Сравнение механизмов торговых платформ по бессрочным фьючерсам и обсуждение мер по предотвращению рисков

В последнее время один крупный игрок на платформе бессрочных фьючерсов открыл длинную позицию по ETH с плечом 50x, и его максимальная прибыль превысила 2 миллиона долларов. Из-за огромной суммы позиции и прозрачной природы децентрализованных финансов весь рынок шифрования внимательно следит за следующими действиями этого "кита".

Неожиданно, этот трейдер не выбрал продолжать увеличивать позицию или закрывать её для получения прибыли, а принял уникальную стратегию: извлечь прибыль, вывев часть маржи, одновременно заставив систему повысить цену ликвидации длинной позиции. В конечном итоге, трейдер вызвал ликвидацию, получив прибыль в 1,8 миллиона долларов.

Этот способ операции оказал значительное влияние на ликвидный пул платформы. Всего за один день ликвидные средства платформы сократились примерно на 4 миллиона долларов США. Это событие подчеркивает серьезные вызовы, с которыми сталкиваются бессрочные фьючерсы децентрализованных бирж (Perp Dex), особенно в отношении необходимости инноваций в механизме ликвидного пула.

Давайте воспользуемся этой возможностью, чтобы глубже проанализировать механизмы, используемые тремя основными платформами Perp Dex (Hyperliquid, Jupiter Perp и GMX), и обсудить, как предотвратить подобные атаки.

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

Гиперликвид

1. Предоставление ликвидности:

   • Сообщество ликвидности HLP (Hyperliquid Pool) предоставляет средства
   • Пользователи могут вносить активы, такие как USDC, в HLP Vault
   • Позволяет пользователям создавать "Vault" для участия в распределении прибыли от маркет-мейкинга

2. Модель маркетмейкинга:

   • Использование высокопроизводительного on-chain книги заказов для сопоставления
   • HLP-казна выступает в качестве маркетмейкера, предоставляя ликвидность в ордерной книге.
   • Цена ссылается на внешние оракулы, чтобы гарантировать, что цены на ордера близки к мировому рынку.

3. Механизм расчета:

   • Т triggered ликвидация при недостаточном поддержании минимального маржи (обычно от 20%)
   • Любой пользователем с достаточным капиталом может участвовать в ликвидации
   • HLP Vault одновременно выполняет роль ликвидационного страхового фонда

4. Управление рисками:

   • Использование ценового оракула нескольких бирж, обновляемого каждые 3 секунды
   • В связи с позициями крупных игроков, минимальный маржинальный залог для некоторых позиций увеличен до 20%
   • Позволять любому участвовать в ликвидации, повышая уровень децентрализации

5. Ставка финансирования и стоимость позиции:

   • Рассчет ставки финансирования длинных и коротких позиций каждый час
   • Когда быки доминируют над медведями, быки платят финансирование медведям (и наоборот)
   • В случае, если чистая позиция на платформе превышает допустимый диапазон HLP, ставка финансирования может быть динамически скорректирована.

Юпитер

1. Предоставление ликвидности:

   • Мультиактивный JLP (Jupiter Liquidity Pool) предоставляет ликвидность
   • Пользователи создают JLP, обменивая активы
   • JLP несет риски плечевой торговли как контрагент

2. Режим маркетмейкера:

   • Использование инновационного механизма LP-to-Trader
   • Цены устанавливаются через оракул, позволяя трейдерам напрямую торговать с JLP
   • Можно настраивать лимитные ордера и другие продвинутые функции, но фактически они заполняются пулом по цене оракула.

3. Механизм расчета:

   • Автоматическая ликвидация, срабатывает при снижении маржи ниже уровня поддержания.
   • Ликвидностный пул JLP выступает контрагентом для поглощения убытков и прибыли по позициям
   • Пользователи могут настраивать залог в течение срока позиции

4. Управление рисками:

   • С помощью оракула сделать цену фьючерса близкой к спотовой
   • Можно установить лимиты на общий объем позиций по отдельному активу
   • Ставка заимствования увеличивается с ростом коэффициента использования активов, подавляя экстремальные перекосы

5. Ставка финансирования и стоимость позиции:

   • Нет традиционных ставок финансирования, используется плата за заем (Borrow Fee)
   • Плата за заем накапливается по часам в зависимости от доли заимствованного актива в пуле
   • Чем дольше срок хранения или выше коэффициент использования активов, тем больше накопленные проценты

GMX

1. Предоставление ликвидности:

   • Многоактивный индексный пул GLP (GMX Liquidity Pool) предоставляет ликвидность
   • Пользователь вносит активы для выпуска GLP
   • GLP становится контрагентом всех сделок

2. Модель создания рынка:

   • Нет традиционной книги заказов, котировки через оракул и активы пулов автоматически выступают в роли контрагента
   • Используйте децентрализованный оракул Chainlink для получения рыночной цены
   • Пул активов GLP равен единому маркетмейкеру

3. Механизм расчета:

   • Автоматическая ликвидация, использование индекса цен Chainlink для расчета стоимости позиции
   • Срабатывает ликвидация, когда уровень маржи ниже поддерживаемого уровня
   • Пул активов GLP непосредственно несет убытки или получает доход от ликвидационных маржей

4. Управление рисками:

   • Использование авторитетных многопоточных оракулов для снижения рисков манипуляций
   • Установить максимальный предел открытия позиций для подверженных манипуляциям активов
   • Ограничение риска плеча через пределы позиций и динамическую тарифную систему

5. Ставка финансирования и стоимость позиции:

   • Нет традиционной взаимной платы за финансирование для длинных и коротких позиций
   • Использование платы за заем (взимается каждый час в зависимости от доли заимствованных активов)
   • Чем выше коэффициент использования активов, тем выше годовая процентная ставка по займам.

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

Заключение: Путь развития децентрализованных торговых площадок для фьючерсов

Это событие атаки продемонстрировало эффект двойного меча, связанный с прозрачностью децентрализованной характеристики Perp Dex и тем, что правила определяются кодом. Атакующий извлек выгоду из огромной позиции, одновременно нанося удар по внутренней ликвидности биржи.

Чтобы предотвратить подобные инциденты, платформа может принять следующие меры:

1. Снизить объем открытия позиций:

   • Изменить коэффициент плеча
   • Увеличение требований к марже

2. Введение механизма автоматического уменьшения позиции (ADL):

   • Запуск при невозможности покрытия убытков от ликвидации за счет резервного капитала
   • Ограничение риска за счет хеджирования прибыльных позиций или позиций с высоким плечом

3. Укрепление анализа связанности адресов:

   • Предотвращение атак ведьм
   • Баланс между децентрализацией и контролем рисков

Однако наилучшим решением по-прежнему является постепенное увеличение ликвидности самого Perp Dex протокола с развитием рынка, что повысит затраты для атакующих до тех пор, пока это не станет невыгодным. Текущие вызовы можно рассматривать как неизбежный этап в процессе развития децентрализованных финансов, и по мере постоянной эволюции отрасли эти проблемы в конечном итоге будут решены.

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX