Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ: Sự trỗi dậy của hệ thống tiền mở rộng on-chain
Stablecoin đang âm thầm xây dựng một hệ thống tiền mở rộng (M2) trên chuỗi được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ. Hiện tại, khối lượng lưu thông của các stablecoin chính đã đạt từ 2200-2560 tỷ đô la, chiếm khoảng 1% M2 của Mỹ (21.8 trillion đô la). Trong đó, khoảng 80% dự trữ được cấu hình vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại, khiến cho các tổ chức phát hành trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường trái phiếu chủ quyền.
Xu hướng này đang tạo ra ảnh hưởng rộng rãi:
Các phát hành Stablecoin đã trở thành người mua quan trọng của trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tổng cộng nắm giữ 1500-2000 tỷ USD, có thể so sánh với lượng nắm giữ của các quốc gia có quy mô trung bình.
Khối lượng giao dịch on-chain tăng vọt, đạt 27.6 triệu tỷ đồng vào năm 2024, dự kiến đạt 33 triệu tỷ đồng vào năm 2025, đã vượt qua tổng số của các mạng lưới thẻ tín dụng lớn.
Chính sách tài chính mới dự kiến sẽ làm tăng nợ công khoảng 3.3 nghìn tỷ đô la, Stablecoin có khả năng hấp thụ phần cung cấp trái phiếu quốc gia mới này.
Luật pháp sắp được ban hành sẽ xác định rõ ràng trái phiếu quốc gia ngắn hạn là tài sản dự trữ hợp pháp, qua đó thể chế hóa việc mở rộng tài khóa và cung cấp Stablecoin, hình thành một cơ chế phản hồi mà trong đó khu vực tư nhân hấp thụ thâm hụt công và mở rộng tính thanh khoản đô la Mỹ ra toàn cầu.
Stablecoin làm thế nào để mở rộng Tiền mở rộng
Quá trình phát hành Stablecoin đơn giản nhưng có ảnh hưởng quan trọng đến kinh tế vĩ mô:
Người dùng gửi tiền pháp định USD cho nhà phát hành stablecoin.
Nhà phát hành sử dụng số tiền nhận được để mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và đúc stablecoin tương đương.
Trái phiếu quốc gia được giữ làm tài sản thế chấp trên bảng cân đối kế toán của bên phát hành, trong khi Stablecoin tự do lưu thông trên on-chain.
Quá trình này đã hình thành một cơ chế "sao chép tiền tệ" nào đó. Tiền tệ cơ bản đã được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ, trong khi Stablecoin tự nó được sử dụng như một công cụ thanh toán tương tự như tiền gửi có kỳ hạn. Do đó, mặc dù tiền tệ cơ bản không thay đổi, nhưng Tiền mở rộng thực tế đã đạt được sự mở rộng bên ngoài hệ thống ngân hàng.
Hiện tại, Stablecoin đã chiếm 1% M2, mỗi khi tăng 10 điểm cơ bản sẽ tiêm vào hệ thống tài chính khoảng 22 tỷ USD "tính thanh khoản bóng". Theo dự đoán, tổng lượng Stablecoin có thể đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Nếu M2 giữ nguyên, quy mô này sẽ chiếm khoảng 9% M2, tương đương với quy mô của các quỹ thị trường tiền tệ dành riêng cho tổ chức hiện tại.
Thông qua việc lập pháp, các trái phiếu chính phủ ngắn hạn được bắt buộc vào dự trữ tuân thủ, Mỹ thực chất đã biến việc mở rộng Stablecoin thành một nguồn cầu biên cho trái phiếu chính phủ tự động. Cơ chế này khiến phần tài trợ nợ của Mỹ trở nên tư nhân hóa, các đơn vị phát hành Stablecoin trở thành những người hỗ trợ tài chính hệ thống. Đồng thời, nó cũng thông qua giao dịch đô la on-chain, đưa việc quốc tế hóa đô la lên một tầm cao mới, cho phép người dùng toàn cầu nắm giữ và giao dịch đô la mà không cần truy cập vào hệ thống ngân hàng Mỹ.
