Procurando certeza na cadeia: Analisando três tipos de ativos de encriptação geradores de juros
No mundo atual, a incerteza macroeconômica tornou-se a norma. Em uma era em que os cisnes negros e os rinocerontes cinzentos coexistem, os investidores não apenas buscam retornos, mas também procuram ativos que possam atravessar a volatilidade e ter suporte estrutural. Os "ativos de rendimento emcriptação" no sistema financeiro na cadeia podem representar essa nova forma de certeza.
Desde que o Federal Reserve dos EUA iniciou o ciclo de aumento das taxas de juros em 2022, o conceito de "taxas de juros na cadeia" começou a entrar gradualmente na consciência pública. Diante de uma taxa de juros sem risco a longo prazo no mundo real que se mantém entre 4-5%, os investidores em encriptação começaram a reavaliar as fontes de rendimento e a estrutura de risco dos ativos na cadeia. O conceito emergente de ativos encriptados que geram rendimento (Yield-bearing Crypto Assets) surgiu, tentando construir produtos financeiros "que competem com o ambiente macroeconômico de taxas de juros".
No entanto, a fonte de rendimento dos ativos geradores de rendimento varia enormemente. Desde o fluxo de caixa "autossustentável" do próprio protocolo, até as ilusões de rendimento que dependem de incentivos externos, passando pela interligação e transplante de sistemas de taxa de juros fora da cadeia, as diferentes estruturas refletem mecanismos de sustentabilidade e precificação de risco claramente distintos. Atualmente, os ativos geradores de rendimento em aplicações descentralizadas (DApp) podem ser divididos em três categorias: rendimento exógeno, rendimento endógeno e ativos do mundo real (RWA) vinculados.
Rendimentos exógenos: ilusão de juros impulsionada por subsídios
O surgimento dos ganhos exógenos é um reflexo da lógica de rápido crescimento do DeFi nos seus primórdios. Na ausência de uma demanda madura por parte dos usuários e de fluxos de caixa reais, o mercado substituiu isso pela "ilusão de incentivos". Muitos ecossistemas lançaram enormes incentivos em tokens, tentando atrair a atenção dos usuários e garantir ativos através da "distribuição de ganhos".
Esses subsídios são essencialmente operações de curto prazo em que o mercado de capitais "paga" pelos indicadores de crescimento, em vez de serem um modelo de receita sustentável. Eles costumavam ser o padrão para o arranque a frio de novos protocolos, sejam Layer2, blockchains modulares, ou LSDfi, SocialFi, a lógica de incentivo é quase idêntica: depende da entrada de novos fundos ou da inflação de tokens, com uma estrutura semelhante a um "esquema Ponzi". A plataforma atrai usuários com altos rendimentos para depositar dinheiro, e depois, por meio de complexas "regras de desbloqueio", retarda o pagamento.
O colapso da Terra em 2022 é um exemplo típico. Esse ecossistema oferecia até 20% de rendimento anual em depósitos de UST através do protocolo Anchor, atraindo muitos usuários. No entanto, esses rendimentos dependiam principalmente de subsídios externos e não de receitas reais dentro do ecossistema.
A experiência histórica mostra que, uma vez que os incentivos externos diminuem, uma grande quantidade de tokens subsidiados será vendida, prejudicando a confiança dos usuários e causando uma queda em espiral da TVL e do preço dos tokens. Os dados mostram que, após o auge do DeFi em 2022, cerca de 30% dos projetos DeFi tiveram uma queda de mercado superior a 90%, muitas vezes relacionada a subsídios excessivos.
Se os investidores quiserem encontrar um "fluxo de caixa estável", devem estar atentos a se há um verdadeiro mecanismo de criação de valor por trás dos retornos. Usar a promessa de inflação futura para garantir os retornos de hoje não é, em última análise, um modelo de negócio sustentável.
Rendimento endógeno: redistribuição do valor de uso
Em resumo, a receita endógena é a renda gerada pelo protocolo através de "fazer negócios" que é redistribuída aos usuários. Não depende da emissão de tokens para atrair pessoas ou de subsídios externos, mas sim de receitas geradas naturalmente por atividades comerciais reais, como juros de empréstimos, taxas de transação, e até mesmo multas em liquidações de inadimplência. Essas receitas são semelhantes aos "dividendos" nas finanças tradicionais, também conhecidas como fluxo de caixa de criptomoedas "semelhante a dividendos".
A maior característica desse tipo de rendimento é o fechamento e a sustentabilidade: a lógica de lucro é clara e a estrutura é mais saudável. Desde que o protocolo funcione e tenha usuários, ele pode gerar receita, sem depender de dinheiro quente do mercado ou de incentivos inflacionários para manter sua operação.
Os ganhos endógenos podem ser divididos em três protótipos:
Tipo de margem de empréstimo: Este é o modelo mais comum e fácil de entender no início do DeFi. Os usuários depositam fundos em protocolos de empréstimo, que conectam as partes que emprestam e tomam emprestado, lucrando com a margem de juros. Sua essência é semelhante ao modelo de "depósito e empréstimo" dos bancos tradicionais. Este tipo de mecanismo tem uma estrutura transparente e funciona de forma eficiente, mas o nível de retorno está intimamente ligado ao sentimento do mercado.
Tipo de reembolso de taxas: Este mecanismo de rendimento é mais semelhante à estrutura onde os acionistas de empresas tradicionais participam na distribuição de lucros ou onde parceiros específicos recebem retornos com base na proporção da receita. O protocolo reembolsa parte da receita operacional (como as taxas de transação) aos participantes que fornecem suporte de recursos, como fornecedores de liquidez ou apostadores de tokens.
Receitas baseadas em serviços de protocolo: Esta é a receita endógena mais inovadora em termos de estrutura no setor financeiro emcriptação, com uma lógica semelhante ao modelo em que prestadores de serviços de infraestrutura no comércio tradicional oferecem serviços essenciais aos clientes e cobram taxas. Tomando o EigenLayer como exemplo, o protocolo fornece suporte de segurança a outros sistemas através do mecanismo de "re-staking" e obtém recompensas. Esse tipo de receita não depende de juros de empréstimos ou taxas de transação, mas sim da precificação de mercado da capacidade de serviço do próprio protocolo.
A taxa de juro real na cadeia: O surgimento de RWA e stablecoins com juros
Cada vez mais capital no mercado começa a buscar mecanismos de retorno mais estáveis e previsíveis: ativos na cadeia ancorados nas taxas de juros do mundo real. A lógica central é conectar stablecoins na cadeia ou ativos encriptados a instrumentos financeiros de baixo risco fora da cadeia, como títulos do governo de curto prazo, fundos do mercado monetário ou crédito institucional, enquanto se mantém a flexibilidade dos ativos encriptados e se obtém "taxas de juros certas do mundo financeiro tradicional".
Ao mesmo tempo, as stablecoins com juros, como uma forma derivada de RWA, também começaram a receber atenção. Diferente das stablecoins tradicionais, esses ativos não são ancorados passivamente ao dólar, mas incorporam ativamente os rendimentos fora da cadeia no próprio token. Eles tentam reestruturar a lógica de uso do "dólar digital", tornando-o mais parecido com uma "conta de juros" na cadeia.
Com a conectividade proporcionada pelo RWA, o RWA+PayFi é também um cenário que merece atenção no futuro: integrar ativos de rendimento estável diretamente nas ferramentas de pagamento, rompendo a dicotomia entre "ativos" e "liquidez". Isso não só aumenta a atratividade das criptomoedas nas transações reais, mas também abre novos cenários de uso para as stablecoins.
Três indicadores para encontrar ativos que geram rendimento sustentável
A fonte de rendimento é "interna" e sustentável? Ativos geradores de rendimento verdadeiramente competitivos devem ter receitas provenientes das operações do próprio protocolo, como juros de empréstimos, taxas de transação, etc. Se depender principalmente de subsídios e incentivos a curto prazo, é fácil cair em um ciclo vicioso de perda de capital.
A estrutura é transparente? A confiança na cadeia vem da transparência pública. O fluxo de fundos é claro? A distribuição de juros é verificável? Existe risco de custódia centralizada? Estas são questões-chave a considerar.
Os rendimentos justificam o custo de oportunidade real? Num ambiente de altas taxas de juros, se os retornos dos produtos na cadeia forem inferiores aos rendimentos dos títulos do governo, será difícil atrair capital racional. Ancorar os rendimentos na cadeia em referências reais como os T-Bills não só é mais estável, como também pode tornar-se uma "referência de taxa de juros" na cadeia.
No entanto, mesmo os "ativos que geram rendimento" não são verdadeiros ativos sem risco. Apesar de sua estrutura de rendimento ser robusta, ainda é necessário estar atento aos riscos técnicos, de conformidade e de liquidez na estrutura da cadeia. Desde a suficiência da lógica de liquidação até a centralização da governança do protocolo, passando pela transparência e rastreabilidade dos arranjos de custódia dos ativos por trás dos RWA, tudo isso determina se o chamado "rendimento certo" possui uma real capacidade de conversão.
No futuro, o mercado de ativos geradores de rendimento pode provocar uma reestruturação da "estrutura do mercado monetário" na cadeia. No sistema financeiro tradicional, o mercado monetário assume a função central de precificação de fundos através de seu mecanismo de ancoragem de taxas de juros. Hoje em dia, o mundo na cadeia está gradualmente estabelecendo seu próprio "referencial de taxa de juros" e conceito de "retorno sem risco", uma ordem financeira mais robusta está em formação.
Esta página pode conter conteúdo de terceiros, que é fornecido apenas para fins informativos (não para representações/garantias) e não deve ser considerada como um endosso de suas opiniões pela Gate nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Isenção de responsabilidade para obter detalhes.
12 Curtidas
Recompensa
12
5
Repostar
Compartilhar
Comentário
0/400
CascadingDipBuyer
· 08-10 13:20
Veja quais são os 0 riscos.
Ver originalResponder0
SingleForYears
· 08-10 09:37
Aguardar o grande touro a atacar a torre
Ver originalResponder0
CryptoHistoryClass
· 08-10 09:27
*verifica gráficos históricos* hmmm... mesma narrativa que vimos com os CDOs em '08
Ver originalResponder0
WalletDetective
· 08-10 09:25
Vamos falar de staking de forma simples!
Ver originalResponder0
LucidSleepwalker
· 08-10 09:22
Token são todas armadilhas para fazer as pessoas de parvas.
Análise de três tipos de ativos que geram rendimento na cadeia: procurando fontes de rendimento certas
Procurando certeza na cadeia: Analisando três tipos de ativos de encriptação geradores de juros
No mundo atual, a incerteza macroeconômica tornou-se a norma. Em uma era em que os cisnes negros e os rinocerontes cinzentos coexistem, os investidores não apenas buscam retornos, mas também procuram ativos que possam atravessar a volatilidade e ter suporte estrutural. Os "ativos de rendimento emcriptação" no sistema financeiro na cadeia podem representar essa nova forma de certeza.
Desde que o Federal Reserve dos EUA iniciou o ciclo de aumento das taxas de juros em 2022, o conceito de "taxas de juros na cadeia" começou a entrar gradualmente na consciência pública. Diante de uma taxa de juros sem risco a longo prazo no mundo real que se mantém entre 4-5%, os investidores em encriptação começaram a reavaliar as fontes de rendimento e a estrutura de risco dos ativos na cadeia. O conceito emergente de ativos encriptados que geram rendimento (Yield-bearing Crypto Assets) surgiu, tentando construir produtos financeiros "que competem com o ambiente macroeconômico de taxas de juros".
No entanto, a fonte de rendimento dos ativos geradores de rendimento varia enormemente. Desde o fluxo de caixa "autossustentável" do próprio protocolo, até as ilusões de rendimento que dependem de incentivos externos, passando pela interligação e transplante de sistemas de taxa de juros fora da cadeia, as diferentes estruturas refletem mecanismos de sustentabilidade e precificação de risco claramente distintos. Atualmente, os ativos geradores de rendimento em aplicações descentralizadas (DApp) podem ser divididos em três categorias: rendimento exógeno, rendimento endógeno e ativos do mundo real (RWA) vinculados.
Rendimentos exógenos: ilusão de juros impulsionada por subsídios
O surgimento dos ganhos exógenos é um reflexo da lógica de rápido crescimento do DeFi nos seus primórdios. Na ausência de uma demanda madura por parte dos usuários e de fluxos de caixa reais, o mercado substituiu isso pela "ilusão de incentivos". Muitos ecossistemas lançaram enormes incentivos em tokens, tentando atrair a atenção dos usuários e garantir ativos através da "distribuição de ganhos".
Esses subsídios são essencialmente operações de curto prazo em que o mercado de capitais "paga" pelos indicadores de crescimento, em vez de serem um modelo de receita sustentável. Eles costumavam ser o padrão para o arranque a frio de novos protocolos, sejam Layer2, blockchains modulares, ou LSDfi, SocialFi, a lógica de incentivo é quase idêntica: depende da entrada de novos fundos ou da inflação de tokens, com uma estrutura semelhante a um "esquema Ponzi". A plataforma atrai usuários com altos rendimentos para depositar dinheiro, e depois, por meio de complexas "regras de desbloqueio", retarda o pagamento.
O colapso da Terra em 2022 é um exemplo típico. Esse ecossistema oferecia até 20% de rendimento anual em depósitos de UST através do protocolo Anchor, atraindo muitos usuários. No entanto, esses rendimentos dependiam principalmente de subsídios externos e não de receitas reais dentro do ecossistema.
A experiência histórica mostra que, uma vez que os incentivos externos diminuem, uma grande quantidade de tokens subsidiados será vendida, prejudicando a confiança dos usuários e causando uma queda em espiral da TVL e do preço dos tokens. Os dados mostram que, após o auge do DeFi em 2022, cerca de 30% dos projetos DeFi tiveram uma queda de mercado superior a 90%, muitas vezes relacionada a subsídios excessivos.
Se os investidores quiserem encontrar um "fluxo de caixa estável", devem estar atentos a se há um verdadeiro mecanismo de criação de valor por trás dos retornos. Usar a promessa de inflação futura para garantir os retornos de hoje não é, em última análise, um modelo de negócio sustentável.
Rendimento endógeno: redistribuição do valor de uso
Em resumo, a receita endógena é a renda gerada pelo protocolo através de "fazer negócios" que é redistribuída aos usuários. Não depende da emissão de tokens para atrair pessoas ou de subsídios externos, mas sim de receitas geradas naturalmente por atividades comerciais reais, como juros de empréstimos, taxas de transação, e até mesmo multas em liquidações de inadimplência. Essas receitas são semelhantes aos "dividendos" nas finanças tradicionais, também conhecidas como fluxo de caixa de criptomoedas "semelhante a dividendos".
A maior característica desse tipo de rendimento é o fechamento e a sustentabilidade: a lógica de lucro é clara e a estrutura é mais saudável. Desde que o protocolo funcione e tenha usuários, ele pode gerar receita, sem depender de dinheiro quente do mercado ou de incentivos inflacionários para manter sua operação.
Os ganhos endógenos podem ser divididos em três protótipos:
Tipo de margem de empréstimo: Este é o modelo mais comum e fácil de entender no início do DeFi. Os usuários depositam fundos em protocolos de empréstimo, que conectam as partes que emprestam e tomam emprestado, lucrando com a margem de juros. Sua essência é semelhante ao modelo de "depósito e empréstimo" dos bancos tradicionais. Este tipo de mecanismo tem uma estrutura transparente e funciona de forma eficiente, mas o nível de retorno está intimamente ligado ao sentimento do mercado.
Tipo de reembolso de taxas: Este mecanismo de rendimento é mais semelhante à estrutura onde os acionistas de empresas tradicionais participam na distribuição de lucros ou onde parceiros específicos recebem retornos com base na proporção da receita. O protocolo reembolsa parte da receita operacional (como as taxas de transação) aos participantes que fornecem suporte de recursos, como fornecedores de liquidez ou apostadores de tokens.
