Істина, що стоїть за корекцією ринку криптоактивів

Минулого тижня ринок криптоактивів пережив значне зниження. Хоча ринок загалом пов'язує це з так званими "яструбиними зниженнями відсоткових ставок" голови Федеральної резервної системи Пауела, насправді це може бути лише другорядним фактором. Справжньою причиною, яка викликала паніку серед інвесторів, скоріше за все стала сильна напруга, яку Трамп на минулій середі спільно з Маском вніс у короткостроковий бюджетний законопроект Конгресу, а також невизначеність, спричинена його загрозою скасувати правила щодо боргового ліміту. Ці фактори разом викликали ринковий настрій уникнення ризиків.

Макроекономічні дані не підтримують теорію ризику монетарної політики

Рішення щодо процентних ставок FOMC, що було ухвалене в минулий четвер вранці, відповідало очікуванням ринку, зниження на 25 базисних пунктів. Ринок пов'язує падіння ризикових активів з двома аспектами:

1. Графік точок показує, що з цього питання не було досягнуто єдиної думки, голова Федерального резерву Клівленда Хамарк схиляється до збереження процентних ставок на незмінному рівні.

2. Медіана цільової процентної ставки на 2025 рік підвищена до 3.75%-4.00%, що є зростанням у порівнянні з 3.25%-3.5% за вересневим точковим графіком, прогнози щодо зниження процентних ставок знижені з 4 разів до 2 разів.

Однак, з огляду на зміни в кривій доходності державних облігацій США, хоча віддалені ставки і зросли, на однорічну дохідність це не вплинуло суттєво. Це свідчить про те, що ринок висловлює занепокоєння щодо віддалених економічних перспектив, але короткострокові ризики не є очевидними.

З точки зору макроданих, індекс PCE, неконтрольоване працевлаштування та рівень безробіття, а також деталі зростання ВВП не показують ознак суттєвого погіршення:

• Річний темп зростання індексу PCE та основного PCE залишається нижче 2,5%
• Рівень безробіття не показав істотного зростання
• У листопаді дані про нефермерську зайнятість зросли порівняно з попереднім періодом
• Зростання ВВП прагне до стабільності, жоден з підпунктів не показав помітного спаду

Ці дані не підтримують судження про відновлення інфляції або рецесію в наступному році. Тому занепокоєння Пауелла, ймовірно, виникає через невизначеність впливу політики Трампа, а не самих макроекономічних даних.

Трамп погрожує скасувати ліміт боргу, викликавши занепокоєння на ринку

Минулої середи Трамп разом із Маском здійснили сильний тиск на Конгрес щодо короткострокового бюджету, навіть погрожуючи скасувати правило про ліміт боргу, що викликало велике занепокоєння на ринку.

17 грудня спікер Палати представників Майк Джонсон досяг короткострокової угоди з демократами щодо витрат уряду, щоб уникнути закриття уряду. Проте 18 грудня Маск у соціальних мережах розкритикував цю пропозицію за порушення прав платників податків, що призвело до швидкого відхилення пропозиції.

Трамп потім висловив підтримку скасування "абсурдних правил щодо ліміту боргу", вважаючи, що ці боргові проблеми повинні бути відповідальністю уряду Байдена. Республіканці одразу ж внесли зміни до законопроекту про витрати, скоротивши компромісні витрати та додавши положення про скасування або призупинення ліміту боргу. Хоча ця поправка не змогла пройти в Палаті представників, позиція Трампа щодо скасування ліміту боргу вже викликала занепокоєння на ринку.

Враховуючи потужний вплив Трампа в Республіканській партії та те, що новообрані конгресмени склянуть присягу 3 січня, ймовірність скасування ліміту боргу значно зросла. Потенційний вплив цього на кредитну систему долара важко передбачити, особливо на фоні того, що співвідношення державного боргу США до ВВП вже досягло історично високих рівнів.

Вплив на ринок криптоактивів

Пропозиція Трампа скасувати ліміт боргу непрямо вдарила по наративу біткоїна як резервного активу США. Цей наратив раніше вважався одним із потенційних рішень боргової кризи. У ключовий період, коли криптоактиви шукають нові цінні підстави, цей удар викликав фіксацію прибутків і настрої безпеки.

Отже, у найближчий час уважно стежити за політичною діяльністю команди Трампа буде важливіше, ніж інші фактори. Ринку потрібно постійно оцінювати можливий вплив політики Трампа на сектор криптоактивів.