Ảnh hưởng đến các loại danh mục đầu tư khác nhau
Đối với danh mục đầu tư tài sản số, Stablecoin cấu thành lớp thanh khoản cơ bản của thị trường tiền điện tử. Chúng thống trị các cặp giao dịch trên sàn giao dịch tập trung, là tài sản thế chấp chính của thị trường cho vay tài chính phi tập trung, đồng thời cũng là đơn vị ghi sổ mặc định. Tổng cung của chúng có thể được coi là chỉ số thời gian thực về tâm lý nhà đầu tư và khẩu vị rủi ro.
Cần lưu ý rằng, các nhà phát hành Stablecoin có thể nhận được lợi tức từ trái phiếu chính phủ ngắn hạn (hiện tại là 4,0% đến 4,5%), nhưng không trả lãi cho người nắm giữ coin. Điều này tạo ra sự khác biệt trong cấu trúc giữa quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ. Sự lựa chọn của nhà đầu tư giữa việc nắm giữ Stablecoin và tham gia vào các công cụ tiền mặt truyền thống về bản chất là sự cân nhắc giữa tính thanh khoản 24/7 và lợi tức.
Đối với những người đầu tư vào tài sản đô la truyền thống, stablecoin đang trở thành nguồn cầu liên tục cho trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Dự trữ hiện tại từ 1500-2000 tỷ đô la gần như có thể hấp thụ một phần tư khối lượng phát hành trái phiếu chính phủ trong năm tài chính 2025 mà Bộ Tài chính dự kiến trong bối cảnh chính sách mới. Nếu nhu cầu stablecoin mở rộng thêm 1000 tỷ đô la trước năm 2028, mô hình dự kiến rằng lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 3 tháng sẽ giảm 6-12 điểm cơ bản, và đường cong lãi suất phía trước sẽ trở nên dốc hơn, giúp giảm chi phí tài chính ngắn hạn cho doanh nghiệp.
Ảnh hưởng của Stablecoin đến nền kinh tế vĩ mô
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Mỹ đã giới thiệu một kênh mở rộng tiền tệ để tránh cơ chế ngân hàng truyền thống. Mỗi đơn vị stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc đều tương đương với việc giới thiệu sức mua có thể sử dụng, ngay cả khi dự trữ nền tảng của nó chưa được giải phóng.
Ngoài ra, tốc độ lưu thông của Stablecoin cao hơn nhiều so với tài khoản tiết kiệm truyền thống - trung bình khoảng 150 lần mỗi năm. Ở những khu vực có tỷ lệ áp dụng cao, điều này có thể làm gia tăng áp lực lạm phát, ngay cả khi tiền tệ cơ bản không tăng trưởng. Hiện tại, sở thích toàn cầu đối với việc lưu trữ đô la kỹ thuật số đã kìm hãm việc truyền dẫn lạm phát ngắn hạn, nhưng cũng đang tích lũy khoản nợ đô la bên ngoài lâu dài cho Mỹ, vì ngày càng nhiều tài sản on-chain cuối cùng trở thành quyền yêu cầu on-chain đối với tài sản chủ quyền của Mỹ.
Nhu cầu của Stablecoin đối với trái phiếu Mỹ kỳ hạn 3-6 tháng cũng đã tạo ra một lượng mua ổn định, không nhạy cảm với giá ở đầu đường cong lợi suất. Nhu cầu liên tục này đã thu hẹp chênh lệch lãi suất ngắn hạn, làm giảm hiệu quả của các công cụ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Khi lưu thông của Stablecoin tăng lên, Cục Dự trữ có thể cần phải thực hiện việc thắt chặt định lượng mạnh mẽ hơn hoặc tăng lãi suất chính sách cao hơn để đạt được hiệu ứng thắt chặt tương tự.
Sự chuyển đổi cấu trúc của cơ sở hạ tầng tài chính
Quy mô cơ sở hạ tầng Stablecoin hiện nay không thể bị bỏ qua. Trong năm qua, tổng số tiền chuyển khoản trên chuỗi đạt 33 nghìn tỷ USD, vượt qua tổng số của các mạng lưới thẻ tín dụng lớn. Stablecoin có khả năng thanh toán gần như ngay lập tức, tính năng lập trình và giao dịch xuyên biên giới với chi phí cực thấp (tối thiểu 0,05%), vượt trội hơn nhiều so với các kênh chuyển tiền truyền thống (6-14%).
Đồng thời, Stablecoin đã trở thành tài sản thế chấp ưu tiên cho cho vay tài chính phi tập trung, hỗ trợ hơn 65% khoản vay của các giao thức. Trái phiếu chính phủ ngắn hạn được mã hóa - một công cụ on-chain có thu nhập, theo dõi trái phiếu chính phủ ngắn hạn - đang mở rộng nhanh chóng, với mức tăng trưởng hàng năm vượt quá 400%. Xu hướng này đang tạo ra một hệ thống "đô la hai tầng": đồng tiền không lãi suất được dùng để giao dịch và đồng tiền có lãi suất được dùng để nắm giữ, làm mờ ranh giới giữa tiền mặt và chứng khoán.
Hệ thống ngân hàng truyền thống cũng bắt đầu phản ứng. Một số CEO ngân hàng đã công khai tuyên bố "sẵn sàng phát hành stablecoin ngân hàng khi pháp luật cho phép", cho thấy mối lo ngại của hệ thống ngân hàng về việc chuyển đổi dòng tiền của khách hàng sang on-chain.
Rủi ro hệ thống lớn hơn đến từ cơ chế hoàn trả. Khác với quỹ tiền tệ, Stablecoin có thể được thanh toán trong vòng vài phút. Trong các tình huống áp lực như mất liên kết, bên phát hành có thể bán ra hàng trăm tỷ đô la trái phiếu chính phủ trong ngày. Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ chưa trải qua thử nghiệm áp lực trong môi trường bán tháo thời gian thực như vậy, điều này đặt ra thách thức cho sự kiên cường và tính liên kết của nó.
Điểm nhấn chiến lược và quan sát tiếp theo
Nhận thức về tiền tệ tái cấu trúc: Stablecoin nên được coi là thế hệ mới của euro và đô la Mỹ - tách rời khỏi sự quản lý, khó thống kê, nhưng có ảnh hưởng mạnh mẽ đến tính thanh khoản đô la toàn cầu.
Lãi suất và phát hành trái phiếu chính phủ: Lãi suất ngắn hạn của trái phiếu Mỹ đang ngày càng bị ảnh hưởng bởi nhịp độ phát hành Stablecoin. Đề xuất theo dõi đồng thời sự gia tăng ròng của Stablecoin và đấu giá cấp một của trái phiếu chính phủ, để xác định bất thường lãi suất và méo mó giá cả.
Cấu hình danh mục đầu tư：
Đối với nhà đầu tư tiền điện tử: Sử dụng stablecoin không lãi suất cho giao dịch hàng ngày, phân bổ vốn nhàn rỗi vào sản phẩm trái phiếu quốc gia ngắn hạn được token hóa để thu lợi.
Đối với nhà đầu tư truyền thống: Chú ý đến cổ phần của bên phát hành stablecoin và các chứng khoán cấu trúc liên quan đến lợi nhuận của tài sản dự trữ.
Phòng ngừa rủi ro hệ thống: Biến động rút tiền quy mô lớn có thể truyền dẫn trực tiếp đến thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường mua lại. Bộ phận quản lý rủi ro nên mô phỏng các kịch bản liên quan, bao gồm lãi suất trái phiếu chính phủ tăng vọt, căng thẳng tài sản thế chấp và khủng hoảng thanh khoản trong ngày.
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ không còn chỉ là công cụ tiện lợi cho giao dịch tiền điện tử. Chúng đang nhanh chóng phát triển thành "tiền mở rộng" có ảnh hưởng vĩ mô—tài trợ cho thâm hụt ngân sách, tái cấu trúc lãi suất, và trên toàn cầu tái cấu trúc cách thức lưu thông của đô la Mỹ. Đối với các nhà đầu tư đa tài sản và các nhà hoạch định chiến lược vĩ mô, việc hiểu và đối phó với xu hướng này không còn là tùy chọn, mà là sự khẩn thiết.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Trái phiếu Mỹ hỗ trợ Stablecoin thành hệ thống M2 trên chuỗi, quy mô sẽ đạt 2 nghìn tỷ USD.
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ: Sự trỗi dậy của hệ thống tiền mở rộng on-chain
Stablecoin đang âm thầm xây dựng một hệ thống tiền mở rộng (M2) trên chuỗi được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ. Hiện tại, khối lượng lưu thông của các stablecoin chính đã đạt từ 2200-2560 tỷ đô la, chiếm khoảng 1% M2 của Mỹ (21.8 trillion đô la). Trong đó, khoảng 80% dự trữ được cấu hình vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại, khiến cho các tổ chức phát hành trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường trái phiếu chủ quyền.
Xu hướng này đang tạo ra ảnh hưởng rộng rãi:
Các phát hành Stablecoin đã trở thành người mua quan trọng của trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tổng cộng nắm giữ 1500-2000 tỷ USD, có thể so sánh với lượng nắm giữ của các quốc gia có quy mô trung bình.
Khối lượng giao dịch on-chain tăng vọt, đạt 27.6 triệu tỷ đồng vào năm 2024, dự kiến đạt 33 triệu tỷ đồng vào năm 2025, đã vượt qua tổng số của các mạng lưới thẻ tín dụng lớn.
Chính sách tài chính mới dự kiến sẽ làm tăng nợ công khoảng 3.3 nghìn tỷ đô la, Stablecoin có khả năng hấp thụ phần cung cấp trái phiếu quốc gia mới này.
Luật pháp sắp được ban hành sẽ xác định rõ ràng trái phiếu quốc gia ngắn hạn là tài sản dự trữ hợp pháp, qua đó thể chế hóa việc mở rộng tài khóa và cung cấp Stablecoin, hình thành một cơ chế phản hồi mà trong đó khu vực tư nhân hấp thụ thâm hụt công và mở rộng tính thanh khoản đô la Mỹ ra toàn cầu.
Stablecoin làm thế nào để mở rộng Tiền mở rộng
Quá trình phát hành Stablecoin đơn giản nhưng có ảnh hưởng quan trọng đến kinh tế vĩ mô:
Người dùng gửi tiền pháp định USD cho nhà phát hành stablecoin.
Nhà phát hành sử dụng số tiền nhận được để mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và đúc stablecoin tương đương.
Trái phiếu quốc gia được giữ làm tài sản thế chấp trên bảng cân đối kế toán của bên phát hành, trong khi Stablecoin tự do lưu thông trên on-chain.
Quá trình này đã hình thành một cơ chế "sao chép tiền tệ" nào đó. Tiền tệ cơ bản đã được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ, trong khi Stablecoin tự nó được sử dụng như một công cụ thanh toán tương tự như tiền gửi có kỳ hạn. Do đó, mặc dù tiền tệ cơ bản không thay đổi, nhưng Tiền mở rộng thực tế đã đạt được sự mở rộng bên ngoài hệ thống ngân hàng.
Hiện tại, Stablecoin đã chiếm 1% M2, mỗi khi tăng 10 điểm cơ bản sẽ tiêm vào hệ thống tài chính khoảng 22 tỷ USD "tính thanh khoản bóng". Theo dự đoán, tổng lượng Stablecoin có thể đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Nếu M2 giữ nguyên, quy mô này sẽ chiếm khoảng 9% M2, tương đương với quy mô của các quỹ thị trường tiền tệ dành riêng cho tổ chức hiện tại.
Thông qua việc lập pháp, các trái phiếu chính phủ ngắn hạn được bắt buộc vào dự trữ tuân thủ, Mỹ thực chất đã biến việc mở rộng Stablecoin thành một nguồn cầu biên cho trái phiếu chính phủ tự động. Cơ chế này khiến phần tài trợ nợ của Mỹ trở nên tư nhân hóa, các đơn vị phát hành Stablecoin trở thành những người hỗ trợ tài chính hệ thống. Đồng thời, nó cũng thông qua giao dịch đô la on-chain, đưa việc quốc tế hóa đô la lên một tầm cao mới, cho phép người dùng toàn cầu nắm giữ và giao dịch đô la mà không cần truy cập vào hệ thống ngân hàng Mỹ.
Ảnh hưởng đến các loại danh mục đầu tư khác nhau
Đối với danh mục đầu tư tài sản số, Stablecoin cấu thành lớp thanh khoản cơ bản của thị trường tiền điện tử. Chúng thống trị các cặp giao dịch trên sàn giao dịch tập trung, là tài sản thế chấp chính của thị trường cho vay tài chính phi tập trung, đồng thời cũng là đơn vị ghi sổ mặc định. Tổng cung của chúng có thể được coi là chỉ số thời gian thực về tâm lý nhà đầu tư và khẩu vị rủi ro.
Cần lưu ý rằng, các nhà phát hành Stablecoin có thể nhận được lợi tức từ trái phiếu chính phủ ngắn hạn (hiện tại là 4,0% đến 4,5%), nhưng không trả lãi cho người nắm giữ coin. Điều này tạo ra sự khác biệt trong cấu trúc giữa quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ. Sự lựa chọn của nhà đầu tư giữa việc nắm giữ Stablecoin và tham gia vào các công cụ tiền mặt truyền thống về bản chất là sự cân nhắc giữa tính thanh khoản 24/7 và lợi tức.
Đối với những người đầu tư vào tài sản đô la truyền thống, stablecoin đang trở thành nguồn cầu liên tục cho trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Dự trữ hiện tại từ 1500-2000 tỷ đô la gần như có thể hấp thụ một phần tư khối lượng phát hành trái phiếu chính phủ trong năm tài chính 2025 mà Bộ Tài chính dự kiến trong bối cảnh chính sách mới. Nếu nhu cầu stablecoin mở rộng thêm 1000 tỷ đô la trước năm 2028, mô hình dự kiến rằng lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 3 tháng sẽ giảm 6-12 điểm cơ bản, và đường cong lãi suất phía trước sẽ trở nên dốc hơn, giúp giảm chi phí tài chính ngắn hạn cho doanh nghiệp.
Ảnh hưởng của Stablecoin đến nền kinh tế vĩ mô
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Mỹ đã giới thiệu một kênh mở rộng tiền tệ để tránh cơ chế ngân hàng truyền thống. Mỗi đơn vị stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc đều tương đương với việc giới thiệu sức mua có thể sử dụng, ngay cả khi dự trữ nền tảng của nó chưa được giải phóng.
Ngoài ra, tốc độ lưu thông của Stablecoin cao hơn nhiều so với tài khoản tiết kiệm truyền thống - trung bình khoảng 150 lần mỗi năm. Ở những khu vực có tỷ lệ áp dụng cao, điều này có thể làm gia tăng áp lực lạm phát, ngay cả khi tiền tệ cơ bản không tăng trưởng. Hiện tại, sở thích toàn cầu đối với việc lưu trữ đô la kỹ thuật số đã kìm hãm việc truyền dẫn lạm phát ngắn hạn, nhưng cũng đang tích lũy khoản nợ đô la bên ngoài lâu dài cho Mỹ, vì ngày càng nhiều tài sản on-chain cuối cùng trở thành quyền yêu cầu on-chain đối với tài sản chủ quyền của Mỹ.
Nhu cầu của Stablecoin đối với trái phiếu Mỹ kỳ hạn 3-6 tháng cũng đã tạo ra một lượng mua ổn định, không nhạy cảm với giá ở đầu đường cong lợi suất. Nhu cầu liên tục này đã thu hẹp chênh lệch lãi suất ngắn hạn, làm giảm hiệu quả của các công cụ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Khi lưu thông của Stablecoin tăng lên, Cục Dự trữ có thể cần phải thực hiện việc thắt chặt định lượng mạnh mẽ hơn hoặc tăng lãi suất chính sách cao hơn để đạt được hiệu ứng thắt chặt tương tự.
