Pemikiran tentang Desain Operator Perdagangan DEX

Saat mengembangkan pertukaran terdesentralisasi (DEX), desain operator perdagangan sangat penting. Operator perdagangan dapat dibagi menjadi dua jenis, yaitu linier dan non-linier, perbedaan ini memiliki dampak yang mendalam pada mekanisme operasi DEX.

Operator perdagangan linier berdasarkan teori harga seimbang, mengasumsikan bahwa tidak ada peluang arbitrase di pasar. Dalam pasar yang lengkap, hanya operator perdagangan linier yang dapat mewujudkan arbitrase tanpa risiko. Namun, operator linier sulit untuk menangkap nilai dan mewujudkan tokenisasi, karena ia setara dalam kontrak apa pun.

Sebagai perbandingan, operator perdagangan non-linier berusaha untuk menyelesaikan penetapan harga, perdagangan, dan akumulasi nilai secara bersamaan. Ini dapat dirancang dengan atribut penguatan diri yang terkait dengan skala, sehingga mengakumulasi nilai. Namun, pendekatan ini juga menghadapi beberapa tantangan: di pasar yang lengkap, operator non-linier sebenarnya menyesuaikan operator linier dalam skala perdagangan yang sangat kecil; di pasar yang tidak lengkap, efisiensi biayanya diragukan; pada saat yang sama, sumber input nilai dari operator non-linier dan keberlanjutannya dalam persaingan juga patut dibahas.

Banyak AMM menggunakan model hasil tetap ( seperti XY=K), ini adalah operator perdagangan non-linear yang terkait dengan skala yang khas. Ini hanya dapat mensimulasikan perdagangan linear secara lokal jika kolam pembuat pasar cukup besar. Namun, pendekatan ini tidak esensial, karena mencoba menempatkan kekuasaan penetapan harga di atas rantai, yang dalam beberapa hal merupakan salah paham.

Untuk pasar yang tidak lengkap ( seperti proyek baru atau aset ekor ), kebutuhan kunci adalah pembentukan harga yang cepat dan biaya rendah serta penyelesaian transaksi dalam jumlah besar. Di sini, biaya yang dimaksud terutama merujuk pada biaya internal dari operator perdagangan, seperti biaya pembentukan kolam likuiditas AMM dan korelasi slippage.

Operator perdagangan non-linier menghadapi persaingan yang kuat dari model perdagangan linier yang didorong oleh oracle dalam hal penetapan harga dan efisiensi perdagangan. Selain itu, operator non-linier juga memerlukan banyak transaksi kecil untuk memasukkan nilai, guna mengkompensasi kerugian arbitrase, yang merupakan kondisi yang ketat di lingkungan on-chain.

Secara keseluruhan, non-linearitas operator perdagangan bukanlah arah yang berharga. Dalam proses mengendapkan nilai terdesentralisasi di blockchain, kita harus mencari jenis operator non-linear lainnya, alih-alih fokus pada operator perdagangan.

Perlu dicatat bahwa operator suku bunga sebagai jenis operator perdagangan khusus, karena kesulitan arbitrase suku bunga, dalam kondisi pasar suku bunga on-chain yang tipis saat ini, menggunakan operator non-linier untuk penetapan harga masih memiliki nilai tertentu. Namun, ini lebih merupakan solusi sementara, bukan inovasi mendasar.

Di masa depan, perbaikan operator perdagangan non-linear mungkin akan memperkenalkan informasi rekursif, yaitu menangkap komponen berharga dari informasi transaksi historis untuk mengurangi risiko arbitrase. Arah ini saat ini masih kurang diteliti, tetapi sudah ada yang menyadari bahwa kombinasi operator rekursif dan operator perdagangan non-linear dapat mengurangi masalah seperti kerugian tidak tetap di DEX.

Penelitian lebih lanjut harus berfokus pada analisis mendalam terhadap risiko inti di balik setiap operator, dan melakukan pemodelan yang jelas terhadap tujuan perdagangan. Ini akan membantu dalam menyatukan berbagai layanan keuangan di bawah teori operator, menghasilkan lebih banyak persamaan matematis yang efektif, sehingga mendorong perkembangan dunia keuangan berbasis blockchain.