Receitas baseadas em serviços de protocolo: Esta é a receita endógena mais inovadora em termos de estrutura no setor financeiro emcriptação, com uma lógica semelhante ao modelo em que prestadores de serviços de infraestrutura no comércio tradicional oferecem serviços essenciais aos clientes e cobram taxas. Tomando o EigenLayer como exemplo, o protocolo fornece suporte de segurança a outros sistemas através do mecanismo de "re-staking" e obtém recompensas. Esse tipo de receita não depende de juros de empréstimos ou taxas de transação, mas sim da precificação de mercado da capacidade de serviço do próprio protocolo.
A taxa de juro real na cadeia: O surgimento de RWA e stablecoins com juros
Cada vez mais capital no mercado começa a buscar mecanismos de retorno mais estáveis e previsíveis: ativos na cadeia ancorados nas taxas de juros do mundo real. A lógica central é conectar stablecoins na cadeia ou ativos encriptados a instrumentos financeiros de baixo risco fora da cadeia, como títulos do governo de curto prazo, fundos do mercado monetário ou crédito institucional, enquanto se mantém a flexibilidade dos ativos encriptados e se obtém "taxas de juros certas do mundo financeiro tradicional".
Ao mesmo tempo, as stablecoins com juros, como uma forma derivada de RWA, também começaram a receber atenção. Diferente das stablecoins tradicionais, esses ativos não são ancorados passivamente ao dólar, mas incorporam ativamente os rendimentos fora da cadeia no próprio token. Eles tentam reestruturar a lógica de uso do "dólar digital", tornando-o mais parecido com uma "conta de juros" na cadeia.
Com a conectividade proporcionada pelo RWA, o RWA+PayFi é também um cenário que merece atenção no futuro: integrar ativos de rendimento estável diretamente nas ferramentas de pagamento, rompendo a dicotomia entre "ativos" e "liquidez". Isso não só aumenta a atratividade das criptomoedas nas transações reais, mas também abre novos cenários de uso para as stablecoins.
Três indicadores para encontrar ativos que geram rendimento sustentável
A fonte de rendimento é "interna" e sustentável? Ativos geradores de rendimento verdadeiramente competitivos devem ter receitas provenientes das operações do próprio protocolo, como juros de empréstimos, taxas de transação, etc. Se depender principalmente de subsídios e incentivos a curto prazo, é fácil cair em um ciclo vicioso de perda de capital.
A estrutura é transparente? A confiança na cadeia vem da transparência pública. O fluxo de fundos é claro? A distribuição de juros é verificável? Existe risco de custódia centralizada? Estas são questões-chave a considerar.
Os rendimentos justificam o custo de oportunidade real? Num ambiente de altas taxas de juros, se os retornos dos produtos na cadeia forem inferiores aos rendimentos dos títulos do governo, será difícil atrair capital racional. Ancorar os rendimentos na cadeia em referências reais como os T-Bills não só é mais estável, como também pode tornar-se uma "referência de taxa de juros" na cadeia.
No entanto, mesmo os "ativos que geram rendimento" não são verdadeiros ativos sem risco. Apesar de sua estrutura de rendimento ser robusta, ainda é necessário estar atento aos riscos técnicos, de conformidade e de liquidez na estrutura da cadeia. Desde a suficiência da lógica de liquidação até a centralização da governança do protocolo, passando pela transparência e rastreabilidade dos arranjos de custódia dos ativos por trás dos RWA, tudo isso determina se o chamado "rendimento certo" possui uma real capacidade de conversão.
No futuro, o mercado de ativos geradores de rendimento pode provocar uma reestruturação da "estrutura do mercado monetário" na cadeia. No sistema financeiro tradicional, o mercado monetário assume a função central de precificação de fundos através de seu mecanismo de ancoragem de taxas de juros. Hoje em dia, o mundo na cadeia está gradualmente estabelecendo seu próprio "referencial de taxa de juros" e conceito de "retorno sem risco", uma ordem financeira mais robusta está em formação.