuanya mencatatkan kenaikan signifikan, menjadi sumber utama keuntungan α pasar.

Pada tahun 2023, lembaga jelas lebih menyukai saham-saham besar, dan gaya pasar ini sangat terlihat di pasar saham AS. Jika dibandingkan dengan indeks S&P 500 dan Russell 2000, dapat terlihat jelas bahwa kinerja saham besar lebih baik dibandingkan dengan saham kecil. Di satu sisi, pasar tahun lalu terus dipengaruhi oleh kenaikan suku bunga Federal Reserve, saham besar yang memiliki kinerja baik dan prospek yang jelas (terutama raksasa teknologi dengan harapan AI yang jelas) memiliki atribut penghindaran risiko yang tinggi; di sisi lain, seiring pasar mulai beralih ke ekspektasi penurunan suku bunga, jika ekonomi AS dapat mencapai pendaratan lunak tahun ini dan melanjutkan tren baik di awal tahun, maka saham kecil dengan nilai pasar lebih rendah mungkin akan menjadi pemenang tahun ini. Bagaimanapun juga, saat ini rasio harga terhadap laba tertimbang dari indeks Nasdaq 100 berada di dekat level tertinggi historis 87%, jika tidak, dana mungkin akan melanjutkan psikologi penghindaran risiko tahun lalu dan terus berpegang pada sikap konservatif.

Perlu dicatat bahwa meskipun perusahaan seperti Nvidia dan Microsoft mencetak rekor tertinggi, Tesla justru mengalami penurunan berturut-turut. Pada 25 Januari, harga saham Tesla bahkan dibuka rendah dan terus merosot, dengan penurunan lebih dari 12%. Alasan ini sangat jelas—posisi dominasi Tesla sebagai raja mobil listrik global sedang terancam oleh perusahaan China, BYD. Data yang dirilis awal bulan menunjukkan bahwa Tesla mengirimkan 484.500 mobil pada kuartal keempat, meskipun melebihi ekspektasi pasar, namun tidak sebanding dengan pengiriman mobil listrik murni BYD yang mencapai 526.400 unit pada periode yang sama. Laporan keuangan yang dirilis setelah jam perdagangan pada tanggal 24 semakin menyoroti masalah ini: total laba kotor pada tahun 2023 mengalami penurunan untuk pertama kalinya dalam bertahun-tahun, turun 15% dibandingkan dengan 2022, dan arus kas juga mengalami penurunan sebesar 42%.

Kinerja Pasar Global

Pasar negara lain juga menunjukkan performa positif pada bulan Januari, terutama Jepang dan India. Indeks Sensex30 di Mumbai mencapai lebih dari 73400 poin bulan ini, sekali lagi mencetak rekor tertinggi. Indeks Nikkei 225 Jepang mendekati 37000 poin, sangat dekat dengan titik tertinggi sejarah 38957 poin pada tahun 1990, dan diharapkan dapat memulihkan "tiga puluh tahun yang hilang". Indeks DAX Jerman dan indeks CAC40 Prancis saat ini berada dalam kondisi sideways tinggi, secara teknis tidak ada risiko yang jelas.

Pasar kripto market动向

Pada 11 Januari, 11 perusahaan mendapat persetujuan untuk ETF spot Bitcoin seperti yang diharapkan. Ini berarti bahwa investor saham AS biasa dapat membeli aset Bitcoin seperti membeli dan menjual saham, melewati mekanisme dompet dan bursa yang rumit di dunia enkripsi, yang jelas akan membawa banyak dana tambahan ke pasar kripto.

Namun, ketika pasar secara umum mengharapkan Bitcoin akan bullish karena ini, pasar kripto justru terjebak dalam penyesuaian jangka pendek. Penyebab langsung penurunan adalah investor yang awalnya membeli GBTC dari Grayscale mulai melakukan penjualan besar-besaran.

Grayscale telah menjadi wakil institusi pembelian yang penting di dunia enkripsi sejak didirikan, dan juga merupakan salah satu "paus besar" enkripsi terbesar. Selama bertahun-tahun, Grayscale telah menyediakan saluran investasi enkripsi yang mematuhi peraturan bagi para investor melalui dana investasi. Awalnya, Grayscale menawarkan cara investasi Bitcoin tanpa batasan melalui bentuk dana swasta, di mana pengguna dapat langsung menginvestasikan uang untuk membeli GBTC, atau dapat mentransfer Bitcoin mereka ke Grayscale untuk ditukar dengan jumlah GBTC yang setara. Karena GBTC telah lama ada dengan premium, ini menarik banyak pelaku arbitrase untuk berpartisipasi. Namun, pada tahun 2014 Grayscale menghentikan mekanisme penebusan GBTC, yang menyebabkan investor tidak dapat melakukan penebusan, sejak saat itu Grayscale mengalami situasi "hanya membeli tidak menjual".

Saat ini, GBTC milik Grayscale berhasil beralih menjadi ETF, dan investor awal dapat menjual saham sebelumnya melalui cara ETF. Para investor awal ini memiliki keinginan jual yang kuat karena mereka telah memperoleh keuntungan yang besar dan tidak dapat melakukan penebusan dalam jangka waktu yang lama, sehingga memberikan tekanan besar pada pasar. Dari kepemilikan Grayscale, terlihat bahwa pengurangan besar-besaran dimulai sejak tanggal 11.

Dalam arti tertentu, tekanan jual di pasar saat ini sebagian besar berasal dari "old money" awal, dan tidak sepenuhnya mewakili pandangan keseluruhan pasar dari kalangan kripto, apalagi mewakili sikap investor Bitcoin ETF yang baru masuk di siklus ini. Faktanya, jika dilihat dari data kepemilikan, kecuali Grayscale, semua Bitcoin ETF lainnya sedang aktif membeli.

Morgan Stanley sebelumnya memperkirakan bahwa arus keluar bersih GBTC akan mencapai sekitar 3 miliar USD. Dalam laporan penelitian terbaru pada 24 Januari, Morgan Stanley menyatakan: "Mengingat arus keluar bersih GBTC telah mencapai 4,3 miliar USD, kami menyimpulkan bahwa fase pengambilan keuntungan GBTC hampir selesai, yang berarti tekanan penurunan terhadap Bitcoin seharusnya sudah berakhir. " Dipengaruhi oleh berita ini, harga Bitcoin mulai stabil di sekitar 40.000 hingga 41.000 USD dan menunjukkan pemulihan dalam tingkat tertentu.

Meskipun pergerakan harga jangka pendek akan dipengaruhi oleh berbagai peristiwa, logika inti dari dimulainya pasar bull — masuknya dana baru — sangat jelas. ETF memberikan cara yang lebih mudah bagi ritel dan institusi untuk membeli Bitcoin, sehingga harapan untuk pasar bull kripto pada tahun 2024 tetap tinggi.

Kesimpulan

Bulan pertama tahun baru, para investor pasar saham merasakan suasana pasar yang positif, sementara pasar kripto mengalami awal yang sedikit sulit. Saat ini, likuiditas pasar secara keseluruhan tidak menunjukkan risiko yang jelas, dan ekonomi AS terus mempertahankan kondisi yang baik. Dalam lingkungan ini, pasar kripto mengatasi dampak penjualan Grayscale dan memulai kembali tren kenaikan hanyalah masalah waktu. Logika dasar aliran dana baru yang masuk masih berlaku, sehingga setelah melewati bulan Januari yang dingin ini, pasar diharapkan menyambut musim semi yang lebih hangat.