Sự chuyển đổi cấu trúc của cơ sở hạ tầng tài chính
Quy mô cơ sở hạ tầng Stablecoin hiện nay không thể bị bỏ qua. Trong năm qua, tổng số tiền chuyển khoản trên chuỗi đạt 33 nghìn tỷ USD, vượt qua tổng số của các mạng lưới thẻ tín dụng lớn. Stablecoin có khả năng thanh toán gần như ngay lập tức, tính năng lập trình và giao dịch xuyên biên giới với chi phí cực thấp (tối thiểu 0,05%), vượt trội hơn nhiều so với các kênh chuyển tiền truyền thống (6-14%).
Đồng thời, Stablecoin đã trở thành tài sản thế chấp ưu tiên cho cho vay tài chính phi tập trung, hỗ trợ hơn 65% khoản vay của các giao thức. Trái phiếu chính phủ ngắn hạn được mã hóa - một công cụ on-chain có thu nhập, theo dõi trái phiếu chính phủ ngắn hạn - đang mở rộng nhanh chóng, với mức tăng trưởng hàng năm vượt quá 400%. Xu hướng này đang tạo ra một hệ thống "đô la hai tầng": đồng tiền không lãi suất được dùng để giao dịch và đồng tiền có lãi suất được dùng để nắm giữ, làm mờ ranh giới giữa tiền mặt và chứng khoán.
Hệ thống ngân hàng truyền thống cũng bắt đầu phản ứng. Một số CEO ngân hàng đã công khai tuyên bố "sẵn sàng phát hành stablecoin ngân hàng khi pháp luật cho phép", cho thấy mối lo ngại của hệ thống ngân hàng về việc chuyển đổi dòng tiền của khách hàng sang on-chain.
Rủi ro hệ thống lớn hơn đến từ cơ chế hoàn trả. Khác với quỹ tiền tệ, Stablecoin có thể được thanh toán trong vòng vài phút. Trong các tình huống áp lực như mất liên kết, bên phát hành có thể bán ra hàng trăm tỷ đô la trái phiếu chính phủ trong ngày. Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ chưa trải qua thử nghiệm áp lực trong môi trường bán tháo thời gian thực như vậy, điều này đặt ra thách thức cho sự kiên cường và tính liên kết của nó.
Điểm nhấn chiến lược và quan sát tiếp theo
Nhận thức về tiền tệ tái cấu trúc: Stablecoin nên được coi là thế hệ mới của euro và đô la Mỹ - tách rời khỏi sự quản lý, khó thống kê, nhưng có ảnh hưởng mạnh mẽ đến tính thanh khoản đô la toàn cầu.
Lãi suất và phát hành trái phiếu chính phủ: Lãi suất ngắn hạn của trái phiếu Mỹ đang ngày càng bị ảnh hưởng bởi nhịp độ phát hành Stablecoin. Đề xuất theo dõi đồng thời sự gia tăng ròng của Stablecoin và đấu giá cấp một của trái phiếu chính phủ, để xác định bất thường lãi suất và méo mó giá cả.
Cấu hình danh mục đầu tư：
Phòng ngừa rủi ro hệ thống: Biến động rút tiền quy mô lớn có thể truyền dẫn trực tiếp đến thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường mua lại. Bộ phận quản lý rủi ro nên mô phỏng các kịch bản liên quan, bao gồm lãi suất trái phiếu chính phủ tăng vọt, căng thẳng tài sản thế chấp và khủng hoảng thanh khoản trong ngày.
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ không còn chỉ là công cụ tiện lợi cho giao dịch tiền điện tử. Chúng đang nhanh chóng phát triển thành "tiền mở rộng" có ảnh hưởng vĩ mô—tài trợ cho thâm hụt ngân sách, tái cấu trúc lãi suất, và trên toàn cầu tái cấu trúc cách thức lưu thông của đô la Mỹ. Đối với các nhà đầu tư đa tài sản và các nhà hoạch định chiến lược vĩ mô, việc hiểu và đối phó với xu hướng này không còn là tùy chọn, mà là sự khẩn thiết.